A股退市力度加强,应同时完善中小投资者赔偿制度.

近日，消息面出现重大变化。3月2日晚间，中国证监会发布公告表示将对《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》（以下简称《退市意见》）进行修改，强化沪深证券交易所对重大违法公司实施强制退市的决策主体责任。

本次修改内容最明显的地方是删除原规定第(五)条、第(六)条、第(七)条、第(八) 条。

我们提炼下相关的要点：

1、欺诈发行、重大信息披露违法或者其他重大违法行为，交易所将依法对其实施暂停上市和退市处理。具体的细则将由交易所发布。

2、删除原来有关上市公司因欺诈发行、重大信息披露违法暂停上市、终止上市具体情形的规定，以及相应的终止上市例外情形、恢复上市、重新上市的规定。这意味着，以后将没有所谓的“例外情形”，也没有恢复上市和重新上市的规定，退就退得干干净净。“乌鸡变凤凰”的情形，很可能将不再出现。

3、将进一步加大对财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等符合退市财务指标企业的退市执行力度。依靠财务手段保壳的行为，难度将越来越大，对“僵尸企业”目前尚无具体的认定细则，但预计，无营业收入、无经营人员、以及频繁出现“亏两年赚一年再亏两年”的情形，或符合僵尸企业的标准。

4、关于新老划断的认定，只有在新规定施行前，上市公司已被认定构成重大违法行为或者已被依法移送公安机关，并被作出终止上市决定的，适用原规定。也就是说，类似新都酒店这种案例，会依旧适用原规定；类似乐视网或ST保千里这种正被立案调查的案例，如果在新规实施前被认定重大违法或信披违规，也适用原规定，否则将适用新规定。

1995年至2012年，纽约证券交易所有3052家公司退市，纳斯达克有7975家公司退市。2003年至2007年，纽约证券交易所年均退市率6%，约1/2是主动退市，纳斯达克年均退市率8%，主动退市占近2/3。

截至2018年3月2日，A股市场共有75只股票“披星戴帽”，被交易所实施风险警示，占上市公司总数的2.14%。2017年退市的上市公司仅欣泰电气与新都酒店两家，与欧美等成熟资本市场6%-8%的年均退市率相比，目前中国资本市场退市率还比较低。

3月3日，证监会副主席姜洋对退市意见修改作出回应称，，此次征求意见结束后，交易所还会对重大违法做出具体的规则安排。坚决贯彻退市制度的规范要求，采取有效措施，切实做到“出现一家、退市一家”。

我们知道，A股市场参与者99%都是中小投资者为主，由于中小投资者专业能力有限，对股票风险的辨别能力不高。上市公司因违法违规，比如财务造假、重大信息披露违法等事先很难识别，这种公司退市必须考虑对无辜投资者的损失进行足额赔偿；现在的问题是，上市公司因重大违法而退市的，无辜投资者也得不到赔偿。从已有的退市案例看，无辜投资者赔偿问题一直没有列入退市的制度安排，，但十赔九不足。而且这不是强制规定，没有保障。

这与中国香港股市形成了鲜明的对照。洪良国际在港股市场造假上市，上市三个月后东窗事发即遭到停牌，并被冻结公司资产、要求退还近1.3亿美元募集资金。香港证监会对洪良国际的处罚严格遵循保护二级市场投资者的原则，最终迫使洪良国际按2010年3月30日被停牌时的股价2.06港元回购公司股份，共涉及7700名小股东，最多涉及10.3亿港元，同时，公司的大股东不能借此出售持股。最终洪良国际退市。在这整个过程中，港股投资者不必为赔偿之事操任何心，躺着拿到足额赔偿，这样的退市，投资者当然举双手赞成。

，不然中小投资者依旧悲催，，罚款全部进了国库，不管罚多少钱与投资者都没有半毛钱的关系。所以对A股中小散户来说，不退市至少还有咸鱼翻身的机会，说不定什么时候资产重组或者借壳上市就乌鸡变凤凰了。

深交所总经理王建军呼吁投资者称，“对那些烂公司就不要冒险去炒了，这样实施退市的压力也小一些，投资者的损失也小一些。”

，对于违法的上市公司应该坚决落实中小投资者的赔偿问题，发现一起，赔偿一起，加大上市公司违法成本，切实保护好中小投资者的根本利益。投资者保护，责任重于泰山。