聪明的投资者:成长股与防御型投资者

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楼主 2020-11-24 11:08:34
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所谓“成长股”,是指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平,并且预计未来仍将如此持续下去的股票。(某些专家会说,真正的成长股至少会在未来10年内,每股收益翻一番,就是说,其年复合增长率为7.1%。)显然,这样的股票是值得购买和拥有的,只要其价格不是太高。当然,也存在着问题,因为相对当期利润而言,成长股的价格一直都很高;相对于过去某一时期的利润而言,其市盈率更高。因此,在成长股投资方面带来很大的投机成分,从而使得此种投资的操作很难成功。

长期以来,IBM一直是成长股的龙头,而且确实为多年前买进并一直持有的投资者带来了丰厚的回报。但是我们已经指出,这只所谓“最佳普通股”曾在1961-1962年的6个月下跌中,折损一半;在1969-1970年间,也曾下跌几乎同样的幅度。其他成长股在逆境中的走势更糟;有时不仅股市在走低,这些公司的利润也在下降,由此会对持有这种股票的投资者造成双重打击。德州仪器是另一个可以佐证这一观点的良好例子:该股在6年间,从5美元涨到256美元,其间没有支付过一次股息,而其每股收益从40美分上升到3.91美元。(请注意,其股价的上涨幅度,相当于利润上升幅度的5倍;这是此类热门股的一般特征。)但两年以后,其利润下降了近50%,股价则下降了五分之四,跌至49美元。

从以上例子读者可以看出,我们为什么会认为,对于防御型投资者来说,成长股的不确定性过高、风险过大。当然,如果股票选对了,买入的价格适当,并且在巨大的上涨之后、可能的下跌出现之前将其卖出,则会出现奇迹。但对于一般投资者而言,这种事情是可遇而不可求的。与此相比,我们认为,那些不那么热门,因此利润乘数较为合理的大型公司,反而是一种对大多数投资者更为合适的选择,尽管它们看上去不那么光彩夺目。


以上内容摘自《聪明的投资者》,作者本杰明•格雷厄姆【美】。更多精彩内容请阅读原著。



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