转自微信公众号：山石观市
9月15日，美国媒体CNBC 引用了美国经济咨询公司Longview Economics 一项最新研究，如此定性中国房市：过去一年，中国房价表现得如同1637年著名的荷兰“郁金香热”泡沫。
Longview 公司CEO沃特林(Chris Watling)，对中国房市的一些估值表示担忧，“我们对这些数字反复检查了不下七次，它们实在令人难以置信。”
到底是什么让美国人如此惊讶。
周末时，向Longview 公司发去邮件，索取了这份报告全文。
在文末贴上原版报告前，扼要的叙述其主要观点。
Longview 将中国房价攀升归结于过剩的流动性。
“当A股泡沫在2015年盛夏破裂时，过剩的流动性需要一个新家。
现在回头看，显而易见，商业住宅承担了这一重任。从2015年年初至今，深圳房价平均上涨76%，尤其是去年4月中国股市处于高点附近时，涨势开始大幅加速（有先知先觉的资金弃股奔房）。
北京和上海的房价走势也与深圳类似，但极端程度明显不及深圳。对比深圳，上海房价平均上涨35%，北京则是21%。”
Longview 对深圳的房价尤其叹为观止：用全球房价排行和中国城市房价收入比这两张图表示惊讶。
“过去几年，对中国的房价和库存，已经有太多的讨论，大部分聚焦在三四线城市的房屋过剩。但现在，焦点在一线城市的房屋估值到达一个极端。
我们来看两张图，第一张是全球房价排行——现在，深圳已成为全球房价第二贵的城市，典型住宅价格已达到80万美元左右，仅次于因为地处硅谷而房价高企的加州圣何塞。
虽然以单位面积价格而论，深圳的房价或许未必是全球第二，但Longview的研究是基于典型住宅价格。譬如毗邻深圳的香港，虽然单位面积价格高昂，但大约半数住宅都是不足50平米的小户型，自然拉低了一套住宅的平均价格。
深圳击败的对手包括：伦敦、香港、纽约、悉尼、东京。跟随深圳上榜的国内城市分别是：北京、厦门、上海。”
第二张是中国城市房价收入比。前五名分别是：深圳、厦门、上海、北京、三亚，其房价收入比分别为：67、40、39、34、32。
作为对比数据，伦敦虽然也名列全球最贵城市行列，房价收入比却只有16倍左右。
Longview 、美国经济学会会长Kindleberger 的理论展开了学术探讨：资产泡沫有何特点以及触发泡沫的因素。要点在于廉价资金。
Kindleberger 著有《疯狂、恐慌与崩盘》（Manias, Panics and Crashes），被视为资产泡沫的权威论著。
“资产价格泡沫通常可以观察到几个关键特点。Kindleberger 提出有四点：1、廉价的资金 2、累积的债务 3、极端的估值 4、一个强大的叙事。流动性点燃泡沫的火花，之后催生为泡沫。这其中，极高的交易量伴随着投机活动而来。
Kindleberger 也曾经如此描述泡沫：“泡沫其实很难定义，就如同一个美女。你很难定义什么叫美女，但当一个女孩站在你面前的时候，你会知道她究竟是不是美女。”
比较清楚的是，廉价资金在驱动着高度投机。在深圳，过去18个月的交易活动明显加速。
同样清楚的是，中国经济中债务水平继续提升，但很难确定有多少债务涉及住宅，以恒大为例，绝对债务水平和债务相对息税前利润都呈现快速上升。
虽然，所有的泡沫在某一刻都会破裂。但关键是其破裂时机和触发因素。Kindleberger 指出，所有泡沫结束时伴随着廉价资金的消失。价格升值枯竭后形势突然逆转。由此迎来明斯基时刻——即市场繁荣与衰退之间的转折点：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。最终导致资产价值的崩溃。”
顺便提一句，这个周末，。
书中有这么几段话：
“毋庸置疑，日本也是一个集权主义悠久的国度，在金融泡沫中受益最多的绝非普通居民，而是金融产业资本。日本公民似乎也享受到了经济飞速发展的成果，享受到了金融泡沫的好处—衣食住行好了，住宅升值了……只要泡沫能继续，这个游戏就可以继续。随着一轮一轮倒手，财富就逐渐集中。普通人会发现自己手中的银子永远买不起房子。
正常，因为你参与了游戏，但角色设计中你是被抢劫的那个。
然而，这是一种无法持续的机制，因为被抢劫的对象财富是有限的。
“失去的十年”，与西方金融泡沫并不完全一致，特殊之处在于，这种泡沫的实质也是一种财富再分配机制。更可怕的是，这一切是在市场名义下进行的，似乎一切都是公平的。如果你本来就一贫如洗，那么很遗憾，泡沫中你会更贫困；如果你拥有一些资产，也很遗憾，你在国家财富中占的份额会越来越小，最后小到可以忽略不计。”
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