等着C轮死还是登陆新三板,小米、锤子如何粉丝资本化

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楼主 2019-05-15 10:02:30
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创业圈和投资圈有句话叫做“C轮死”,意思是说90%创业公司会死在C轮。一方面不少创业公司发展至C轮时,公司估值已超过投资机构们的舒适射程;另一方面创业公司到达C轮时“是骡子是马”已可见端倪,忽悠起来可不容易了。


不过对于已经积累了一定粉丝的创业公司来说,就算投资机构不买账,粉丝的力量也不可小觑,今年乐视网便完美诠释了“粉丝资本化”的力量,单单一款乐视超级手机便将乐视网股价飙到了179元,成为创业板市值一哥。


同样走粉丝路线的锤子科技就有点悲催了。锤子科技去年便传出了C轮融资无人问津的消息。锤子手机的起点很高,老罗的拥趸们将其捧为中国版的“乔布斯”,不过摔得也快,锤子手机的首发获得了部分粉丝们的捧场,但退货潮让早期的投资机构降低了预期。


锤子C轮曾无人问津?寄望新三板救场


资金永远最聪明也最实际,最头疼的是参与锤子前期投资的机构。资金烧完,产品还不够完美,锤子科技该何去何从?不过领衔投资锤子科技的紫辉创投郑刚,他最近很高兴,因为他终于说服老罗让锤子筹备上新三板了。


心比天高的老罗为何会愿意登陆“屌丝”遍地的新三板?这是一个有趣的问题。老罗想做的是一家世界级公司,但前有小米,锤子很难得到只关注行业前列的美元基金的青睐。想上创业板?锤子更没戏了,不过还好快速、灵活、低成本的新三板为其提供了一条出路。


郑刚的判断是,新三板上市能够培育出优秀的公司,对锤子科技的正面影响会很大。目前而言,锤子手机的用户和市场都集中在国内,漂洋过海找纳斯达克未尝不可,但估值的想象力恐怕就会大打折扣了。


用放弃在美国上市,转而寻求新三板上市的YeahMobi董事长邹小武的话来说就是:“美国市场并不能完全看懂我们的价值和逻辑,在那里,YeahMobi顶多能有20倍的估值,而到了新三板,估值的底线就是20倍。”


同样基于这样的逻辑,郑刚已决定再次加注锤子,郑刚对于锤子的想象是达到几百亿的市值,锤子可以利用它在操作系统方面的强势,把手机做起来,把智能家居也做起来,甚至还有可能把电动汽车也做起来。

这个逻辑听起来是不是有些耳熟,没错,乐视网的“贾布斯”就是这样“忽悠股价”的。虽说老罗和贾布斯饼画得很大,但梦想还是要有的,万一实现了呢?


乐视超级手机首发,20万台手机在3分46秒时间内售罄,刷新行业旗舰机首发纪录,乐迷的实力也是杠杠的。照此趋势,锤子手机登陆新三板后,粉丝转变成投资者所释放出的力量万一也让锤子成为“情怀”手机第一股了呢。


受困VIE架构 小米如何粉丝资本化


开创了粉丝经济并非乐视和锤子,而是其祖师小米。但前有华为挡路,后有乐视、锤子、魅族等夹击,留给小米的可能也只有数月的战略窗口期。

诚然,小米的融资早已挺过了C轮,但手机是小米帝国的旗舰产品,手机业务一旦受创其苦心构建的智能生态体系可能面临中心坍塌全面沉没的风险,而且更大版图的小米帝国还依赖于其融资不断向其周边生态体系数亿甚至数十亿地输血。


与需要持续烧钱形成悖论的是,小米现在的估值已高达450亿美元,接下来的融资,在私募市场能够接得住盘的机构已经不够一只手掌。


对于目前阶段的小米来说,私募市场已经很难撑得起,在乐视等的点对点打击下,登陆资产市场公开融资可能已经也只有数月的窗口期,从各资本市场的属性来说,新三板无疑是最佳选择。小米号称有数亿米粉,粉丝的价值不仅在于产品,更在于资本力量的转化,这个逻辑相信聪明的雷布斯早有考虑。


小米此类的互联公司需要什么?快速、灵活、低成本。主板和创业板的审核期长达一年以上,在此期间,公司很难实行引入战略投资者、资金布局、并购整合等资本行为。简单来说,快速发展同时外部市场风云变幻的小米承受不了这样的时间成本和机会成本。


另一个尴尬之处是,小米采用的是互联网公司通用的VIE架构。暴风科技的“神话”让诸多VIE结构公司看到了国内资本市场的魅力,互联网公司拆除VIE架构回归国内已是大势所趋。


中国优秀创新公司很多都有美元投资,即VIE架构,在过去十多年中国风险投资发展过程中,很多互联网公司都是典型的海外上市、海外募资模式。但即便拿到美元融资,能够登陆美国上市的仍是极少数企业,去年只有不到20家企业在美国上市。


受困VIE架构 小米如何粉丝资本化


这一困境也是很多创业公司C轮死的原因,登陆美国上市很有限,回归国内A股市场更不容易,很多创业公司就这样死在青年时代。


即便真正在美国资本市场上岸了,由于美国投资者并不了解中国企业和市场,中概股估值普遍并不理想,除了个别耀眼的公司外,更多创业公司死在成长道路上。但拥有创新能力的互联网公司在国内资本市场是稀缺资源,暴风科技和乐视网的走势已经一飞冲天,起了个大早的优酷土豆连乐视的零头还不够。


在此风口,小米此类的互联网公司最佳选择便是新三板。虽然新三板在估值、流动性和品牌形象方面与主板有一定的差距,但小米此类拥有一定数量级粉丝和品牌号召力的公司正好可以解决了这一问题。


新三板对于他们的吸引力在哪里呢?与主板的诸多限制相比,新三板在挂牌确定性、业绩要求、后续增发和并购中股权支付的自由度、实际控制人禁售限制等方面都宽松得多。互联网公司需要的正是在给予充分自由的基础上,为其提供融资机会和规范机会。


值得欣喜的是,从创业公司“垃圾场”到目前已经拥有2000多家公司的体量,越来越多的高质量公司登陆新三板,大量资金已在新三板展开布局,还有更多的公司和资金正在路上。政策也颇为给力,未来随着新三板分层制度和竞价制度的推出,新三板的流动性和品牌形象会持续提升,与主板的差距也会越来越小。


新三板第一股九鼎投资便是不可忽视的例子,今天九鼎投资已实现了市值突破千亿,并创造了逆向收购A股公司的记录。新三板的魅力正被广泛认可,不可否认,好公司在这里有机会得到更高的认可。


根据数据统计,2014年拿到A轮融资的公司有八百多家,拿到B轮融资的有两百多家,而完成C轮融资的只有82家,不到A轮的十分之一。创业艰辛,一大批创业公司死在C轮的路上,但新三板正在改变创业者和PE的生态体系,C轮不死,那些优秀的VIE公司尽情回家上新三板吧,别怕,有粉丝为你买单。


源自三板富



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