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应湾区同学的点播，我就谈谈科技股投资。相信科技股是很多中国人所关注的，一方面是因为之前我提到过的中概股都是科技股；另一方面我也着实觉得自从智能手机普及以来，国人在科技上面的认知度和敏感度已经超过了美国人。你看我妈妈已经用微信自己制作电子相册了，而我婆婆ipad设置邮箱都要跑苹果店解决。Apple pay一年前美国推出也没多少动静，国内简直就是朋友圈刷屏。
先声明，麦睿投资的合伙人投资在科技股不多，因为我们的投资理念更倾向于价值投资，基本面分析；对于那些还在亏损，用P/S收入来进行估价的股票不擅长，奉行不懂不投的原则。当然另一方面也是因为我们都是土象星座，喜欢稳中求胜，对于科技股的过山车股价行为没有兴趣。笔者目前为止就推荐过一个科技股，之后我会提到。
笔者接触的对冲基金有专门作科技股业界比较有名的，他们的投资逻辑是这样的：投资科技股更像风险投资(VentureCapital)，就是一个一篮子投资，只要有一个有杰出的收益，那么其他的哪怕亏损从投资组合来说也是不错的收益。当年那么多.com公司泡沫，成为google的就一个。打个比方说，之前我谈到中国的IT股，你也不知道唯品会涨那么多，那当当更有名呢。所以国内说95%的创业都是亏的，就算人家筹到了风险资本也是白浪费钱；对于风险资本家来说，他们已经预了这些亏损了，只要投资的二三十个公司当中有那么一个产生1000%以上的收益，就回本了。这就是科技股的特性，要么输得很惨要么涨得很妖。
再来看二级市场，二级市场虽然没有这么极端，因为能上市的基本已经作出一点点规模，但是基本上很多公司还是不盈利或者少的非常可怜的状态，所以按市盈率没法估；科技公司固定资产又少，也没法按市净率估；看得最多的是按股价/收入；这个时候投资者看得是收入增长，因为一旦达到一定的规模，那么就可以开始盈利。这也就是为什么亚马逊能够受资本市场追捧的原因。你要问我亚马逊怎么样，我看不上，哪怕你涨得再好我也看不上。亚马逊现在的市盈率是463.85x，所以至少它还是盈利的，但是市场对他的期望也是大的不行，看着400倍以上的市盈率就知道了。那为什么我看不上呢，不是因为NPR。一方面我不喜欢这个估值，但是最重要的我不喜欢他的商业模式。我喜欢腾讯喜欢Facebook，因为这些是人家偷不走的客户资源，规模效应，你的好友都在上面，你去哪里；而且这些是不需要资本投入的。再看亚马逊，你要自己建仓库吧，这就是资本投入；然后你的用户群都是因为方便和便宜，亚马逊为了维护这些是需要成本的。一旦加价，用户立马走人。再看看最近一年多来的新的竞争者，在线杂货商象jet.com，boxed.com都是又快又便宜，只要35$就可以免运费。所以像这种靠价格取胜的我就不喜欢，同理还有奶茶妹妹的京东之类。又要资本投入，客户又价格敏感来去方便；你告诉我亚马逊的优势在哪里？难道你觉得光靠KindleFire能撑起现在的估值？好吧，亚马逊现在464倍市盈率，苹果是11倍市盈率。下图是亚马逊的股价图，非常漂亮，也非常危险。
我自己本来是Amazon prime 的用户，但最近几年的趋势让我放弃了，退货不方便，Amazonmarketplace上面的东西也不便宜。Prime 的好处估计就剩下这个看片了，但如果为了看片，直接买Netflix 不就行了？话说Netflix是个妖股，和steve jobs有的一拼，史蒂夫乔布斯一手创立苹果电脑，然后被董事会驱逐，之后创立Pixar，之后被请回苹果推出ipod,iphone ipad成为大神。Netflix从出租DVD起家，后来DVD不行立马转成数据网上订阅(streaming business)，之后再推出自己拍的电视剧，口碑杠杠的。当时DVD出租的另外几家象Blockbuster之类都倒闭了。你看，顺应潮流这种东西是基因啊。
再看Amazon这一年的努力哈：看到Netflix做content影视内容成功（确实：Netflix随着House of Card和Orange is New Black火的不要不要的），也开始尝试了，人家仗着财大气粗还在电视台打广告，内容也是非常有噱头，；笔者和小马怀着极大的期望去看了，几集下来实在是忍不下去了，遂弃剧。这部烂片的名字叫The man in the High Castle高堡奇人。
说完Netflix和Amazon，我来接着说说FLAG。F就是Facebook，他家有个用户优势，比较sticky就是用户不容易流失，但你要我在腾讯和脸书选，我会选我们的QQ，我觉得脸书其实已经处于成熟阶段，用户渗透度差不多了，现在的关键是要看脸书能不能开发更有的增值服务，让客户能够心甘情愿的买入，这点我们的小企鹅就做得很好，我之后会提到，脸书也不便宜，目前市盈率85x。
L就是Linkedin，这是个招聘网站，一般国外或者国内外企的人应该都知道，他家其实满聪明的，当初招聘网站好多monster,simplyhire之类的都比他资深，但是他推出的模式是用户先免费更新自己的资料，然后对站内投信收取费用。资本市场对你的用户群还是很买账的，聪明是聪明，stickiness也没有像脸书那么强，而且业务有限，最近这个股票跌的鬼一样，因为他的Lead Accelerator想从人事做大到营销marketing不成功啊。
A就是Apple，苹果其实是属于另一块，硬件哈。这个智能手机的故事我觉得可以单独开篇，我以后再作评论。
G就是Google啦。他老人家最近改了名字叫Alphabet，是不是很酷啊。他的商业模式我喜欢，来看一下他的股价吧，是不是看得很爽。我喜欢因为：1.他有用户群，搜索基本靠它了，我们天天要用；2.用户走不掉，就他的数据最牛；3.他的Monetization非常可行而且成功，就是可以靠它的商业模式赚钱。你只管搜索，不知道他在后面悄悄的收取广告费用。
对于科技股公司还有一个特性，经常有朋友问到，我投资的股票报告业绩非常好，超出预期，为什么跌的一塌糊涂呢？我之前解释过股票投资看预期，这种情况下多半是管理层给出的预期不佳，这对于科技股尤甚，因为他们没啥利润，这么高的股价全部靠大家的信仰，一风吹草动，立马过山车模式启动。所以对于管理层来说，管理资本市场的预期(manage expectation)也是非常重要，在美国，股东就是衣食父母，股价就是管理层的业绩考量，更不用说管理层的大部分报酬都是以股票和期权形式出现；而分析师对于股东的行为对于股价的影响力非常的大，如何与资本市场的分析师沟通，管理预期对于CEO/CFO级别的尤其重要；这点正是中国企业所欠缺的。
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