马仁辉 争做聪明的投资者(一)

-回复 -浏览
楼主 2019-06-11 07:58:46
举报 只看此人 收藏本贴 楼主

马仁辉,1993年开始投资股票,热爱证券投资。在长期市场教育过程中,认识到要想成功投资必须不断学习总结,着重研究行业成长空间与公司核心商业模式与管理团队,分享企业快速发展成长周期。利用市场趋势,在关键点位买入或卖出股票,尽可能赚取利润和及时止损,方能获得超额收益。曾成功在关键低位发现并持有几只涨幅超十倍个股,从而依靠不断发展中的证券市场,获得财务自由。


马仁辉:大家好!

在此首先感谢杨博,感谢申万宏源研究所,开了几天的会,到现在还有这么多朋友一直在海口会场坚守,我觉得非常不容易。就从举办这个事上,能感觉到一个人做事的态度与结果,杨博为了他的工作,或者是为他的客户服务,在三阳开泰里面,在微信群里面,随时都可以看到他的许多付出。一个人他愿意付出,就会有收获,最终会得到大家的认同。今天在此利用这样一个机会,主要是汇报一下我对投资的理解和投资过程中的教训。

证券市场我也是做了很多年了,但是在这个过程中有太多的教训。在我看来给大家讲自己在这个中间犯的错误,比偶尔的成功可能更有价值,讲投资最重要的就是如何提高认识和怎么样构建自己体系的问题。

先自我介绍一下,我是马仁辉,我应该是中国最早的股民了,1993年就开始做股票,开始完全是为了赚钱、为了生存而进入股市的。进入这个市场20多年,市场给了我很多的教育,在这个过程当中,自己也不断去向市场学习、不断的去总结。到现在做了20多年以后,最大的遗憾就是还是老在犯错误,而且随时都在犯错误,有些错误其实回头一想的话,觉得根本不值得去犯,但是为什么不值得去犯的错误,而自己还在犯?这个问题是很值得我们每一个人去反思的,我相信我们在座的朋友,应该多多少少也都犯过一些错误。

因为杨博前期安排了交流这个事,就把自己的一些投资笔记和资料整理写成这个PPT。最初时我是写了200多页,后来又删掉了几十页,即使删掉后这个信息量也是非常大,我要在一个比较短的时间里面,把自己对证券市场系统的认识向大家汇报清楚,实际上这是一个比较难的课题。由于时间方面的原因,在PPT上面一些文字性的东西,因为申万宏源已经印刷了这个文档了,就不占用大家更多宝贵的时间来解释这些文字性的东西,更多是讲图表和市场的一些认识,特别是对市场运行和结构分析汇报一下。在交流时有整页文字性的东西,我尽量用比较快的时间拖过去,如果说是特别重要的一些,也可能逐条向大家汇报。

原来和申万宏源有过交流,比较熟的朋友都知道,我前面已讲过几个专场了,第一次交流是讲技术分析,第二次开会的时候,讲如何发现有价值公司,怎么样去研究公司,第三次的专题就是心理分析。第四次是上次在青岛会议上,当时讲的是对这次股灾的反省。这次杨博给我派活,取一个什么名字好,我还比较纠结,证券市场无外乎技术面、基本面、心理层面,以及自己的反省总结。最后因为这半年多股市的下跌,大家都看到了,也亲身经历了,我自己在这个下跌过程中也受到损失,我觉得怎么自己这么笨呢?作为一个市场的参与者,我还是希望自己能聪明一点,所以把文档的名字就起成“争做聪明的投资者,这个文档名字实际上就是针对我自己的不足。

什么是聪明的投资者?能够长期盈利的人就是聪明投资者,要想长期盈利就得学习投资,在市场里面有人认为长期持股才是叫投资。在座的大家都掌管着资金,资本有一个本能就是逐利,不管你是在投资机构也好,还是自己做也好,都有迫使你去追逐利润的本能。怎么样才能成为聪明的投资者?是写这个PPT的时候一直在反省的问题,做短线能天天赚钱的,绝对是聪明的高手,其实也是聪明的投资者,但是从概率上来讲,因为做短线的对冲成本是非常高的,今天做正确了,明天不一定正确,回撤的压力还是很大的,其实依靠短线赚钱并不容易。

聪明的投资者的传统定义是那些在熊市(其他的人都在卖出时)买入,在牛市(其他的人都在买入时)卖出的人。聪明的投资者,需要很强的意志力来防止自己的从众行为,只有正确的投资原则才会产生正确的投资结果。聪明投资者对投资和投机是有区别:投资就是在全面分析的基础上,以保证本金安全前提下,去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。格雷厄姆在<<聪明的投资者>>书中总结了三个不变的基本原则:1.如果投机,最终你将(可能)失去钱。2.当大多数人(包括专家)悲观时,买;而当他们相当乐观时,卖。3.调查,然后投资。能够掌握这样节奏的人,我认为他们就是聪明的投资者。聪明的投资者一定有极强的自制力,有自己主观的投资的思考,这个是判断是否聪明的投资者的一个很重要的一个标准。

在总结资料过程中,我看到这样一个数据给大家汇报一下,这个人事实上是做投资的一个神话、一个奇迹,我希望在座的每一个人尽量向他学习,但也可以这样讲无论我们怎么样学习,最多只能离他的距离更近,能模仿但很难超越,为什么呢?第一,此人作为投资人,他长寿,我希望在座的朋友都长寿,只有时间的复利才会创造更多的价值,他本人活了107岁;第二他稳健,在他的职业生涯里面经历了27个牛市,26个熊市,创造了连续68年没有亏损的记录。我自己是很难想象一个投资人怎么能做到这一点,他是美国投资人罗伊·纽伯格,在94岁时还在交易,最佩服的是他68年从无亏损,他是唯一经历1929年大萧条和1987年股市大崩溃且两次都毫发无损的投资大师,绝对是真正聪明投资者!以下是他的投资十大原则:

1.了解自己

2.向成功的投资者学习

3.波段投机

4.坚持长线思维也会清零

5.及时进退

6.注重公司盲点

7.不与股票生情

8.投资多元化

9.顺大势逆人心

10.不要墨守成规

我在熊市中每次都会亏损一些,牛市里面可能赚一点,但是总的来说,进入股市这么多年,确实通过做投资来实现了财务自由,所以从我的内心里面对股市是非常感恩的。希望大家自我培养、培育这样一种感恩的心情,股市是给我们提供了一个工作、一个获取财富的场所。在内心里面第一个是感恩它,第二个是敬畏它,有这样的心态会让你在市场中做得更好。大家在市场里面,总是说巴菲特、索罗斯、彼得林奇,但是真正让我更佩服的是刚才说到纽伯格这个人,一个人在这么长的时间周期里面,68年里面能够不亏损,我相信我们在座的肯定是没有人可以做到这一点的,甚至全世界可能也是独一无二的。他自己总结出来的这十条经验里面很重要的,最重要是了解自己和向优秀的人学习,我觉得向他人学习是非常重要的。投资最重要的就是了解自己,知道自己的长处和短处。人在这个市场上,了解自己是非常难的。

首先提一个哲学的问题,就是客观和主观区别的问题。其实我们在市场里面“客观两个字真的不容易,不管我们对大盘,还是对上市公司的理解,只要你想去了解一家上市公司,或者是主观的分析大盘的走势的时候,你已经有主观意愿在里面了,而这种情况下,本身你已经有主观的思想了,还要去做客观的分析,这是很难的。所以说了解自己的长处、短处以及极限并不容易。比如说像我自己,就觉得各方面的综合知识能力还是很差的,但是我的优点是愿意去学习,对资本市场很感兴趣。若干年以来,每天工作十几个小时是一种常态,不断去总结、做投资笔记,随时的勾勾画画写写,投资笔记应该有几十万字,自己做的大盘和个股的分析图也有上万个。到底有多少自己也不知道,只是在电脑里面检索过,因为分到各个文件夹里面,根据后缀检索过,确实有这么多。但是即使有这么多的付出,为什么还得要犯错误,而且老在犯错误?我后面也会提到一个观点,就是说我们进入这个证券市场之后,错误像什么呢?就像我们现在生活的这个空间里面的空气一样包裹着我们,只要你有可能犯错误,市场一定给你犯错误的机会,在市场里要回避犯错误,我觉得挺难的,只能尽量的去减少。

刚才说纽伯格活到107岁,是又长寿又聪明的人,他是真正的战胜市场。顺便给大家说一下在我刚刚做证券前两年的时候,经常用一个比较励志的话,就是我要战胜市场经过这么多年市场的教育和历练,我再听到哪个朋友说“我要战胜市场,我觉得这个话是挺可笑的。只有巴菲特或者是纽伯格这样极个别的人,才称得上可以战胜市场的人。这种人是绝对高手,任督二脉都打通了的人,应该说万中都不可能有一个,可能以亿来计算才有一个这样的人。

这张图很有价值,这个图是当代全球最聪明投资者的业绩。我们都知道滚雪球的常识,就是让我们要投资在坡又长,雪又厚,湿度又好的位置,这样就可以越滚越大。从这个图上绝对收益来讲,作为全球首富的巴菲特平均收益率并不算高,我曾经比较细的算过巴菲特的收益,也就是每年21%的收益。他比罗杰斯的收益率相对要少很多,但是他有一个长项是长时间盈利,巴菲特在投资时选择这个坡长度非常长,他延续了50多年,我后面会举一些案例来说明巴菲特要做一个股神是多少的不容易。巴菲特有很多成功的案例,当然也有一些让他比较郁闷的事情,但是即使发生这么多让他郁闷的事情,他依然取得了这么优秀的投资业绩,管理的资产规模有这么大,复合增长率有这么高,所以他成为全世界的首富,他是所有投资人心目中的股神,确实是值得我们敬仰和学习。巴菲特毕生追求投资品种中,主要包含两个核心要素:拥有强劲势头的特许经营权的公司和有能力产生自由现金流的企业。他是真正按照“把自己当成是个企业经营者,所以我成为更优秀的投资人;因为我把自己当成投资人,所以我成为更优秀的企业经营者。他以企业家的眼光和身份去投资一个公司,他也可以影响到公司的经营。

所列举这些最成功投资人的背后,有一个非常重要的背景是美国证券市场长期牛市和完善的制度建设,这么多年以来美国的经济、美国的制度、美国的文化、美国的监管在不断完善并支持长期牛市。后面还有空的话,我也可以给大家用图表的语言讲一下为什么中国的股市这么多年以来,从形态上观察我们的头一定是尖的,因为中国市场里主要是投机者在交易,有相当部分原因是市场机制让人去投机。为什么在美国这样体量非常大的全球开放的一个市场,它能够有这么高的包容度,他的头可以做一次、两次、三次的圆弧顶,为什么道琼斯指数可以在月线级别的背离之后还可以显现出一种强势就是最好证明。

这个数据是今天早上来更改的,前段时间写完要印刷的时候,道琼斯指数还不到17,000点,所以我都写成16,000多点,如果大家仔细的对比的话会看到我都修改成为17,000多点,因为道琼斯指数还在涨,昨天大概是17,500多点。我们需要不断向先进学习,包括向优秀市场学习,向优秀的投资人学习,多去思考这些,能够让我们在各个方面去反省。通过上面全球最优秀投资者的业绩图,我们也可以对比一下自己的投资业绩处在什么样的一个水平。

在三阳开泰群里面,不知道哪个朋友曾经有过这样的发言,我当时为这位朋友发言点赞,他说“哲学是股市的内髓。事实上在他发言的那段时间,正好是杨老师给我派活安排要在海口交流,我曾经想过讲投资哲学的问题。投资哲学是一个非常深奥、非常重要的体系问题,为此我也专门去学习哲学导论,结果把哲学开始系统学了之后,我觉得课题太沉重了。尽管自己也经常在想投资哲学的问题,但是要把这个事情真的要讲明白,讲透,对我来说是很重要的一种重大挑战,我就没敢在这里讲。我尽管没有学好、做好,这并不影响大家学习。我们做投资的人,在看不清楚未来的时候,要用更多的时间、精力去看看历史,去学习。学习什么呢?学刚才看到的投资大师们就很重要,我觉得有两点特别的重要,一个是学哲学,一个是学历史,在这两个方面能多阅读相关书籍的话,最终对投资行为会有比较好的影响。

培根说过一个方法论的问题。我们看市场,研究公司也好,研究大盘也好,“如果从肯定开始,必将以问题告终;如果以问题开始,则将以肯定结束”,我们在市场中随时随地更多的应该去想哪一些问题,不能因为某个朋友、某一种信息,或者是天然的认为跌到现在就一定是个牛市,或者是跌到现在一定是超级大熊市有了主观的认为,客观的分析就不客观了,哲学一个重要课题就是有定论还是无定论。不确定性是我们市场中非常重要的课题,后面也会讲到不确定性的话题。

黑格尔说过“熟知并非真知,熟悉不等于真正的知道,如果我们引用到市场里面来,还可以这样说,你知道一个什么好事情,你也不一定就得到一个好的结果。说一个现实的问题,在中国股市里面也有过上涨幅度非常大的、几十倍的个股,上涨过程中每一天它们的交易都是在我们眼皮下面溜过去的,但是为什么我作为投资人没有拿到这些?我后面还会讲到,大概一个月之前,王总在群里面提到网易的事情,这次交流的时候,专门把网易历史图拿出来。到海口后也和朋友提到过这个事情,实际上在本世纪这十几年以来,我们很难看到一家公司涨幅1,400倍,而且这个是中国人的公司,虽然是在美国上市,中国人完全可以近水楼台先得月,而我个人更是有某种机缘,是在最低的位置知道某些公司发展的信息,但是即使是这样,我知道了信息,但很惭愧的是这一千多倍我是看着它涨上去的,自己一分钱都没有赚着,所以说你知道什么事情,并不代表你得到什么结果,这也是哲学问题。

中国明代有一个哲学家方以智,他说过一句话“善疑者,不疑人之所疑,而疑人之所不疑,这话是特别适合与我们做证券分析朋友们分享的一句话。我们经常在分析,不仅是要去分析一个公司有多好。好,我们肯定要分析,我们更多的是去解剖别人没有看到的,去发现其中可能的风险。我们现在是微信时代、是互联网时代,一个信息很快就传开了,当大家都知道的时候,这种信息其实没有太多价值。大家都知道的事情,价值不高了。反过来用方以智说的话,针对我们投资研究的方法论,大家可以去想一想。后面这一段是我根据方老先生的话又加了一句话,就是善觉者,不思人之所觉,而思人之所不觉,觉悟就是你能感受到的一些东西,能想到一些别人没想到的东西,在市场里面我们经常说“发现价值,在昨天的圆桌会议上我也提到一个观点,与其说是去发现价值,不如说是去发现市场的预期差,用预期差更直接、更明了,这个也是比较重要的一个思维的方法。

投资说白了就是一个悟道的过程。投资中有“、有战略战术的区别,我重点讲投资中悟道这个字,中国文化里面非常深奥,非常博大精深,我们有道家文化、儒家文化,实际上这种文化对我们每个人的影响都是非常大。把这个字专门写出来,字就是首长的首,不服从首长是会惹麻烦的,必须服从首长。首长旁边还有一个走之旁,得跟着首长走。说白了,道就是跟最大的趋势,与强者为伍,当它是上涨趋势的时候就做多,下跌的趋势就做空,这个是说起来容易,做起来也是很难。

我们需要不断总结的一些哲学智慧,假如真正的要讲哲学,光一个无定论都够讲一个小时,这个话题是很深的,因为光是学“无定论这一章,自己都用了很长一段时间,估计有十几个小时,消化沉淀下来,应该有一个小时的东西,我觉得确实是研究的越细,思考的越多,它对你的思维体系就更好,这段是原来曾经总结过的,包括我们在这个市场里面一些把哲学再精炼出来的一些投资原则的问题。哲学辩证法:1.没有理论指导的实践是盲目的实践;2.有没有完美的交易系统和理论?3.思维、行为的前后一致性原则;4.交易成败的标准?成功与失败的转换?人要知道自己的无知才能求知,如何知道自己无知?对于有限理性,人要界定自己的能力范围。在操作时是试探到加码和纠错的交易策略,必须承认人的本质有非理性的一面。在具体实战中追求简单之美,简以制胜、大道至简。其实交易的唯一原则:让利润奔跑,把亏损限制在小额。

哲学与文化对投资都很重要。我比较喜欢中国文化,觉得很经典的一些语录给大家分享。在市场里面,为什么说你自己都不喜欢的,别推荐朋友?“己所不欲,勿施于人”,这个是在市场里面做人做事的一个底线,你都不看好的股票,千万不要给任何人推荐,你看好的有可能推荐,可以分享,但是你不看好的,你都准备要卖出的,不要以为市场上别人是傻子,这个就是做人做事的底线。其他“莫以善小而不为,莫以恶小而为之。”是历史记载中皇帝对太子最重要的嘱托。“小胜在谋,大胜依德”大事难事看担当,顺境逆境看襟度,临喜临怒看涵养,群行群止看识见事者,生于虑,成于务,失于傲”道生之,德蓄之,物形之,势成之知之者不如好之者,好之者不如乐之者等等。

在此也讲一下我们刚刚经历了比较惨痛的股灾。在杨博的群里面,5,000多点的时候,我反复不断的拉警报,因为那时候判断这个市场是用市场的观点和逻辑,能够看到市场上的一些情况,比如说背离、天量、再次冲击等各方面都可以看到。但是往后面演变的过程,演变的结果,就不是每个人那么容易看到,或那么容易看清楚的了。我觉得有几点在这个地方给大家汇报一下我自己的感受:宏观里面最重要最重要的,就是中国人口红利不在了,做投资的一定要从战略的角度来分析这个问题。大家都知道日本的经济迷失了20多年,现在又是负利率时代,我自己不是做宏观经济的,不要说宏观经济,我连经济研究都谈不上,只是一个炒股票的爱好者在担心日本当年的风险在中国重演而已。大家看到日本股市里有一个问题,我也曾经请教过业内的专业人士,都说日本经济的泡沫,日本的问题是广场协议,这在座的都知道这个事情。后来日本股市调整了多少个月?不知道大家有没有印象,1990年的39,000高点,调到最低点的2008年时总共调整了226个月,226个月应该说是一代人的时间,所以叫迷失的一代

当后来出现这个长周期、大幅度的调整之后,大家都说这个是当年美国人做的一个“,把日本人给坑了,说是广场协议直接把日本给害了,假如说此事把日本害了,那就是咎由自取,为什么呢?因为“广场协议1985年签订的,把你害了之后还按照人家给你制订计划去制造股市泡沫,假如说当初这个是泡沫、是负能量,怎么广场协定后日本股市还再涨5?这是后来股市下跌之后,大家就一直往前推,推到5年前有这个协议,我看这观点不一定对,只是把这个看上去大家达成共识的问题,抛砖引玉的给大家提出来。大家再思考一下,如果这个是真实的,为什么一个能够害你一个国家20年的事情,你在5年之内都不能察觉?而且肯定日本政府里也有很高水平的经济决策官员、一些智囊,他们为什么在这5年的时间里面都没有意识到这是风险呢?为什么一定要等它跌20年之后,才意识到这是一个风险?

目前更多思考的是我们现在和日本有一些相似之处,值得大家要考虑的问题是我们和当年的日本比较。有两个重要点,第一个是老龄化,中国人口红利在消失,中国已进入老龄化社会;第二个是房地产价格的泡沫,在座都是做股票的,有些朋友管理的资金规模还比较大,但是不管怎么样,在整个中国社会占比中证券市场还是小儿科,按照整个社会的资产结构来说的话,全社会真正最大的一笔财富应该是在房地产上面,我们现在中国的房地产的规模,应该是以200万亿这样的规模来计算的,证券市场总市值才几十万亿,真正流通的市值更小。最近一线城市房价还在涨,我待会儿用几张图讲一下我对房地产的一些认识。第三个是国际化红利的因素在消失。当年朱镕基总理很决断的批准中国加入WTO,让中国低成本的制造优势直接融入到全球的生产体系里面去,我觉得这对中国的发展是至关重要的一步。而现在我们的国际化红利在消失,比如说美国、欧盟,这些都是原来世界级别的大佬,他们都遇到麻烦自身难保,经济上面都不是特别好。现在中国和美国有世界领导位置的竞争,在外交层面、在南海都有不少矛盾。习主席说太平洋很宽,是可以包容中美两个国家,但是我觉得把四大洋都加起来都难包容。因为老大和老二的距离太近了,这不是太平洋是否宽的问题。

美国历史上是传统的“世界警察,假如出现一个国家有可能抢夺这个警察权利的时候,自然会有防备,而他在世界上的地位太高了,别的小兄弟也是很容易受他的影响而跟随的。在外交和其他很多方面,我觉得目前中国不一定是处在我们改革开放30多年来最好的时间段了,一些好因素在降低,不利因素在增加。我们国内去产能化的时间周期和难度真的非常大,觉得我们后面的L的形态这个尾巴要拖多长,有可能会超过我们很多人的预期。现在我们再反思,我们在去年5,000多点往上涨的时候,我和朋友讨论,是不是这个地方有风险什么?有一个朋友直接说:“老马,我们现在经历的是叫做什么?我们经历的是叫做“改革牛。大家想一想当时人民日报和媒体都在讲这个,这对投资人和外面准备进入市场的人都是极大刺激。但是假的还是假的,伪牛市还是伪牛市,是泡沫终究还要破。至于说一手好牌顺序出错,造成被动,其实这里面本身就可能是一个假的命题,凭什么就说政府拿了一手好牌或坏牌。我也想这样问题,如果你到证监会的领导位置或者是其他的领导岗位上,也不一定把这个牌打得有多好。在中国的特殊环境下,每一个人都可以议论上面又出了什么昏招,说不定你在上面这个位置上时出的昏招比这个多,肖主席现在已经下课了。但是我作为一个普通的投资人,至少有这种感受,叫行政不作为或者是乱作为,特别是熔断机制,本身我们有10%的涨跌幅限制,还一定要强行推出熔断机制,这个确实是在思考上欠缜密的,不是说他下课了,我们才批评他。

市场随着交易品种和交易方式的增加,原来我们市场是叫做单向平面作战,现在有对冲,有其他的金融衍生品,我们的市场现在变成了立体作战,我自己算是证券市场的一个老兵了,算是老人遇到新问题,对这种不太适应,得学习。我后面还会用统计数据来给大家讲一下这20多年来中国股市经历了一些什么,最近这半年多从历史的角度来看,我们又经历了一些什么事情。

由于多层次,多种因素的叠加,导致我们现在判断越来越难,这种多层次、多因素的叠加出来的熊市,其幅度和周期很难看清楚。这次股灾我认为分三个阶段,第一个阶段,其实对我们来说是最好判断的,就是股票涨多了,就会有调整的压力,在5,000多点调整比较正常,因为是市场正常的一种波动,当它跌下来之后,市场在第二次杀跌的时候演变成什么呢?演变成了一种对经济增长的担心,还引发了一个外汇进出和汇率的担心,外汇存款数是一个问题,汇率变化会引发大资金流向的问题,人民币升值是2007年大牛市的基础理论,而在贬值则面临反向预期的压力,演变到后来出现第二波踩踏。

在第二波踩踏之后又再次踩踏,在不久前我这个事情和朋友讨论过,确实觉得自己很无知,很笨。记得在最近也是最后一次千股跌停前一天晚上,我和在座的几个朋友在北京,我们聊到晚上一点过,主要聊市场的问题,但是很惭愧,没有一个朋友说,“明天是会暴跌,会是千股跌停,而我们都是所谓全身心做投资的人,就是说市场第二天会出现这样大的风险,我们头一天晚上聊到一点过,还是没有想过将出现千股跌停,可想我们的无知程度。在前面已经有这么大幅下跌的指数,深圳综指下跌51%,创业板的指数跌了55%,上证是跌49%因为银行股权重的原因,但是平均是50%的水平,50%在技术分析体系里面是非常重要的黄金分割的位置,跌到这个位置后,在反弹幅度也不大的情况下,为什么还有千股跌停”?今天是公开论坛,有些话不好说,其实当时主要是大家对这个大楼有些担心。经济增长快点慢一点,就是股市波动,但是这个楼往左还是往右晃,特别是担心往左晃,晃过头怎么办?马上引发更多人的焦虑和担心,一旦有股票跌停,导致更多人愿意跌停,愿意去卖出,卖出之后更多的股票会跌停。我们投资人最怕的就是不确定,这个楼往左晃还是往右晃,这不是我们能决定的。只是感觉这个楼里在晃,在这个楼里面的人面临怎么应对这个问题,逃出来有可能是大家的一个选择吧。所以我说中国的投资人不容易、不简单,我们要承担市场涨跌正常波动的风险,还要承担投资标的公司的业绩增减的风险,去年以来还要承担国家政策失误的风险。最近国家准备推出的创新板,说关就关了,也不是说关,停止了吧,注册制也是类似,制度方面的事情不能经常变。事实上现在我们的证监会的领导是在维护市场,媒体经常用到一句话,叫做“呵护,这个话其实是很值得大家玩味的,一个人老是被人呵护的话,是不能很好的成长长大的,我们市场就是各种原因呵护得太多,导致我们的制度化建设落后,我觉得真正中国资本市场最应该做的是制度建设,就是真正意义上的实现三公,但是很遗憾,很难实现三公,我在上次会议上也曾经讲过一个,我们自己创业要做一个公司多难啊,但是那个是官方披露的令计划因为有特权,人家投七家公司可以做到百分之百的上市,这就是寻租,就是市场制度建设出了问题。

对今后的投资我们该做什么,如何看待股灾,前几天也看到新主席在人大会的发言,我是感觉有正能量的,他在那么艰难、那么敏感的时间,说一些话又不能说越界,又要把一些信息传达出来,还是挺有水平的,起码比我们前面的熔断的“要好。我是一个小散户,能感觉到一些亲民的感觉,也许每个投资人的心里感受会不一样。但是即使这样,我也给大家提醒一下,股灾的时候,政府与其说是出来救市,不如说是救自己,更简单说救市是救人,不是来救大家发财的,今后还有股灾的风险。刘主席也说过,今后有股灾的话,还是会救的,但是救是救什么?一定是避免不要发生重大的系统性风险。

为什么要强调救市这个事呢?国家队一、两万亿进去之后,现在反过来要被别人救。国家在这个问题上面,我觉得是救市做得不太规范,为什么呢?利用这个时间把我的一个观点向大家汇报一下,就是说你是用什么钱来救市大家不清楚也管不了,财政的钱也好,还是其他的钱,反正应该是国民的,我既是股民,又是国民,应该是有权知道这个事情的。李总理在人代会上也没有说这个事,别的几千亿的事都是讨论又讨论,就上万亿这个事讨论都不讨论就过去了。而国家应该给资本市场一个明确的预期,到底救市用了多少资金和资金的性质,当然国家不提是国家也有难言之隐。

今后最关键、最关键的是救市后要让市场对未来、对救市资金进退有个明确的预期,我在这个地方说一个我自己很不成熟的观点,比如说两万亿或者是一万亿,因为我们都不知道是多少,大概只能说是一两万亿的救市资金,没有给市场一个非常明确的“救市资金今后在什么时间,什么条件下退出的预期,我觉得中国要出一个真正意义上的牛市是很难的。为什么这样讲?因为在股市中没有雷锋,国家队上万亿、两万亿的东西要释放出来,打上去让国家队出来了,让别人在上面站岗?并且国家队体量还那么大,你是大象,把谁都压得死。在这样预期不明确的情况下,很难通过市场自己的能力去做新牛市,先不要说经济增长高低的问题,就是资金供求关系的结构上觉得都挺难的,希望我这个判断的逻辑是一个错误。真正国家应该是给最重要的、最重要的,第一个是强化市场制度建设,第二个是给投资者明确的预期,总理曾说信心比黄金还重要。其实相比这次2万亿进来救市资金受损失更大的是政府的信用,导致政府在市场里说了要做什么事情,大家觉得不可信。政府发文是有国徽在上面,老百姓都不相信政府说的时候,这个是我们国人的悲哀,这个是扯远了。我主要是从供求关系上讲一下,大家思考一下这个问题,这种逻辑有没有存在的内在的必然性。

为什么我在这个地方提到刘强说的“当风险来临时,保命最重要”?刘强我不认识,在网上搜过他的文章,说的非常好,但是就是这样一个优秀的投资人,去年股灾的时候,他知道保命最重要,但是还从楼上跳下去了,这么优秀的人,获得这么多财富的人,都会有跳楼这样的一个行为,可见我们做投资的风险有多大。他在他最好的时候,他说这个话的时候也没有想过他会从楼上跳下去这个事。这段是因为写这个PPT的时候,想到哪里就写到哪里去了。

再说一个股灾的后遗症,第一个是对国民经济、投资者财富及国有资产迅速非正常大规模的萎缩,要知道社会上的中产阶级就是整个社会的稳定器,而这次股灾,多少万亿的财富不在了,对整个社会、整个经济实力是一种影响,是一种负能量。也许有人会说,你涨上去了,你这个正能量,国家也没有拿到多少。但是涨上去老百姓手上有钱了,更愿意去消费的,我们“三架马车我觉得都挺难的,原来政府可能想制造一个牛市,推动一架马车,出发点可能是好的,但是在细节处理和预估未来上和现实存在了比较大的差距。

从今天修改道琼斯指数16,000多点的这个数据引发了一些思考,为什么2008年金融危机出来的时候,也就是8年以前,八年是什么?抗日战争也就八年,我们打败了日本帝国主义。八年以前,世界金融危机的时候,道琼斯指数和我们上证指数都是六千多点,为什么到现在我们说美国这里不好,那里不好,搞来搞去就是人家股票好,现在美国是17,000多点。美国的次贷危机,为什么一个国内的危机可以转嫁给全世界?这个是我们做投资的可以思考的一个事情。美国可以当世界老大,当世界警察,是和他们的政体、经济实力、军事实力有直接的联系,他们转嫁危机的能力确实是很厉害。我们今后多角度的思考一下这个问题应该也是有必要的。这“八年以来我们还有四万亿救全国、救全球,我们的经济增速还要高很多,为什么我们的指数到现在还在3,000点下面,为什么折腾了八年了,别人跑到那么远。而且这八年里面还隐含一个数据,并且我们指数里还隐含有通货膨胀,为什么我们的指数会这样?我自己是不能做出正确的解释,但是抛砖引玉,我向大家提出这样一个问题。

我们中国今后未来的发展要看大局、看长期,这对于我们未来的影响是会更大,我们现在已经是人均GDP8,000美元,对未来的发展我有一些担忧的,第一是说我们发展得好,进入真正和谐社会,比如说就像国民党到台湾后,蒋经国进行改革宪、政军队国家化,这我们不会马上实现,但是总的希望在国家体制上是更稳定、更好。第二是发展如果一般,有可能会迷失很多年。还有一种可能,当收入到这个水平的时候,有出现拉美模式的风险,我不知道我国今后会发展成什么情况。我希望国泰民安,希望中国能够发展的越来越好,但是希望和现实总会有差距的,大家都要注意一下中国进入到中等收入国家陷阱的风险。

在座我们很多人也到各个行业、各个公司去调研,其实现在在中国我感觉真正最有可能、最好的还是股票。第一,就是中国超发了这么多的货币,找不到很好的去向;第二,中国做企业非常的难,工商、税务各个方面;第三,中国的人工成本、制造成本越来越高,技术进步也很难。比较起来,做股票流动性好,机会也多,当然风险也大,险高利大。从长远历史的角度,把全世界各个国家的大周期的历史来对比的话,其实股票上涨是一个最长远、最长久、最持续的一个大趋势,尽管现在我们是在股灾里面,我还是给大家强调一下这一个。

怎么样去看待市场是牛市或熊市?牛市逢低买,熊市逢高卖,牛熊自己猜,这个话不是我自己总结的,是在一次聊天中听到的,觉得这个话好,确实是这样。后面有一句很玩味的话,就是牛熊自己猜,任何一个牛市都有一个终极高点,任何一个熊市都可能是终极低点。自己做了这么多年,还画过非常多的分析图,总结起来去猜某一个点,可能是低点,但是绝对的低点一定是回头才看清楚的。重要的高点、低点一定是回头看,投资不可能把每一点预测到。分析市场先看短期的,再看长期的,短期都看错了,长期再对,也可能和你也没有关系了,所以更多的是需要从短、中、长要相对结合来看。

中国现在有这么多的钱,这些钱往哪里走?房市现在又涨了一些,后面会提到房市的问题,在目前时间点做资产配置的建议的话,我认为股市的机会比房市多,房市的风险比股市大。房市如果是等老百姓都已经买了,国家有无税收方面的新政策出台,对房地产影响会较大,这只是猜测。

所谓牛市就是股价越来越高,越高对未来的透支就越厉害,但是股价不断的向高,又代表着市场的一种趋势,符合上升趋势,刚才我们在说“要跟随趋势,跟着最强的人走,这个就是辩证的,当股价越跌的时候,公司还是那么一个公司,实际上它的内在价值显现更多的时候,事实上机会来临的时候,但是它又违背了一个趋势,它是下跌趋势,就是我们的交易原则又不应该去买,这就是让我们随时处于两难的一个重要的原因,所以寻找判断股价拐点非常重要。

人在市场中总是犯错误的,这个错误就像空气一样包裹着我们每一个投资者,我在市场上不止一次的犯了错误,犯了N次,经常别人一和我说什么,一说就懂,一去做就错。一卖就涨,一买就跌,这样的经历太多也很打击自己情绪的,是在考验自己的智商,但是市场是很无情的,会经常出现。怎么样应对这个局面?我觉得比较好的方式,就是降低自己的预期,降低之后再降低,这种预期降低了之后,在交易中就会显得更从容一些。股市的风险实际上是深不可测的,害怕市场、敬畏市场是投资人的一种美德,我自己也有这种感受,反正吃亏之后,做的差了之后,就要认真去学习。在牛市中自己也会放松自己的学习,只要你一放松这个学习,风险就来了。只要你少了一些总结反省,马上市场一个耳光子就给你打过来了。在这个市场上所有的分析都是预测,预测这个公司怎么样,大盘怎么样,GDP怎么样,事实上这个预测是挺难的,因为我们是对未知的世界,要用有限的已知去推测无限的未来的确很难。市场里面,除了我刚才说的那个做了68年不亏损、26次熊市中没有亏损,这个人一贯正确是已有的交易记录在那里证明了,我不相信别人永远是正确的。只有不断的试错,及时的改错,才可能不断的接近正确,市场就是不断试错的过程,能够保持基本正确,就很不容易了。在这个地方也给大家提一个风险,我都担心说这种话说多了,说过了,会影响大家对市场的判断,如果股市再下跌,或者楼市再下跌,就不要觉得金融危机离中国还有很远。多米诺效应,某些临界点一旦被打破之后,是挺可怕的事情,因为我做投资人很多年,我就老担心风险,包括一天还总问做实业的朋友还有什么风险,做实业的也挺烦我的,觉得我是乌鸦嘴,没事总说风险。但是我们在市场中,市场就是这样教育我们的。

为什么在此把这段华尔街的笑话拿出来讲,“你可以预测时间,也可以预测价格,但是,千万不要同时预测两者,讲这个话是有原因的,1月份走势是挺让大家郁闷的。昨天下午吴老师到海口,今天下午吴老师还有个交流。吴宽之老师是我很敬仰的老师,杨博一给我派活,我就非常乐意的接受,有几点原因,第一个是杨博这几年对我帮助很大;第二点,我觉得杨博做事很认真做人非常实在,挺好的;第三点,他在三阳开泰的群里是群主,为大家提供了很多的帮助,把这么多人召集在一起,也是对大家有帮助的。我小孩在美国研究生毕业之后,我说面临小孩在美国找工作的困难,结果我们群里有若干的朋友私下微信我,给我提供那样这样的建议和帮助,对此我非常的感谢,我特别更感谢杨博的是让我去年三月在明月山会议上认识了吴宽之老师,我脸皮厚,在这一年的时间里,我在全国各种场合见吴老师也十几次了,接触得越多,了解的就越多,了解越多也就更加佩服。

这个图大家可看手机中的大盘走势来对照看一下,这个是1月份元旦的时候,吴老师根据迪拜第二高楼烧火起的一个卦。当时在座有几位朋友在起卦的现场看到起的这个卦,当时吴老师讲一月份就要跌到2,700,后来有朋友做了一些修正说不至于吧,补充一点,增加了300,由此也就说了一个3,0002,700点,这是一个客观的事实,一月初的时候我给吴老师打了电话,问了这个事,他说3,000点是肯定破的。昨天我还在请教吴老师,说吴老师,我们这么多做投资的人,在熔断正式启动前一天,没有人意识到第一天就会启动往下跌的熔断机制的,您的卦像里面怎么把大幅度的下跌的趋势说出来了,而且您又不做股票,您怎么就能画出这样一个图?”真是匪夷所思。一月份过去后假如有个人拿一个图说这是我一月一号的时候就是这样画的,我是不会相信的。当时吴老师通过微信发了此图给我,看后我其实不是对吴老师不尊重,我只是在心里在想,吴老师不炒股票,肯定是不懂我们股票,现在反思这个就是自大的一个表现。为什么会这样想呢?用数据告诉大家我们1月份一个月的跌幅,是在中国股市成立20几年,除了2008年那次大涨之后的大跌以外最大的,即使把200865%几的跌幅算进去,历年来全年跌幅平均的年跌幅是百分之十九,但今年一月跌了百分之二十几,也就是当时吴老师是预测了一个历史基本上没有发生过的事情。如果是按照月线的跌幅排序来说,创业板1月份创了有史以来跌幅第一,深圳综指创了跌幅第一,上证指数是创有史以来月跌幅第二的记录。大家可以想象一下,就是我的无知无畏才会敢乱去猜想这样问题:做预测的,怎么会一下子预测出我们基本上没有怎么发生的事情出来,而且说的那么极端。而事实上这个图确实是形成了这样一个结果。吴老师曾送过我一本书<<向宽处行>>,在书前面所写“发上等愿,结中等缘,享下等福;择高处立,寻平处住,向宽处行”,吴老师的名字是吴宽之,向宽处行是特别有道理的一句话,在这里和大家分享。吴老师是从来不炒股票的,但是他的预测确实是神准,我又是太笨了,有高人指点,也还不相信,所以这也是令人郁闷的事情,所以说做聪明投资者很难。

我要推荐
转发到