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美联储货币政策的溢出效应究竟有多大?

2021-10-05 23:09:51

作者简·兹林斯基(Jan Zilinsky)
彼得森国际经济研究所研究员
由于 2008 年金融危机造成的创伤严重,大多数经济学家都认为,各大央行的积极应对是恰当的。但现在一些观察家在问,货币当局行动的跨国溢出影响是否值得研究。问题出现了:直接的影响,那它应该与他人协调政策吗?它应该与其他货币当局分享多少信息?

首先,济刺激,通常也成功地促进了需求。当美联储,他们确保了尽量缩短经济衰退期。
其次,分析危机之后的货币政策,需要注意央行没有从事“货币战争”。他们基本没有通过操纵汇率的方式保持本币低值,来为本国出口商创造不公平的优势。这是显而易见的,在过去的 8 年中,过度通货膨胀几乎看不到。事实上,一些发达经济体的央行将通胀水平保持在很低的水平。实际上,更加激进的货币政策应该来得更早,尤其是在欧洲。
第三,,他们也会从“自私”的角度不做不负责任的事。因为他们意识到,其他国家不稳定,通常会以适得其反的方式影响他们自己的目标。
最后,许多经济议题的讨论被这样一个观点所主导——设定政策利率和一个国家的货币价值有可能对其他国家的影响很大。该论点的理由是,当央行政策变化,如调整利率,他们应该注意到他们对贸易伙伴、外国投资者和其他国际主体的影响。但有时人们也会忘记,货币政策并不是唯一能够产生溢出效应的政策类型。

想想当财政政策变得不那么紧时会发生什么。当一国居民获得更多的公共服务或享受更大的福利保障,这意味着储蓄的短期需求下降。即使各国政府不鼓励个人消费,。例如,如果法国公民不那么急于储蓄,他们很可能会购置汽车,其中有许多是在德国生产的。也就是说,法国人的邻居可能会因为法国人的一项消费而受益,。

有人可能会说,货币当局得到太多关注,有时会无辜受责。诚然,他们的决定可能是破坏性的,这是事实。在超出预期的情况下,他们的行动会冲击市场,并产生意想不到的后果。但对货币领域的关注可能会分散我们在财政领域的发展。当一个国家负债太多,由破产造成的冲击有可能非常严重。
以上四个因素表明,不应该夸大对货币政策溢出效应的担忧。

事实上,数据显示,一些国家在美国货币政策的变化面前是脆弱的。问题的严重程度取决于各种因素,如当地的金融发展和参与全球价值链的程度。其中一些国家在 2013 年之前受益于美国的货币政策,但此后,当美联储暗示将削减刺激政策时,他们也承受了更多的痛苦。这是可能的。而且,当美联储试图将美国拉出 2008 年的经济危机时,它可能助推了巴西甚至是中国的经济过热。

解决这一问题的方法却不是让美联储继续猜测它可能在国外有什么影响。对所有国家来说,努力确保自己的经济是有韧性的,是更好的做法。他们可以推广既能提高效率又能实现提高大多数居民生活水平的政策。


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