来源：互联网金融、网贷之家
导语：行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。
4月29日，，挤尽泡沫是春天》一文。
近日，在中国人民银行每月的金融知识普及宣传页中也开始给老百姓普及p2p知识，强调了合规经营的p2p网络借贷平台应当予以支持和鼓励，告诫社会大众要学会辨别真伪。
9月10日，中国人民银行调查统计司司长盛松成出席第三届大数据金融论坛暨互联网金融诚信洽谈会：他表示：P2P将成为互联网金融业态的重要组成部分，有其发展的内在需求和广阔前景。
9月份，中国人民银行发布2016年第三季度城镇储户问卷调查报告。根据全国50个城市2万户城镇储户问卷调查显示，居民偏爱的前三位投资方式依次为：“理财产品”、“债券”和“实业投资”，选择这三种投资方式的居民占比已经分别达到了31%、16.9%和12.1%。人们的储蓄习惯正在逐渐改变，投资热情提升。
3年前，银行还不懂什么是P2P，2年前银行还在劝阻客户提示风险并声称99%的平台即将死亡，1年前银行存款搬家，众多银行高管纷纷跳槽进入互联网金融行业，，超过50家银行主动寻求与规范且优秀的P2P平台完成资金存管合作，趋势面前，原来的传统金融机构大佬也不得不低头。
图解：银行理财模式
从图中我们可以看到，投资人购买理财产品本质上就是放贷，但是简单的借贷关系中由于加入了银行及影子银行（非标资产的通道），借款人实际付出的高利息，被中间的金融机构以手续费的形式层层剥夺，到投资者一端就所剩无几了。
图解：P2P理财模式
如图，国家一直鼓励发展的P2P理财方式其实很容易读懂，去除传统金融机构之间的中介，让投资者直接获得更高的收益。考虑到投资者的风险，国家已经出台一系列方案保护投资者，规定资金与银行合作，平台碰不到投资者的钱，也就没有了所谓的跑路风险。要求平台做到小额分散，普惠金融，更大程度的降低了运营风险。
图解：P2P理财经典案例-拓道金服
如图：自2013年成立以来，拓道金服就专注打磨安全的车贷产品，并通过打造差异化的品牌形象来实现突围；如今，作为互P2P百强平台，车贷行业前十强的拓道金服更加注重合规管理、通过统一流程，统一管理，树立行业标杆正面形象。凭借小额分散等优质的金融服务，拓道金服已经为数千名借款用户解决资金周转困难问题，平台累计成交额突破十二亿，投资注册人数将近七万名，为投资人赚取收益超过两千多万。
图解：拓道金服创始人CEO张罗军先生做《新拓道、新认知》演讲
P2P行业的迅速发展吸引了众多投资者的加入，在银行理财产品年化收益率跌破4%的如今，P2P平台10%的年化收益率对于刚入行的新人来说颇具诱惑力。然而，对于P2P的老玩家来说却是另外一回事了。
要知道在14年初P2P平台的综合收益率超过20%,比银行理财产品高出十五个百分点，而如今这一巨大优势已被缩小。对于投资者来说，了解影响P2P收益率的因素是一门必修课。
（图1：P2P收益率与理财收益率利差收窄）
目前，投资者接触较多的固收投资渠道包括余额宝、银行理财、信托和P2P，当然一线城市房地产也是公认的保值、增值的手段，只不过现在投机的味道较为浓烈。
14年来，固定收益产品的收益率均出现不同程度的下行，而一线房地产一枝独秀，房价从去年二季度起上涨，当前年化收益率达到25%（投资房产1年的收益率以房价相对去年的同比增长替代）。经济下行过程中的宽松货币政策背景下，利率下行使得各类资产的回报率出现波动，呈现出房地产保值属性被投机属性逐步替代，而固定收益理财产品收益率下行的趋势。
（图2：几类资产表现的比较（单位：%））
无风险利率为“锚”
在央行多次下调基准利率之后，回购、贴现、国债、银行拆放等利率均进入下行通道，哪种利率是P2P收益率跟踪的“锚”？作为由债权构成的P2P产品，其跟踪的“锚”无疑是国债收益率，即无风险收益率。
（图3：无风险收益率及网贷收益率的锚）
如果将以上几类资产结合国债进行相互之间的相关性分析，不难发现固定收益的理财产品与国债收益率相关性很高，体现出固收类产品的收益率跟随无风险利率下行。而值得注意的是，所有资产中P2P的收益率与国债收益率相关性最高，相关系数达到0.96。
（图4：各类资产的相关性）
而房地产与其他资产呈不同程度的负相关性，其中与银行理财、信托负相关性较高。
事实上，去年来地产端的高收益对银行理财和信托的挤出效应较为明显，即投资者可能放弃或取出银行理财、信托产品的资金投向房地产，银行理财尤为明显。对于P2P而言，网贷小额分散、存量规模较小的特点使得房地产爆发时行业并未受到抽血影响，成交量依然迅猛增长。就目前而言，股票、地产、债券等其他投资市场对于网贷行业的溢出效应较小。
（图5：房地产的挤出效应影响了银行理财但对网贷行业几乎无影响）
不过，与利率相关性高并不意味着对利率的变化敏感，接下来让我们比较下P2P、银行理财、余额宝、信托产品，观察各类资产对于无风险利率变化的敏感程度。
据14年至今无风险利率与各类资产收益率的关系，不难发现P2P的收益率对于无风险利率的变化最为敏感，在图表中体现为散点图构成的斜率最大（红线）。
（图6：各类固收产品收益率与无风险收益率的关系）
如果将各类资产的收益率与国债收益率进行简单的回归，得出的结果显示P2P的回归系数在几类资产中是最大的，余额宝次之，信托、银行理财排在最后。回归系数反映了国债收益率单位变动对各类资产收益率的影响，网贷收益率对于无风险利率的敏感程度显著高于其他资产，而银行理财对利率变化最为不敏感。
（图7：资产收益率与无风险收益率的回归方程）
也就是说在这四种固定收益率资产中，P2P不仅具有最高的风险溢价也具有最高的β系数（β系数用以度量证券相对总体市场的波动性），具有风险大、收益高、对利率最为敏感的特点。一旦央行降息并引发无风险利率下行，P2P收益率的降幅将最为明显，连续降息更是会迅速拉低P2P与其它资产之间的利差。以14年来的数据估算，当10年期国债收益率下降0.25%，P2P的收益率会下降1.4%，与银行理财之间的利差将收窄1.18%。
不过，从另一个角度而言，一旦中国经济度过转型难关并进入复苏阶段，利率出现上行， P2P理财的收益率将上升最快。同时，在经济复苏过程中，企业经营改善、居民收入增加，资金成本虽有上升但实际发生坏账的几率相比现在会大幅下降，经济上行周期中可能更加能凸显P2P的投资价值。
资金供需的边际变化
当然，除了利率之外，资金供需的变化也会对收益率造成影响。正如我们所知道的冬天蔬菜供给减少就会造成菜价上涨，任何商品供给与需求的变化都会造成价格往均衡点移动，金融资产也不例外。
对于P2P而言，其本身具有债权属性，收益率除了受利率波动影响外，资金供需状况也会对其造成短期影响。在市场利率平稳的情况下，资金供需的边际变化将影响行业的收益率。
对于P2P而言，借款人数与投资人数的变化反应了未来市场资金供求的潜在关系。就目前的数据显示，，网贷投资人数增长出现了放缓的趋势。相对的，融资需求依然旺盛，8月网贷借款总人数达到135万人，环比增长20万人，同比增长146%，而同期的投资者增长为72%。
如果以借款/贷款人数比简单衡量行业资金的供给和需求情况，目前行业的需求增长速度明显高于供给增长。今年二季度起，借款/投资人数比从开始飙升，从4月的0.26上升到0.386。
这意味着在今年4月，一位借款者的融资需求需要3.7位投资者才能满足，而现在只要2.6人即可满足。在目前无风险利率企稳的情况下，借款人数的边际增长大于投资人数的边际增长对于网贷平台的综合收益率有支撑作用，近日盈灿咨询的报告中就曾指出北京和广东的网贷综合收益率出现止跌回升的迹象。
（图8：行业借款人数增长快于投资人数）
其他因素
当然，网贷行业的收益率与市场集中度、流动性变化、发行标的种类、借款人整体信用情况、借款整体期限等众多因素有关，但行业收益率的主要趋势必然是追随无风险收益率而变化，资金供需的变化也会对短期收益率造成影响。
（图9：一些因素对网贷收益率的影响）
就目前行业的发展趋势而言，成交量不断上升使整个行业流动性提升；大数据征信体系的搭建以及未来征信机构的增加使行业借款人信用更加透明；行业整体借款期限上行，利于提升网贷收益率；8.的出台会使行业进一步优胜劣汰，行业集中度将进一步提高……
这些因素或多或少都将在未来影响行业收益率，只不过在利率的变化面前都显得有点微不足道。
来源：网贷之家
回顾整个行业在中国的发展，，仍向前发展。P2P作为促进普惠金融发展的独具特色的一种形式，作为刺激传统金融改革的催化剂，P2P行业必将在此次新一轮的洗牌和探索中，获得更长远的发展。
数据证明：
2016年8月P2P网贷行业单月实现了1910.30亿元的整体成交量，环比7月增长了4.40%，同比增长了96%。截至2016年8月底，P2P网贷行业历史累计成交量为25815.09亿元；2016年1-8月累计成交量达到12162.88亿元，是2015年1-8月累计成交量的2.53倍。
8月P2P网贷行业的活跃投资人数、借款人数继续出现了上升的走势。投资人数上升至351.80万人，环比7月上升了1.04%；借款人数达到了135.31万人，环比7月上升了17.26%。投资人数上升速度明显趋缓或与最近数月互联网金融的大力整顿有一定的关系。而借款人方面，借款需求仍然比较的旺盛，尤其是小额贷款的需求较大，这也直接带动了借款人数的大幅度上升。
随着《暂行办法》对于借款余额设定的限制，借款人将趋于小额借款为主，这也更将引导网贷人均借款金额进一步降低。同时，平台逐步正规化后也将会给投资人更多的信心，网贷人气也将进一步攀升。
数据是最有力的证据，通过数据，我们更能发现网贷P2P存在的重要性，既解决了资本寒冬下，中小企业融资难、融资贵的问题。又满足了负利率时代下，人们通过理财抵御通货膨胀的需求。
行业整治，不意味着寒冬的到来，恰恰意味着属于互联网金融的春天才真正开始。未来网贷平台的核心竞争力将体现在资产的筛选与甄别、风险的管理与控制方面，只有具备 较强的风控能力、并真正与实体经济（主要是小微借贷、个人消费等）融资需求相结合的网贷平台才能获得可持续发展。
1.曾经P2P理财行业平均预期年化收益为15%时，意味着只要你选择正确平台进行投资，仅仅需要4.8年，你的资产就可以翻倍。
2.当平均收益降为12%时，你通过理财，资产翻倍的时间变成了6年。
3.现在行业平均客户预期收益已经降至10%，预示着，通过复利计息资产翻倍的时间延长至了7.2年。
这几波收益的红利期，你抓住了几个？目前我们已经发现，真正聪明的投资者在选择安全平台的前提下，放弃短期投标，正在抢夺长期理财模式，锁定未来利率收益。这是非常正确的选择，因为未来行业降息的趋势已经非常明显。
需要注意的是，虽然降息潮不可逆转，但是我们要清楚，这正是最大保护投资者安全的一个表现。所以，趁现在，别再犹豫，P2P理财利率的红利期已经不多了，抓住机会，你将赢得财富！
如果错过，也许你将遗憾十年！