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【玩转理财】聪明的投资人做理财只需要一个思路:资产配置!

2021-09-02 22:21:43


全球经济风云际会,投资市场瞬息万变,中国个人投资者已经越来越难从单一投资市场获取超额的投资收益,甚至面临着本金亏损的风险。


同时,中国个人投资者在进行投资时,一些不成熟的投资理念与习惯,与当前的投资市场显得格格不入。


要么太过于看重投资收益,而忽略了资金的安全性,过高地估计个人对于风险及流动性的承受能力;要么太过于注重本金的安全性,而忽略了资金的收益,以至于资金的实际收益无法抵御购买力下行和通胀风险。还有的投资人,在短期收入需求的驱使下,将投资组合更多地向分红类和利息类倾斜,而放弃了因资产依托时间而带来的长期价值增长。



财富创造,是资本在合理的时间周期中复合增长的产物。有着较高本息收入需求的个人投资者,应该看到资产配置的总回报,而不应仅仅看到当前或短期的收益水平;更不该忽视资产的合理配置。因为,投资者是无法找到一种资产,能够同时具备很好的流动性、稳定有保证的本金价值、较高的本期收益、以及持续的资本增长率。

如何能够帮助个人投资者避免出现以上的投资误区,为客户提供合理的资产配置服务,是一剂良药。


资产配置之所以是合理且有效的,是因为不同的投资工具,具备不同的收益性、风险性、流动性;且不同的投资工具之间,还具备不同的相关性。


不同投资工具在各经济周期中的表现不同,如果个人投资者根据自己的财务状况、风险承受能力及其他相关因素,进行多元化的资产配置,那在每一个市场阶段,都会有相应的资产表现更加良好,来弥补其他资产表现不佳的情况,从而,降低整体投资组合收益的波动性,平滑投资过程中的整体风险。


同时,为了应对投资者心态的影响和自身流动性需要,资产配置的整体逻辑,能够给予个别暂时表现不好的资产以足够的时间和耐心,去体现它的投资价值。这样的话,假以时日,自然能取得资产的长期、稳健回报。


对于各类资产的周期性表现特征,市场已给予我们很多次教育。我们简单回顾一下,2008年的债券市场行情,2009年上半年的股市行情,2009年下半年的房市行情,2010年、2011年的大宗商品行情,2012年、2013年的现金类资产行情,直到2014年、2015年的股票市场行情,以及2016年的黄金市场行情等等。


江山总是轮流坐,只是遗憾的是,没有人能够准确的预期经济周期与市场周期,并在各类资产之间进行准确的时机切换。对于一个普通人来说,只有通过资产配置,才可以在实际操作中把握各类市场的投资机会。投资者的自信,来自于对科学方法的学习与信任,而不是迷信自己、崇拜上帝。


总而言之,资产配置具有如下特征:


① 平滑了投资过程中的风险表现;

② 有利于取得长期回报;

③ 在过程当中能够满足流动性需求。



一般来说,资产配置达到3年以上,就能体现投资价值,获取合理的投资回报。而没有做资产配置,即使是某一领域最专业的机构,也不能逃离这个领域的系统性风险。


随着中国利率市场化的推动,定价枢纽不断与国际接轨,无风险利率下调是大概率事件,在不到2%的无风险利率水平下,面对经济下行的压力,投资者唯有做好资产配置,才是投资良药。


具体说来,在资产配置的过程中,自然会涉及到各类资产的组合。如何有效的利用各类资产的负相关性特征,起到对冲风险、稳健收益的作用,是整个资产配置理论及实践的核心内容。



在整个投资市场中,各类投资工具的底层资产所涉及的资产类别五花八门:股票、固定收益证券、房地产、现金、黄金、私募股权、金融衍生品等等。我们可以简单梳理主要几类资产的基本特征,有助于大家理解资产配置的具体策略和方法。


股票


股票类资产的投资理由是什么呢?


股票类资产的经济参与程度较高,能在中长期从一定程度上抵御通货膨胀,有获取较高投资收益的可能性。而其风险性,则在于较高的波动性,尤其在某些特定市场环境中,会出现极为羸弱的收益表现。


这些特征从十几年来的股票市场表现,让大家深有体会。特别是其波动性,通过2007年及2015年的市场过山车,得到了充分的体现。


固定收益类


固定收益类资产一般能获取高于现金类资产的回报率,有相对较强的流动性,且波动性较低。但其也受到货币市场环境及信用环境的影响,在金融或经济危机的场景下,固定收益类往往面对极大的违约风险;同时,它也面临购买力风险。


房地产


房地产具备一定的防御性特征,长期看价格的波动性相对较小,且具备获取超额投资收益的可能性(尤其在中国市场);但房地产投资的交易成本较高,交易时间较长,流动性较差;在市场低迷时,处置房产会出现巨大的价格折扣。


现金类


现金类资产的价格风险最低,波动性较低,且流动性获取便捷。但毫无疑问的是,其中长期回报率很低,面临很大的再投资风险和通胀风险。


私募股权


私募股权类投资,通常可以带来相对较高的预期年复合增长率。


由于私募股权投资常常集中投资于某些特定行业或领域的公司,而不是宽泛而标准化的金融市场,因此,其与大多数其他资产类型,都有着较低的相关性,是投资组合中不可或缺的工具和品种。


当然,私募股权的投资期限较长,流动性较差,典型的期限为7-10年,甚至更长,且缺乏标准化的锁定和赎回条件,投资权益的转移较为困难。长期和全行业来看,私募股权投资回报率的标准差(波动),其大大超过了权益类资产,更勿论固定收益类。


于是,我们一般会讲,私募股权投资关注价值创造,而证券市场投资关注价值发现。私募股权是用手投票,采取集中策略,着力于持续改善被投资公司的经营管理,从而创造价值;而证券市场投资是用脚投票,采取分散策略,着力于筛选出价值被低估的公司,从而获得价格修复时的增长收益。


不同的资产类别之间,还存在着不同程度的相关性,正或负,高或低。如,大多数情况下:债券与权益类资产相关性为负;黄金与美元的相关性为负;现金与商品的相关性为负;房地产与权益、固定收益证券有着略微负的相关性;而私募股权,与其他类资产,基本上没有太显著的相关性。




回到当下,在当前全球经济一体化的趋势下,汇率风险与单一市场投资风险愈演愈烈。特别是近期中国经济增速的整体下行,通缩风险日益凸显。在经济发展动力不足的情况下,各类投资市场的表现差强人意。股票市场一段时间以来,都保持在低位盘整;而房地产市场在此阶段中,又扮演了资金蓄水池的角色。长期以来相对于经济增速而言过高的货币供应量,再次快速如潮水般涌向房地产市场,持续推高一二线城市的房价。


而此时的美国,经济基本面逐渐转好,美元作为储备货币、其国际支付功能地位稳固,美元币值相对于其他货币来说较稳定;在全球经济衰退期中,广泛的“避险”情绪,导致了美元指数的走强,造成美元被动升值。


除此之外,欧美资产占据全球资本总量的70%到80%,特别是股票市场的波动性也小于中国市场,全球优质企业依然主要还是在美国选择上市。所以,今天中国的高净值投资者,确实有必要配置一定比例的海外资产,既能对冲人民币汇率风险,同时也能更好地把握全球性的周期机会,并充分享受海外资产管理市场的红利。



对于投资者而言,资产配置并不是一件神秘的事情。做好跨资产类别的配置,跨投资区域的配置,精选投资机构和投资产品,克服贪婪与恐惧,不管在任何市场环境下,都能从容应对。



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