股市
机大于危 稳中求胜
(图片来自摄图网)
股市
机大于危 稳中求胜
2018年A股市场仍然要心向光明,行情分化会收敛,投资上要更加均衡,重点关注盈利,积极寻求安全边际,抓核心资产,整体机会要大于风险,主要的原因如下:
经济新周期开启。经过供给侧改革,中国经济的尾部风险下降是客观事实,太短的周期波动可以忽略不计。17年初的时候大部分宏观研究者还是偏悲观的,但实际GDP的走势非常强劲,如果我们拉长了看,即使今后中国GDP增速降到5%,在那么大的体量规模下,5%不能算是低速,依然是高速的。
现在全球经济进入一个共振的复苏周期,对于18年的经济增长无需过于担忧,从新周期的角度来讲,中国消费的增长已经超过了投资,社会正进入一个以消费升级主导的经济发展阶段,我们一直以来所期待的经济转型在市场和政策调控中稳步前进。
实际的情况是,由于A股在1000亿到5000亿市值之间的公司较港股存在折价,这些外资才重点投资了这类股票,但是这个估值差被修复之后,外资在18年的配置将出现差异,这种差异体现在两个方面:
第一,部分外资机构将会继续配蓝筹来追求收益的稳定性,市场的调整为18年腾出了空间,所以部分白马股还是具备收益性,还是好的资产。
第二、另外一些机构已经在在成长股中寻找机会,研究以及买入股票的范围在不断变宽,他们对成长股估值的忍耐程度和持有期限是被低估的,近期深港通的小盘股成交在放大。
整体上看,18年的市场在经济平稳、、消费升级的三大背景下,大中小盘股要均衡投资,盈利增长是最重要的投资要素,紧抓核心资产。
从长期内的演绎来看,行情不是一波走完,先是有基本面有逻辑的公司,之后是有逻辑没基本面的公司,最后是没逻辑、没基本面的上涨,但是在18年我们只能看见前两个阶段,很难看到最后一种企业大幅上涨。
从投资的方向上看,一方面要从先进制造业中寻找隐形冠军,另一方面,重点关注寻找消费升级领域。重点关注通信、大机械、医药、电动车、保险。
债市
寻找底部 春种秋收
我们对于债券市场基本看法是,或许现在还不是债券趋势反转的时候,但是目前的收益率上行的空间也不大,4%的十年期国债收益率已经到了利率的顶部区域,熊转牛的拐点受制于去杠杆的政策节奏,如果投资者提高对产品回撤的容忍度,债券可以配,但收益有限,需要时间。
18年的两个机会在于:
紧张的资金供需结构可能会放缓。从18年的情况看,资金供给端大概率不会放松,去杠杆这个任务还没完成,但是需求端有可能放缓。现行的债务结构中,企业部门债务占GDP比例是160%,但是过去2年峰值时期接近170%。
估值性价比提升。目前十年期国债已经到了一个进可攻退可守的位置,至少利率债相对信贷、美债、MLF利率以及贷款,配置价值均已经出现。比如,10年期国债利率为3.9%,而贷款利率为5.9%,两者利差为200bp,接近历史最低水平。
观察过去利率的历史周期,顶部每隔3年就会出现一次,分别在2008年、2011年、2014年,现在4%的十年期国债收益率已经到了利率的顶部区域,,银行投资部门的钱紧钱贵,配置力量难以快速响应。
房地产
调控不减 租赁起航
过去三年房地产市场都在做一件事,就是在去库存,从70个大中城市的地产市场看,截止到2017年11月底,库存比14年的峰值下降了30%,10个月的平均去化周期达到了近5年低位。
分区域看,目前一线城市去化周期是11个月,比去年年底拉长了近60%,二、三线城市去化周期分别为9个月、12个月,比去年略有提升。按照现在的销售速度,一二线城市的供给短板已经出现,二线城市最明显,这对2018年的房价有支撑作用。
从拿地与开发环节看,17年土地市场实现12.9%的正增长,三线城市的土地成交占比最大,主要的原因在于房地产企业存在补库存意愿,在严格的预售证制度管理下,18年的房地产投资市场、新开工面积也不会大幅增长,但会强于销售。
从按揭贷款看,连续增长了34个月的按揭贷款在11月份出现负增长,目前全国已有54个城市共计出台了170条限贷政策,均不同程度地上调了首付比例。按照第三方的统计,全国首套房平均贷款利率已经提升到了5.36%,相当于基准利率1.09倍,截止到11 月末全国已有56 家银行分支行因额度暂停受理房贷业务。
,管理层开始规范购房贷款,严查消费贷款、首付贷等违规行为。18年按揭贷款利率将继续保持上行节奏,购房成本加大会压制部分需求,房地产销售增速会继续下滑。
租赁市场启动。,2018年要深化住房制度改革,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,住建委提出了具体工作目标:大力发展长期租赁,在人口净流入的大中城市加快培育住房租赁市场;推进国有租赁企业建设;支持专业化、机构化住房租赁企业发展;建设政府主导的住房租赁管理服务平台。
租赁市场已经有了反应,政策引导下,各大银行、地产公司和支付巨头都先后介入,抢占住房租赁市场份额。未来REITs将是风口,因为对于开发商来说,建长租公寓最大的问题是现金流回款太长了,通过发行REITs产品可以把出租的房子变现,提高资金周转率。
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