【风行者说】投资中最重要的事? 聪明投资者这样做

推荐一本佳作《投资最重要的事》（仅200多页），解决投资中系统的问题，包罗万象，深刻见底，值得反复阅读，仔细回味。

笔者选摘了新财富杂志中一篇书评（作者不详）的部分精化内容，一起学习：

1. 准确估计价值、价格与价值的关系

在基于股价趋势和基于内在价值和价格差值的投资方法选择上，作者选择了后者。在基于未来的成长股投资和基于当下的价值投资方法上，作者又选择了后者。

作者认为，成长股投资内在价值判断基于企业的潜力，而未来是不确定的，难度也比较大，而确定企业当前价值的主要关键是财务分析。当然作者也承认，成长股投资者判断一旦成功，得到的回报可能会更高。

作者认为，好的买入是成功投资的一半。不过低价买入也未必一定奏效。因为：你可能错误估计了当前价值；或者出现了降低价值的事件；或者你的态度与市场的冷淡导致证劵以更低的价格出售；或者价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间更长，正如凯恩斯指出的，“市场延续非理性时间比你撑住没破产的时间更长”。

2. 控制风险

作者认为，杰出的投资者是那些与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们出色的投资记录源于他们数十年没有大亏，而不仅仅是高收益。

作者认为，无论风险控制取得怎样的成绩，在繁荣时期是永远也表现不出来的，因为风险是隐藏的，是不可见的。风险——发生损失的可能性——是观察不到的。损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生。

作者认为，“做的好”的定义是取得相同的成绩时，承担的风险更低。

3. 抵御消极影响

作者认为，最大的投资错误不是来自于信息因素或分析因素，而是来自于心理因素。

第一、对金钱的贪婪（字典解释：对财富或者利润过度的或无节制的、通常应受谴责的占有欲）。贪婪是一股极其强大的力量，它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离的困境要素。贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价。

第二、恐惧意味着过度，恐惧更像恐慌，妨碍了投资者本该采取的积极行动。

第三、放弃逻辑，历史和规范的倾向。

第四、从众。

第五、嫉妒。比所有的负面影响更胜一筹，这就是我们天性里面危害最大的一个。

第六、自负。

第七、妥协。出现在周期后期。当压力变得无法抗拒时，他们会放弃并跟风倒。

对抗的方法：

l 对内在价值有坚定的认识。

l 当价格偏离价值时，坚持做该做的事情。

l 足够了解以往的周期。

l 透彻理解极端市场对投资过程的影响。

l 一定要记住，当事情好的不像是真的时，他们通常不是真的。

l 当市场错误估价的程度越来越深时（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承受这样的结果。

l 与志趣相投的朋友或同事相互支持

4. 逆向投资

作者认为，成功的关键不可能是群体判断，由于市场的钟摆式摆动和市场的周期性，所以，取得成功的最终胜利的关键在于逆向投资。

作者也特别强调尝试去利用“千载难逢”的市场极端情况获利，应该成为所有投资方法的重要组成部分，这种机会10年一遇。

作者认为，在利用逆向思维的时候，不仅与大众相反，还知道大众错在哪里。这样才能坚持自己的观点。

作者认为，当刀子停止下落，尘埃已经落定，不确定性消除的时候，利润丰厚的特价股也将不复存在。因此，投资中，利润丰厚和令人安稳是矛盾的。

5. 认识预测的局限性

作者认为，过度高估自己的认知或行动能力都是极度危险的，正确认识自己的可知范围-适度行动而不是冒险行动-会令你获益匪浅。

6. 正确认识运气

作者认为，短期来看，很多投资之所以成功，只是因为在对的时间做了对的事情。在市场的任一时间，获利最多的交易者往往是最适合最新周期的人。迄今为止，所有成功策略背后潜伏的危机常常被低估。

作者认为，适度尊重风险，知道未来不可预知，明白未来是概率分布并相应的进行投资，坚持防御性投资，强调避免错误的重要性。在书评作者看来，这就是有关聪明投资的一切。

全书总结：

作者认为万事万物都有周期，所以作者看重标的的价格，并认为高价追捧标的是投资中最大的错误；认识到投资者情绪的钟摆理论，所以作者看重逆向投资，强调第二层思维；承认市场的相对有效，所以作者是一个被动投资者，耐心等待投资时机；承认未来结果和持续时间的不确定性，所以作者寻找便宜货、多元化以及注意抵御投资中的消极情绪；作者不承认预测宏观经济的意义，但是先预测市场温度再配置投资有很大的必要性；作者尤其强调投资中的风险，高风险意味着未来收益波动的幅度，这种投资需要有更高的风险溢价。要对未来结果充满怀疑，这样自己才会积极的调查取证，同时控制买入的价格。

同时作者认为，一项成功的投资，尤其是短期内的成功，并不代表过程的成功。因为风险未必总是会暴露，长期的成功成绩，必然是犯了最少的错误。所以，我们要看清某些成功中的运气成分，只是在正确的时间内做了正确的事情，不代表中间承担的风险。优秀的投资者，必然是获得基准的收益的同时，承担最少的风险。

注：作者Howard Marks是美国橡树公司的创始人和CEO。橡树公司主要投资于高收益债和垃圾债券，旗下17只垃圾债券基金在22年的时间里平均年回报率达到19%，高出同类公司Cambridge Associates资本7个百分点，公司目前管理资产近800亿美元。