日本央行负利率是要引发全球货币战争嘛?中国怎么办?

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楼主 2019-04-09 15:18:08
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中国基金报微信:chinafundnews


【导读】简单说说负利率是怎么回事


文章综合基金君、资色(ID:Capital-nature)


首先声明一下,基金君灰常讨厌“货币战争”这个词,因为已经被宋鸿兵这样的阴谋论家用残了,取这样一个标题只是为了吸引读者点击。因为日本负利率是今天的财经热点,我们就来科普一下什么是负利率,以及带来的影响吧。。。


日本的央行叫做日本银行


它今天做了一个决定:2月16日开始把民间各银行今后储蓄在央行的存款利率从现在的0.1%下调到0.1%负利率,今后还可能进一步下调。


日本银行的负利率政策呢,说白了,就是日本央妈关门打自己的孩子


日本央妈这几年来一直在放水,希望拉一把实体经济。


但……银行这傻缺孩子,拿到钱就一直往央行的“存款准备金”里存拿0.1%的利息,不给实体经济放贷


央妈:靠!你这傻缺孩子,拿钱往外放啊!


怎么办呢?


日本央行说:谁再把钱放回来躺着,直接记-0.1%利率


你见过吗?帅帅哒三层利率!


1、日本银行间无担保隔夜拆借利率依然是0.1%,

2、0利率适用于银行的法定准备金,

3、-0.1%负利率适用于超额准备金账户。


对民间银行新存入日银的存款征收0.1%的利率,把现在本来是日银支付民间银行存款0.1%利率的关系掉转,变成民间银行要支付日银0.1%利率,对民间银行来说,即是负0.1%利率。


所以呢,这个跟我们平时理解的居民存款施行负利率相去甚远。


那么消费贷款和按揭的利率直接为负的情况有木有?


有的,在欧洲丹麦。


纽约时报老师之前做了一篇稿子叫做《负利率的欧洲:你借钱,银行倒贴》


看起来是不是很诡异?里面举了几个例子,基金君给你感受一下


有个企业家跟银行贷款,银行给的利率是-0.0172%——低于零的负利率。尽管需要支付一些费用,但是银行还会向企业家付利息。


你跟银行借钱,银行还会贴给你,这对欧洲的借款人来说,是一段诡异的时期。


这种颠覆常理的交易,反映了该地区糟糕的经济前景,此时政策制定者们为了重振经济增长,运用了各种可能的手段,甚至将利率压到零以下以期鼓励借贷(和消费)。在这种环境里,一些最简单的银行业务也变成了奇闻。


而有个丹麦的学生伊达·莫特尔森,则收到银行的电子邮件,通知她将开始对她的储蓄收取0.5%的保管费。


“一开始我还以为我理解错了,结果没理解错,”她说。


伊达·莫特尔森给银行打了电话问到底咋回事?


“我超级天真地问他,‘能给我解释一下么?’对方努力解释了,但我感觉他的意思是,干脆把钱转走不就行了。”


回到日本,日本央妈这样的举动就是希望刺激更多资金在市面上流通,带动通货膨胀,推动安倍经济学倡导的摆脱物价贬值目标,让企业获得更大利益,然后回馈员工,希望增加消费,刺激经济景气,形成经济好循环效果。


日本央妈也预期此一政策能迫使民间银行减少存入日银的金额,去推进贷款业务活跃,从而降低日元货币魅力,产生日元贬值效果。


日本突然宣布负利率,中国怎么办?


近日,关于中国经济的担忧加剧,香港股市、汇市暴跌,金融市场挤满了国际做空资本,满大街充斥着香港“股汇双杀”消息,香江楼市一片狼藉,景致犹似98年重现。


与上一次危机不同,这次的全球股市汇市联动,人民币汇率首当其冲, A股市场被认为是引领全球市场的风向标。


连日来,国内各大党媒集体唱多鼓劲儿,人民日报等发布《中国经济,向世界释放正能量》,但在人民币汇率经历巨幅震荡之后,中国的货币政策更趋于谨慎,A股市场也呈现震荡下跌趋势。


那日本负利率是不是要挑起全球的货币战争啊?


别逗了,货币战争是受虐狂才会想到的答案。


在这里基金君分享一篇资色老师(微信ID:Capital-nature)的文章


叫做《人民币汇率牵一发而动全身》,是申银万国首席宏观分析师李慧勇提交了一份政策建议。


年初以来人民币兑美元汇率持续贬值,中间价贬值了1.4%。伴随着中国人民币汇率贬值,A股市场出现大跌。持续走强的美股也出现调整。

尽管全球金融市场调整各自原因并不相同,但很多人都把它归结为人民币汇率的调整。

潘多拉魔盒打开了

人民币汇率走势之所以这么受关注,一方面是由于中国的影响力日渐提升。作为全球第二大经济体,其影响力显然不允许低估。但更重要的原因是人民币汇率形成机制的变化。

在推进人民币国际化、人民币加入国际货币基金组织SDR货币篮子的背景下,2015年人民币汇率进行了两个方面的改革:

一是8月11日人民银行宣布改革人民币汇率中间价形成机制,人民银行一次性调整汇率中间价,实现汇率中间价和即期汇率并轨,并宣布中间价参考前一天汇率的收盘价决定。

二是12月11日外汇交易中心公布人民币一揽子汇率指数,人民币汇率改变过去主要盯美元的情况开始盯一揽子汇率。

应该说,这两个方面改革对于提升人民币汇率的市场化水平、保障中国货币政策独立性非常必要。

在全球货币政策外溢性增强、新兴市场货币竞相贬值、中国经济仍在找底、中国的货币政策管理水平仍在提升的背景下,这一调整犹如打开了潘多拉魔盒,使得原来缺乏弹性的人民币汇率成为市场关注的焦点使得原来并不成为问题的问题显性化,使得大家对中国经济和政策的担心增加,并且这种担心不断在日益联动的股市债市汇市、离岸市场和在岸市场、中国市场和全球市场之间放大。

愈演愈烈的担心

具体来看,去年已经出现,今年正在愈演愈烈的担心至少包括以下四个方面:

第一,对于人民币汇率会贬到什么水平的担心。

从出口负增长的情况看,人民币存在显著高估;改革前人民币汇率基本稳定,其他新兴市场货币竞相贬值,相对美元贬值幅度在10%-30%,也说明人民币汇率需要调整。人民币汇改之后总体贬值,也说明人民币汇率需要调整。

但是人民币汇率目标到底在什么位置,市场并没有共识,央行也并没有明确。这决定了除非人民币一次性贬值到位,否则就会面临着持续的贬值压力。

开始贬但还没有贬到位的情况,使得市场已经进入一个因为贬所以贬的恶性循环,这无形之中放大了人民币汇率贬值的压力。

进入2016年以来,无论企业还是居民基于人民币贬值预期加大了换汇的力度,提前使用每人每年5万美元的换汇额度,即是一个例证。

外储急降之忧

第二,对于外汇储备急剧下降的担心。

人民币贬值是和人民币升值正好相反的一个过程,在人民币升值过程中,国家为了避免人民币过快升值,会买入美元,卖出人民币,外汇储备不断增加。

在人民币贬值过程中,国家为了避免人民币过快贬值,会买入人民币,卖出美元,外汇储备会不断减少。

2015年外汇储备从高点的近4万亿美元下降到3.3万亿美元,月均下降500亿美元。811汇改之后每月下降的幅度显著提高。外汇储备是一国货币稳定的一个保障,外汇储备的下降导致市场担心国家是否有能力稳定汇率。

央行政策被制肘

第三,对于汇率贬值影响双降的担心。

按道理说,放开汇率,改变了过去因为稳定汇率而使得利率政策受限的情况,有助于提高利率政策的独立性。

但针对汇率持续贬值的压力,也有观点认为为了减轻汇率贬值的压力,应该暂缓降息、降准。

央行并没有给出明确的政策逻辑,但从市场期待的降准将息迟迟并没有看到的情况推测,央行似乎也担心降准尤其降息会增加贬值压力,实际上和汇改之前的情况并没有太大的区别。

预期在传导放大

第四,对于汇率贬值导致资产贬值的担心。

尽管严格来说,本币贬值并不必然意味着房地产股市债市等的调整,其中的关键因素是利率,如果利率总体下行,也会出现资产升值的情况,但从亚洲金融危机等新兴市场危机的情况看,本币贬值确实导致资产价格的大幅度下跌。

目前中国的情况和1998年亚洲金融危机的情况有诸多相似,人民币贬值无形之中也放大了人们对股市地产等资产贬值的担心。

不可否认,人民币汇率正在陷入一个困局,央行也好,企业和居民也好都能感受到压力不断在加大。真正走出这一困局,需要中国经济复苏作为支撑,但在这一过程中政策也可以有所作为改变目前较为被动的状况。

考虑到目前市场对于人民币汇率的担心主要是由政策目标、政策逻辑以及信息不对称所导致,要缓解市场担心,在做好打击投机等工作的同时,在政策上做更多沟通,可能会达到更好的效果。

打破“因为贬所以贬”怪圈

就目前来说,可以做的有如下几个方面:

1、明确年度贬值幅度或贬值区间,来稳定市场预期。每年的贬值幅度可以是5%或者10%,或者某一目标值,来避免市场由于过于恐慌导致过大贬值。2016年的贬值目标可以界定为7,达到目标之后,由于预期人民币不再贬值,阶段性的贬值压力有望缓解。

2、进一步明确宽松的货币政策基调,明确一旦利率超过某一阈值,央行会及时降准降息。

3、稳定外汇收支管理政策,如果随时可以方便的换汇,部分提前换汇的行为有望得到缓解。

4、明确最优外汇储备规模,缓解大家对于外汇储备不够的担心。根据我们的测算,中国合适的外汇储备规模在1.5-2.5万亿,外汇储备还有3.3万亿,问题不大。


资  色

炽热目光只为优秀资本而停留



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