封面照是最近去北京度假的Christ，小家伙在北京受到了小姐姐们的欢迎，感觉开心了好多。
今天，把模拟盘里面的股票都清仓了，抱着收益率为正就好的心态，提前结束了证券投资课的炒股比赛。将近三个月，收益率不算高。起先，顺着大盘还不错的东风收益率还说得过去，然后开始随性起来，心情不好就清仓，心情好就建仓，追涨杀跌，还乌龙指的买过全仓京东方，开始做起超短线的赌徒，加上市场的几次大跌，收益率跌至负值，痛定思痛，打算回到最开始的思路，这两周也总算靠着zggx和hygy收复了一点城池。
这篇读书笔记是上课作业，书是暑假读的，笔记大概一个多月前写的。无奈读书笔记写的信誓旦旦要怎么做怎么做，到真的做的时候完全反向操作。今天回看，例如分散化、了解股票或是投资的概念，仍然是得时刻牢记的吧。还有，还是得读书呀。
噢对了，今天收到了某券商的实习通知，阴差阳错，考完试还是得去做债了。虽然是一份友人口中“什么人都要”的实习，还是希望自己能好好干吧，希望这次能长期一点。
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《聪明的投资者》读书笔记
格雷厄姆的名字，大概对于每个自诩“价值投资者”的人都绕不开。因此，自己拜读了人民邮电出版社出版的《聪明的投资者》第4版注疏版。在读书笔记中，斜字部分为书中原文（包括每章后茨威格、巴菲特的注疏），附录内容为没有引用但认为很有价值的书中原文或感悟。
“该买自己熟悉的股票吗”
无论你多么喜欢那里的牛奶咖啡，你仍然要对其财务报表加以分析，以确保其股价的高估程度不会超过咖啡。
在读《聪明的投资者》之前，我与文中提到的芭芭拉·史翠珊的“我们每天都要去星巴克，所以我买星巴克的股票”的想法类似，我也认为投资股票应该选择自己熟悉的，认可其发展模式并看好其未来的股票。所以在买卖股票时，常常选择自己熟悉的股票，比如自己去黄山之后买了黄山旅游，发现家里一直用的是恒顺香醋就买了恒顺醋业，发现连自己都在用云南白药牙膏以后就买了云南白药。这个逻辑似乎17年在消费白马股受追捧时很受用，指不定就撞上好股了，大众熟悉的股很多时候就是这个行业的龙头。
但正如书中提到的，这个逻辑最大的问题是没有考虑估值。一年前，一月前和现在，我们对茅台的熟悉程度或许是一样的，但很显然，它们的投资价值是大大不同的。记得半个月前的一场面试，我说我曾经一笔比较成功的投资是在熔断之后买了黄山旅游，他问我当时黄山旅游的PE是多少，我哑然。以前自己看股票，只看基本面有没有问题，却忽视了对估值的判断，有时候买股票，亦只能说是运气吧。
除了对估值认识的缺失，“买自己熟悉的股票”还会让自己掉入一个圈子，即只去了解知道的股票。比如，之前很长一段时间，自己买的股票只集中在旅游、消费品、传媒这些易于理解的行业，而对有一定行业壁垒的股票敬而远之。这不利于组合的分散化，亦会错失很多的投资机会。这次证券投资课了解到的半导体，以及在买方的实习中去蹭了一些电子、通信类的路演，感觉自己可选择的股票一下子就大了。如果仍停留在过去的认知，那么半导体、5G、新能源等等，这所有面向未来的机会，也都会提前和我说再见。
格雷厄姆在最后一章中提到：投资首要和最明显的一条准则就是：“知道自己在干什么，即通晓自己的业务。”对投资者而言，这意味着：不要试图通过证券来获得“商业利润”（超过正常利息和股息收益的回报），除非你足够了解证券，正如你在准备生产和经营时了解相关商品的价值一样。
因此，在我看来，不是该买自己熟悉的股票，而是应该通过自己的学习、认知让更多的股票变成自己熟悉的股票。
分散化投资
只要你始终进行分散化的投资，并拒绝花大量的资金去追逐市场上的新宠，你就能保证错误所带来的后果永远不会是灾难性的。无论市场如何引诱你，你将始终能够冷静而充满自信地说：“这，也将成为过去。”
分散化投资似乎从刚开始学投资学，从马科维茨投资组合理论开始就是一个印入脑中的词。在这本书中亦多次提及。
但在实践中，有时候亦会动摇。包括在这一次模拟炒股中，我持有的股票只数也长时间在十只左右，感觉自己很多股也涨的不错，但因为分散化投资，给每只股的仓位都不是很多，而且仓位也不高，这样即使特别看重的股票涨势喜人，整体的收益率也不是很高，而有的同学持有一只或两只股票，比如贵州茅台或者京东方，其收益率都显得很高。说实话，看着别人靠重仓一只股票名列前茅，对分散化的笃定会有微妙的变化。
但细想下来，我仍会选择分散化投资，原因有二。首先，分散化本身就是为了消除非系统性，一定程度上就是拿收益率换降低风险。在实践中亦可以发现，重仓一两只股票的同学的收益率基本都系在这一两只股票上，那么如果“最看好”的股票并不好呢？再者，在读了《随机漫步的傻瓜》后，我认为重仓于自己最看重的股票亦是一种不可持续的方法，也许可以在一次两次中赚的盆满钵满，如果某一次突然遇见了一次黑天鹅呢？在我看来，还是稳定并依靠“复利”的力量更为可靠。
当然，在看巴菲特《致股东的信》时，我对分散化又有新的认识。巴菲特说：如果你是一名学识渊博的投资者，能够理解公司的经济状况，并能发现5~10家具有重要长期竞争优势的价格合理的公司，那么传统的分散化投资对你来说就毫无意义，它只会降低你的收益率并增加你的风险。我不明白，为什么那样的投资者选择将钱投到一家在他喜欢的公司中名列第20名的公司，而不是将钱投入到他最喜欢的几家公司里——那些他最了解，风险最小，而且有最大利润潜力的公司。因此，作为主动投资者，并不是一味地多增加组合里的股票，为了分散化而分散化。
“市场先生”
如果一个疯子每周至少有5次告诉你，你应该与他想的完全一样，你会这样做吗？你会仅仅因为他的乐观而乐观，或者因为他的悲观而悲观吗？当然不会。你要坚持自己的权利，根据自己的经验和信念来掌控自己的情感生活。然而，涉及到金融生活，许多人就会让市场先生告诉自己感觉如何，以及应该怎么去做———尽管事实一次又一次明确地表明，他愚蠢至极。
整本书都下来，给我印象最为深刻的即“市场先生”的这个说法。在《赢得输家的游戏》中，又提及了“价值先生”：价值先生……他日夜操劳，发明、制造、分销商品和提供服务。他日复一日地在车间、仓库和商店里忙碌，承担着真正的经济工作。……价值先生总能取得长期的胜利市场先生的荒谬行为最终如同海滩上的沙堡一样随“潮水”退去。
对于价值投资者来说，我认为“市场先生”这个概念应该铭记脑中。尽管知道价格波动是必然，但总是容易受到波动的影响，而只有将市场看作“疯子”的存在，似乎在能更坚定自己的决定。
尽管自己希望做一个价值投资者，但在实际中，时常变成了一个“投机者”。自己在选股时，倒是还算能笃定地以基本面分析为主，有些股，只要觉得基本面有较大风险等原因，自己不会去买，也算是能以巴菲特在《给股东的信》中所说的，把投资股票看成是投资这家公司，把自己看作是这家公司的持有者，在市场恐慌或回调时倒是也能较为果断的持仓，但在卖出的时候，却容易受到市场波动的影响，本来是想长期持有一只股票，但看到技术面不太好的时候就直接卖出了。这样常常错失了“赚大钱”的机会。比如科伦药业在回购新闻出来后出现了大跌，但我认为当时科伦的回购是用来股权激励，而且碰巧医药行业有政策利好，就进行了买入，第二天的确大涨，但自己又过早地清仓了结，错失了后续的增长。京东方也是在回调时，因为看中其oled的垄断地位，所以买入，但既然是看好未来，其实不应该在这个时段就将其卖出。当然对五粮液、贵州茅台的卖出而错过又一波上涨并不遗憾，因为他们对我而言，已在高位。总的来说，自己仍旧太看重“市场先生”，应有所反思。
投资的玄学
“有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出了结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。” 一旦获得了足够的知识并得出了经过验证的判断之后，勇气就成为最重要的品德。
也许是才疏学浅，功夫还未到家。投资，或者股市，在我看来，是人生的一面镜子，或者说，炒股也像是看待人生。以股为鉴，以人为镜，互为借鉴。
人生起起落落，也像股市涨涨跌跌，自己的人生，就是自己全仓了的股票。有些人是随机游走，股价天定；有些人是庄来起势，庄走下挫。遇到不幸的时候，就像是股票跳水甚至跌停，但要坚信总会有触底反弹的一天。人生得意也不要疯狂，或许只是风口上的猪。
而看人，亦是分析股票，尽管有功利物化的意味。有些人现在默默无闻，却因为本身的特质会在某一天显现一路飘红，提前结交，雪中送炭也是历史中常有的桥段；有些人就如同股票股性不好，不碰或少碰为妙。
读《股票作手回忆录》，印象最深的是要顺势而为，读《随机漫步的傻瓜》，方知有时候不过是幸存者偏差。投资活动并非要在别人的游戏中打败他们，而是要在自己的游戏中控制好自己。生活亦适用。
附录：
1、防御投资者
只应购买那些长期具有盈利记录和强有力的财务状况的重要公司的股票。
按一定比例投资于债券和股票。
采用美元成本平均法。
2、激进投资者
市场交易、短期长期择股都无效。
选择：（1）具有内在稳健性和成功希望的策略；
（2）在华尔街并不流行的策略
3、投资操作是建立在透彻分析的基础之上的，目的是保证本金的安全并获得适当的回报。
4、只有在下列情况下才去进行投资：即使不知道股票每日的价格，你对所持有的股票也是放心的。
5、急不可耐的交易者就像是夏日田野里呼啸的蝗虫，从一只股票跳到另一只股票。
6、知道所有事物的价格，却不知道任何事物的价值。——王尔德
7、（对于股债外抗通胀的投资）在介入之前，首先要确定自己是熟悉这一领域的。
8、注意投资的分散化。
9、近年出现的抗通胀资产：
REITs：不动产投资信托
TIPS：通货膨胀保值国债
10、投资者最好记住金融分析师马克·施韦伯的告诫：“永远不要问官僚机构'为什么？'”
11、投资者持有的普通股组合只是股市这一庞大机体的一个小小断面。为谨慎起见，投资者应当具备一些股票市场的历史知识，特别是有关其价格的重大波动，以及股价整体水平与股票利润和股息的各种关系的知识。
12、在亚里士多德《伦理学》的开篇与这样的一段精辟的论述：“探讨特定论题本身所包含的数量精确性是训练有素的头脑的一个特征。不能要求数学家接受模棱两可的结论，正如不能要求雄辩家进行严格的论证一样。“金融分析的工作，则处于数学家和雄辩家之间。
13、格雷厄姆的答案，总是来自于逻辑分析和常识判断。任何投资的价值都是而且必定永远依存于你的买入价格。
14、股票市场的走势依赖于以下三个要素：
实际的增长（公司利润和股息的增加）
通货膨胀的增长（物价的总体上涨）
投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）
15、所以，你要尽量降低自己的期望，但不要因此而泄气。
16、一位愤世嫉俗者曾对英国小说家兼散文家切斯特顿说：“上帝会赐福于无所求的人，因为他将不会感到失望。”切斯特顿是怎么回答的？“上帝会赐福于无所求的人，因为他会享受任何事物。”
17、优先股持有者既没有债权人的法定求偿权，也不能像普通股股东那样分享公司的利润。
…
只有因暂时的危机致使优先股的价格跌至不合理的价位时，才可买入这种证券。
…
换言之，这种证券只可以按照廉价的交易条件买进，要么就干脆不买。
18、要成为一个聪明的投资者，有两种做法：
· 对一组由股票、债券和共同基金构成的动态投资组合，进行不断的研究、筛选和监控。
· 或者，以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多的努力（但是，这会显得有些枯燥）
19、对于防御型投资者而言，挑选普通股是一件相对容易的事情。在此我们给出四项可资遵循的规则：
（1）适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
（2）你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。这些形容词必然会有一定的含糊性，但其基本意义是十分清楚的。关于这一问题的进一步讨论见本章的结尾部分。
（3）每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。（在1971年，道琼斯指数的成分股均满足这一条件）。具体说来，我们建议连续支付股息的历史，至少应该从1950年开始。
（4）投资者应将其买人股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。我们认为，针对这一平均数，其市盈率应控制在25倍以内；如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。但这一限制会把所有最强势且最受欢迎的股票，排除在我们的投资组合之外。实际上，这将把几乎所有的“成长股"都排除在外，而这些股票正是过去若干年来股市的最爱，无论是投机者还是投资者均对其趋之若鹜。为此，我们必须对这种彻底的排除给出理由。
20、我们奉劝那些初学者：不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上。他们应当对证券的价值加以研究，并以尽可能小额的资金，来对自己的在价格和价值方面的判断进行尝试性的检验。
…
投资者买入何种证券以及追求多高的投资回报率，不能以个人的资金多寡为依据，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知识、经验和性格等。
21、投资领域，“风险"和“安全性"具有两种不同的含义，会在人们的思想中造成混乱和歧义。
显然，到期不能支付利息和本金的债券是不安全的。同样，如果期望某只优先股甚至普通股会持续支付股息，结果其股息却被削减甚至取消了，那么它也是不安全的。如果某个证券持有人/很有可能不得不在其价格大大低于买价时抛售该证券，这也说明该证券含有风险。
22、何谓：大型的、知名的，在财务上是稳健的：
对一家工业企业来说，其普通股的账面价值必须不低于其总资本（包括全部的银行债）的一半，才称得上是财务稳健的。3对铁路或公用事业公司来说，这一界限是不低于30％。
“大型的"和“名的"含有规模可观和行业地位领先的意思。这些公司通常被认为是“主要的"，而业内的其他企业则是“次要的"。当然，在成长股的投资者看来，成长股是一个例外。具体说来，我们不妨把“大型"界定为公司目前的资产不低于5000万美元，或营业额不低于5000万美元。·此外，作为一家“知名的"公司，其规模应位于所在行业的前四分之一或三分之然而，过于执著如此随意性的标准则是愚蠢的。这一标准的提出只是参考性的。
23、最好的防御就是有力的进攻。
你应该有多大的防御性，这并不取决于你对风险的风险的容忍程度，而是取决于你愿意在自己的投资组合方面花多少时间和精力。
24、如今你是否应继续拥有股票，与几年前拥有的股票给你带来了多大的损失并无关系。如果股票的价格已变得相当合理，足以使你的财富今后得以增值，那你就应当购买它们，而不论其是否曾令你在不久前亏损过。
25、对积极型投资者最有用的总结是，指出他们不应该去做哪些事。
26、关于新股发行：
在牛市的中途将出现第一批新股，其定价会具有吸引力，早期的购买者会从中获得巨额收益。随着市场升势的继续，这种类型的融资会愈演愈烈，而公司的质量会逐步走低，但其要价和实际成交价却越来越夸张。最后，一些不知名的小公司的发行价，会高出那些已上市多年的中型公司的当期价格，这正是牛市开始由盛而衰的一个相当可信的信号。（还应该补充一点，这些新股的发行，很少是由信誉较高的大型投行操作的）。
27、只是为了利息而买入一种债券，就像是仅为了性生活而结婚一样的荒谬。
28、只有当你可以廉价的拥有一家理想的企业时，才能买进那只股票，无论有多少其他的人想购买这只股票。
29、交易越频繁，自己得到的就越少。
30、IPO的含义不仅是“首次公开发行”，它还可以是以下短语的缩写：
很有可能被高估了(it's probablyoverpriced)
只是幻想中的利润(imaginaryprofits only)
内部人的专有的机会(insiders'private opportunity)
愚蠢、荒谬和疯狂(idiotic,preposterous,andoutrageous)
31、成长股的定义是：不仅过去的业绩超过了平均水平，而且预计将来也会如此。
….
（可能出现的问题） 首先，业绩记录很好而且看上去很有前途的普通股，其价格也相应的很高。投资者即使对其前景的判断是正确的，也仍然有可能得不到好的结果。原因就在于，预期的利益已经完全包含在他所支付的股价之中了（或许，他支付的股价还超出了预期的利益）；其次，他对未来的判断有可能是错误的。
32、一种选择或操作策略必须具备两项优势：（1）它必须能达到基本稳健所要求的客观或合理标准；（2）它必须有别于大多数投资者或投机者所采取的策略。
33、推荐可用于“积极投资”的领域：
不太受欢迎的大公司：首先，它们可以借助于资本和人力资源来度过难关，并重新获得令人满意的利润。其次，市场有可能对公司表现出的任何改善做出较为迅速的反应。
购买廉价证券：大量的普通股就成为了廉价股。
最容易识别的一类廉价证券是这样一种普通股：售价比公司（扣除所有优先债务后）的净营运资本本身还要低。这意味着，股票的买主根本没有支付固定资产（房屋和机器设备等）的价格。
一些特殊情况：（比如:面临诉讼的证券。 ） 这里的根本愿意在于，证券市场倾向于低估涉及到任何复杂法律诉讼的证券。华尔街有一句古老的格言：“永远不要购买涉及法律诉讼的证券。”对于寻求短期购买行为的投机者而言，这可能是一个稳妥的建议。但是，如果公众采用这种态度，必然会使得受影响的证券成为廉价投资机会，因为对这些证券的偏见会使其价格降到不恰当的低水平。
34、投资策略，首先依赖于投资者所做的选择：是想充当防御型（被动）投资者，还是想充当进取型（积极）投资者。实际上，积极投资者必须拥有大量的证券估价知识，才能把自己的证券业务看成一种事业。被动地位和主动地位之间，并不存在着一种或一系列中间概念。许多，或者大多数投资者，都想将自己置身于这样的一种中间地位；但我们认为，这种这种态度更有可能带来的不是收获，而是一种令人失望的结果。
35、如果其股票价格太高的话，一家优秀的企业并不是一个非常棒的投资对象。
36、投资者的希望所在：通过持有相对稳定的证券组合获得长期升值；或者是按接近于熊市的低价购买证券，并按接近于牛市的高价出售证券。
37、一些理论失效的原因：
首先，随着时间的推移，会带来一些以前的方法无法适应的新情况。其次，在股市交易方面，某一理论广受欢迎这种现象本身会对市场行为产生影响，从而削弱这种理论的长期盈利能力。
38、与高价（相对于利润和有形资产价值而言）购买股票的人相比，以这种账价面值为基础而建立股票组合的投资者，可以以更加独立和超然的态度来看待股市的波动。
39、如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的商人，你会根据市场先生每天提供的信息决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗？只有当你同意他的看法，或者想和他交易时，你才会这么去做。……但是，在其余的时间里，你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。
40、当真正的投资者拥有上市股份时，他就正好处于这种地位。他可以利用每日的市价变化，或者干脆不去管它，这取决于自己的判断和倾向性。
41、金融专家对共同基金的研究至少半个世纪，而且他们几乎一致赞同如下几点：
·一般的基金，不可能通过承担研究和交易成本来挑选好的股票。
·基金的费用越高，其回报越低。
·基金股份交易越频繁，其赚钱的机会越小。
·高度不稳定的基金（比平均水平上升和下降幅度更大），有可能长期处于不稳定的状态
·过去回报很高的基金，今后不可能长时间成为赢家。
42、大多数基金业绩的下滑，仅仅是由于它们所偏爱的股票暂时不受欢迎了。
如果你准备经受集锦所带来的至少3年的亏损，你首先就不应该去购买基金。耐心是基金投资者唯一重要的伙伴。
43、证券分析应该从理解公司的年度财务报告开始。
44、格雷厄姆认为，有5种因素（对公司价值）具有决定性作用。他将其归纳为：
· 企业“总体的长期前景”
· 企业管理层的水平
· 企业的财务实力和资本结构
· 企业的股息记录
· 企业当期的股息支付率
45、企业高管应该将大部分时间用于管理企业的内部事务，而不应该向公众投资者推销自己的企业。
46、第一条建议是：不要过于看重某一年的利润；第二条是：如果你确实关注短期利润，请当心每股利润数据中存在的陷阱。
47、最有条不紊的投资就是最明智的投资。
48、（1）首要和最明显的一条准则就是：“知道自己在干什么，即通晓自己的业务。”对投资者而言，这意味着：不要试图通过证券来获得“商业利润”（超过正常利息和股息收益的回报），除非你足够了解证券，正如你在准备生产和经营时了解相关商品的价值一样。
（2）不要让其他任何人来管理你的业务，除非你能够足够细致地监控并理解他的行为；或者是，你在内心有很强的理由相信他的品格和能力。“对投资者而言，这条准则决定了什么情况下可以让别人来为自己做出投资决策。
（3）“如果没有可靠的计算表明某项业务（产品的制造或交易）获得合理利润的机会较大就不要涉足这项业务。尤其是要远离那些利益不大，亏损却很严重的业务。”对积极投资者而言，这意味着他的业务利润不应该建立在乐观情绪的基础上，而应该建立在计算结果的基础上。
（4）“有勇气相信自己的知识和经验。如果你根据事实得出了结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那么就照此行事，即使其他人会迟疑或反对。” 一旦获得了足够的知识并得出了经过验证的判断之后，勇气就成为最重要的品德。
49、好的决策所具备的两个特点：
· 非常准确地把我信心（对这种投资的理解，有我所认为的那么好吗？）
· 正确预知将来的遗憾（如果我的分析最终被证明是错误的，我该怎么办？）