货币战争!末日博士预言:美元将被持续推升 全球陷成长停滞之苦!

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　　日本银行先前扩大宽松货币政策，是一种以邻为壑的策略，已引发整个亚洲和全球央行的政策加以因应。有「末日博士」之称的纽约大学经济学教授鲁比尼称，这一次新的货币战争将持续推升美元。

　　鲁比尼週一在《Project Syndicate》投书指出，日银的宽松货币政策已显著引发全球央行的关注以及政策因应。包括中国、南韩、台湾、新加坡和泰国，都因忧心失去竞争力，也采取自己的宽松货币政策，或即将采取政策。而欧洲央行、瑞士、瑞典、挪威和几个中欧国家的央行，也都可能会采取量化宽松或是其他非传统政策，以防止货币升值。

　　鲁比尼认为，这些都将导致美元进一步升值，因为美国的经济持续成长，而且联準会暗示将于明年开始升息。如果全球经济成长仍维持疲弱而美元升得过高，就连Fed也可能决定晚一点升息、步伐慢一点，以避免美元过度升值。

　　这场货币战争的原因很清楚，在私人部门及公共部门去杠杆化同时，货币政策成为唯一可用来支撑需求和成长的工具。财政紧缩直接且间接的拖累成长，使得去杠杆化的冲击变得更严重。公共支出偏低使整体需求减少，而资金流动减少加上稅赋偏高，压仰消费者的可支配所得，因此减少私人部门的消费。

　　鲁比尼指出，全球各地都在以不同的方式打压消费者的支出能力。在欧元区，由德国政府支持、欧盟和国际货币基金采取断然停止对週边国家的资金流和财政紧缩，已严重阻碍欧元区的成长。在日本，因提高消费稅而扼杀了今年以来的复甦。在美国，预算减支及其他稅务与支出政策，拖累了2012~2014年的财政。在英国，财政整顿弱化了经济成长直到今年。

　　财政紧缩和不对称的债务与债权人调整，伤害了全球的经济表现，货币政策采取货币贬值以推升出口的的方式，承担了支撑风雨飘摇的经济的重责大任。但结果所导致的货币战争，有一部分来说是种零和游戏：一种货币贬值，另一种就必定会升值。而如果一国的贸易平衡改善，另一国就会恶化。

　　但货币政策并非零和游戏。宽松政策可以推升资产价格(股价与房价)、降低私人与公共部门的借贷成本，并限制实际与预期通膨下滑的风险，因此提振成长。有鉴于财政不佳以及私人部门去杠杆化，过去几年缺乏充分的货币宽松政策，可能导经济陷入双重，甚至是三重底形式的衰退，这一点从欧元区可以看得出来。

　　鲁比尼认为，整体政策并不理想，前端财政重整过度，非传统货币政策也过多，随著时间过去，後者的效力将衰退。末日博士引述一句英文常用的谚语：你可以把马牵到水边，却无法逼牠喝水，以比喻宽松的财政政策挹注庞大的流动性，对改善经济并没有用。在私人部门需求疲弱、非传统货币政策终将成为那条牵马绳的世界中，缓慢的财政整顿以及具有生产力的公共基础建设支出将是必要的。

　　这样的支出所带来的报酬绝对会高于目前大部分已开发国家所面临的低利率，而且不论是已开发或是开发中国家，都需要大规模的基础建设(但已过度投资基础建设的中国除外)。此外，公共投资对于供给和需求都有利，不只能直接提升整体需求，还能透过增加提升生产力的资金而扩大潜在的产出。

　　正确的政策，也就是短期内少一点财政紧缩、多一点公共投资支出、別那么仰赖货币宽松政策，这些都与现在主要经济体所采取的政策相左，难怪全球经济成长仍令人失望。最後，鲁比尼认为某种程度上，现在全世人其实都是日本人，我们都深陷经济成长停滞之苦。

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