智库丨人民币贬值引发“货币战争“?想多了

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楼主 2019-06-13 22:25:57
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引言: 

  央行本周二(811)宣布,为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,决定完善人民币兑美元汇率中间价报价,连续3天人民币兑美元较上日中间价出现近4%的贬值,为历史最大降幅。



 

  人民币为什么在此时贬值?


  中国汇率政策已经到了应该做出调整的时机。最近几年,随着美国经济好转和竞争力增强,美元一直处于强势地位,保持了上涨态势,其他很多非美货币都出现了明显贬值。比如欧元,澳元,日元等贬值幅度都很大。特别是日元,从2012年至今兑美元已经贬值了超过55%。而在此期间,人民币始终基本保持和美元走势一致,人民币的实际有效汇率在此期间处在升值状态,所以此次人民币一次性将累积的贬值压力释放,属于校正市场偏差,有利于人民币按照更加市场化的规律运行。


  此次人民币贬值的根本目的是为了更好完善人民币汇率形成机制。这次人民币贬值只是人民币汇率形成机制改革的一部分,折射出的是这些年人民币升值后带来的一系列问题的调整。在此之前,人民币外汇交易采取的是“中间价”报价方式,即央行根据外汇交易中心开盘之前设定一个“中间价”,所谓汇率“中间价”是每日交易之前,全部做市商报价去掉最高和最低后的一个加权平均价格。这是一种在国际上很常见的市场定价方式。因此,理论上来说汇率“中间价”应当是一个市场价格。但在现实中,人民币汇率“中间价”却经常性的与上一交易日汇率“收盘价”有较大偏差。按照央行说法,这个偏差累计大约是3%。所以,这次人民币兑美元汇率中间价报价方式的改革非常重要,特别强调了设定中间价时会“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”。这表明,今后汇率收盘价与中间价之间连续性会大幅增强,“中间价”将更多地由市场力量所决定。




  满足市场投资者投资人民币外汇市场的需求。根据第二点。人民币有有足够的浮动区间,才能满足外汇市场的需求,央行此举的目的是能够让投资者有更大的动力在人民币的外汇交易中更趋活跃,这也是外汇市场的应有之义。


  客观上有利于出口企业,但提振效果有限。人民币长期以来的被动升值确实对我国出口有明显负面影响,此次贬值尽管在客观上有利于外贸出口企业,但贬值的目标并非是为了提振出口。这是因为全球需求依然疲弱,在外需依然疲弱的情况下,通过贬值来提振出口效果有限。


  新汇改背后的SDR考量或是另一个原因。 为了实现人民币今年纳入SDR的目标,新汇改需要尽快推出,这应当也是央行新汇改此时推出的背景之一。


  此次人民币贬值会带来哪些后续影响?


  对国内的影响:


  下半年降准的概率加大。汇改之后,央行并不会放任人民币进入贬值通道,而仍然会以稳定为汇率政策的首要追求目标。考虑到人民币贬值预期的加大,以及央行的态度,预计人民币兑美元汇率在今年年底会温和贬到6.4左右。而为了稳定汇率,央行势必需要在外汇市场买入人民币,从而抽紧国内金融市场资金面。所以国内需要相应投放流动性来对冲。在这样背景下,国内降准的概率已经大为上升。


  抑制资本外流。近期中国经济增长持续下滑,特别是7月份的经济数据下滑有些超出预期。再加上美国加息的预期,这种预期之下,外资就要做空人民币离场了。其实外资做空人民币的情况早就存在了,不是从今天开始的,至少年初以来,外资就在做空人民币了。只是近期随着中国经济下行,这种趋势更明显。人民币提前贬值到位后,客观上抑制了外资持续做空人民币的预期和动力。


  对国外的影响:


  人民币贬值或影响美联储加息预期。人民币贬值对美国造成的最直接影响,或许就是美国利率将会在目前较低水平上维持更久。作为美国的主要贸易伙伴之一,中国经济低迷可能会让美联储更加确信市场依旧疲软,需要继续保持自2008年以来近乎为零的联邦基金利率水平,因此美联储可能不会那么快做出利率调整。


  对其他货币短期有贬值压力,但不会持续。在人民币贬值后,澳大利亚、马来西亚和韩国的货币也出现短暂贬值。但正如上文所述,人民币不会持续贬值,也不具备持续贬值的动力和条件,这种传导不会造成持续压力。因此所谓引发竞争性贬值的说法属于无稽之谈。


  大宗商品价格短期内普遍下跌。此前中国经济高速增长,对原油及贵金属等大宗商品的需求相当旺盛,引发了大宗商品的漫长牛市。但现在中国经济下行压力加大,大宗商品明显承压。但与此同时,中国需要大量进口原材料的企业成本上升,比如汽车与造纸业都相当依赖海外的原材料进口,现在随着人民币贬值,这些企业的进口成本则水涨船高。


  此次贬值会对人民币纳入SDR有何种影响?


  此次决定人民币能否进入SDR篮子,反对声音主要来自美国,即其所提出的人民币“资本账户开放、汇率灵活”等几项条件。而近年来,中国在推动人民币国际化与资本项目开放、汇率与利率市场化改革进程加快,是应对质疑,助力于人民币国际化与申请加入SDR的必然要求。基于此,今年人民币加入SDR是大概率事件,而这将有助于人民币早日成为全球新的贮备货币。


执笔人丨范春国 梁蕊莉 余天怡



来源/央视新闻

本期监制/许强 杨继红 主编/禤腾

编辑/ 纪之文 庞丁 李婷婷

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