1.The risk of paying too high a price for good-quality stocks--while a real one-- is not the chief hazard confronting the average buyer of securities. Observation over many years has taught us that the chief losses to investors come from the purchase of low-quality securities at times of favorable business conditions
对于大多数投资者而言，为优质公司支付过高的价格（尽管的的确确是种真实的风险）并不是最坏的结果。我们这么多年观察下来学到的教训是投资者主要的损失来自于在商业环境向好的情况下购买的低质量的公司。
评论：最近一个礼拜，不少优质企业的股价创了历史新高。比如贵州茅台，股价超过了400元，静态PE超过了30倍。如果这个时候买入贵州茅台，尽管它是一家优质的企业，但这笔投资的安全边际实际上是很低的。因为这笔投资的预期回报率低于3.3%，而10年期国债收益率为3.3%。除非公司业绩出现持续高增长，或者估值进一步提升，否则在这个价格下，贵州茅台的投资性价比极低。
但对于一般投资者而言，这还不是最坏的结果。毕竟优质企业持续的盈利终究能够让投资者回本。
相反，如果在15年上半年，市场一片乐观的时候买了全通教育，那恐怕就麻烦了。股价从近100块下跌至至今15块，这再要回本，恐怕每个5年是不用指望了。
2. the margin of safety is always dependent on the price paid. it will be large at one price, small at some higher price, nonexistent at some still higher price.
安全边际完全取决于支付的价格。在某一个价格，它可以很大，在某个更高的价格，它可能很小，再更高的价格，它可能就不存在了。
评论：200元/股的时候，贵州茅台的安全边际很高，300元/股的时候，安全边际就变小了；超过400元/股，可能安全边际就已经不存在了。
3. For the margin guarantees only that he has a better chance for profit than for loss--not that loss is impossbile. But as the number of such commitments is increased the more certain does it become that the aggregate of the profits will exceed the aggregate of the losses.
安全边际仅仅保证了获得收益比遭受损失的概率更高，并不是说就一定不会亏钱了。但随着投资标的数量的增加，作为一个整体而言，获得的收益超过遭受损失的确定性就会增加。
评论：如果你在茅台200元的时候买入，你赚钱的概率会大于亏钱的概率，但你还是会有亏钱的可能性。比如遇到股灾，或者生产基地遭受天灾人祸。但如果把钱分成20份，甚至30分，每份都以较低的价格购入优质企业的股票，那么赚钱的概率就会大大增加。
我们看到很多证券投资信托的条款里面都有限制单只股票的持仓占比不得超过产品净资产的20%，实际上这也是从源头上防范个体风险，避免投资者把所有鸡蛋放在一个篮子里，从而确保了安全边际的有效性。
每个人都有自己的局限性，坚持在自身能力范围内投资决策。
当你买入了对其一知半解的公司，离亏损也就不远了。