【IMI•周末读史】危机、战争与货币(三) Crisis,War and Money

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楼主 2019-12-01 14:19:21
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陈雨露
IMI学术委员会主任
中国人民大学校长

编者按

《IMI财经观察》在每周末带您聆听名家解读中外金融的发展兴替和制度演变,在史海钩沉之中领略大金融的魅力!本期带来系列连载——“危机、战争与货币”,是陈雨露教授和杨栋博士就美国金融危机、战争与货币历史所作的专题讲述。本文为系列之三,原文刊载于《金融博览》,2011年第3期。

The IMI Financial Observation has been updating some weekly selections of financial history, which will help you go through the history of global finance and the evolution of the global financial systems. This week we bring a series of essays on history of American financial crisis ,war and money written by Prof.Chen Yulu and Dr.Yang Dong. This is the third essay originally published on Financial View, No. 3, 2011.

不是这样的。

但凡投资者,无利而不往;不专注于逐利的投资者成不了市场的赢家。1929年的经济危机,华尔街并不是真正的罪魁祸首。1929年,全美证券交易所不过1548707个客户,还不包括重复计算的投资者;在这150多万个账户里,只有保证金账户才能做投机交易,而投机账户还不足50万个。

当时美国有1.2亿人口,就算这50万人个个如公仆一样奉公守法、就算这50万人个个有“中海油”的投资水准、就算……就算把所有的“就算”加到一起,华尔街也不可能造成如此大的损失。

该来的,有原因;不过,不是华尔街。

“一战”后美国推动了第二次工业革命,电气化在各个行业广泛应用。汽车、收音机、吸尘器、电冰箱已经不再是奢侈品。人们突然发现,这个世界如此美好,普通人也可以享受这个美好的世界……

然而,美好的时光太过短暂了。

第二次工业革命

一个产业、一类产品如果成为时尚,在开始流行的时候势必会有暴利产生。回想一下,在中国,20世纪80年代的电冰箱、90年代的空调……当时的价格折算到现在简直令人咋舌。

这个道理,可以放之四海。

20世纪20年代,汽车行业、化纤行业、电子行业等一系列行业的进步,改变了世界、改变了人类生活,当然也为这些行业带来了暴利。资本闻到血腥,马上就像吸血鬼一样吸附到这些行业。于是,这些产业开始扩张,产品的成本也在不断降低。

随着产品向普通家庭开始普及,那么,利润也就无多,市场也就开始萎缩了。

但是,投资不能马上收回,前期的产能、企业雇佣的员工都在,产品的供应还在继续,但市场需求却没有了;结果,新的产品只能滞销。

这就是一个耳熟能详的词汇“产能过剩”;马克思也曾经总结,这就是资本主义“社会化大生产和资本私有之间的矛盾”。

这是所有行业、所有产品的最后归宿,所有曾经辉煌的产业都会归于寂静。如果所有产业真的都长盛不衰,那停滞的就是人类进步。

即使餐饮百年老店也在不断更新,或者真有某个行业在某个地方从来没有衰退,比如,洗浴中心……

也不是每次产业衰退都必然造成危机,如果前期暴利均匀分布在全体国民手中,衰退虽然痛苦,却迟早会催生新产业。

如果社会财富分配极其不均,那么衰退就是灾难。

在上一章我们曾经提到,1920~1929年美国是托拉斯的世界,1929年1%的美国人口占有95%的美国财富,整个美国都在为废除托拉斯而奋斗。何况,分配不均已经不限于美国国内:美国占有世界上接近一半的黄金,欧洲已经穷到家了,战争贷款尚且还不起,何来资金购买美国商品?

这种状况,绝大部分人在繁荣时尚能生存,但没有任何积累,一旦衰退就会把普通人逼上绝路。个把人很有钱,但他们不是白痴,他们的钱不可能回归到实体经济;于是,泡沫也就成为必然,不仅包括股市、房地产,还包括古董、玉石,甚至出租驾照、茶叶……所有有概念的东西都有可能成为泡沫。

所以,是经济泡沫缔造了华尔街的虚荣,不是华尔街在制造泡沫。

罗斯福的救赎

1930年5月至1932年11月,美国股市连续6次暴跌,道·琼斯指数跌至41点,跌去了90%;美国钢铁公司由每股262美元跌至21美元;通用汽车公司从92美元跌至7美元……

股灾中,数以千计的人损失惨重,其中也包括著名的经济学泰斗、货币学派创始人之一欧文·费雪。费雪是个很有意思的人,在报纸上天天撰文反对市场投机,而私下里对投机却乐此不疲。最后,他损失了几百万美元,弄了个倾家荡产的下场,1947年在穷困潦倒中去世。

美国开始了自己艰难的救赎。

当时的美国总统是胡佛,胡佛被认为是自由主义的拥趸,对经济危机视而不见,所以危机日渐深刻、终至救无可救。

事实关非如此。

胡佛也制定了复兴大纲、成立了复兴金融公司……最主要的内容也是增加联邦公共开支。《变形金刚》里幽禁狂派机器人首领“威震天”的那个胡佛大坝(也被称做田纳西大坝),就是当时公共支出的典型代表。

然而,胡佛失败了。

胡佛坚定地认为不能直接补贴公民个人,而应集中财力挽救大机构。尽管胡佛坚信美国经济很快就会恢复,对金融机构日复一日的救助耗空了人们对财富的企盼,也失去了全社会的信任。

这种现象,在经济学上有个术语,叫做“预期”。“预期”是一个很神奇的东西,甚至可以指鹿为马,如果人们普遍预期经济衰退,那么,经济就会真的衰退。

大家谁都不敢花钱,经济不衰退才怪。

反之,也成立。

1933年,罗斯福受命于危难之际,说出了那句震铄古今的名言 :唯一不得不恐惧的就是恐惧本身!

罗斯福总统

“货币兑换商已从文明庙宇的高处落荒而逃。我们要以千古不变的真理来重建这座庙宇。衡量这重建的尺度是我们体现比金钱利益更高尚的社会价值的程度。幸福并不在于单纯地占有金钱;幸福还在于取得成就后的喜悦,在于创造努力时的激情。务必不能再忘记劳动带来的喜悦和激励,而去疯狂地追逐那转瞬即逝的利润。

如果这些暗淡的时日能使我们认识到,我们真正的天命不是要别人侍奉,而是为自己和同胞们服务,那么,我们付出的代价就完全是值得的。认识到把物质财富当作成功的标准是错误的,我们会抛弃以地位尊严和个人收益为唯一标准,来衡量公职和高级政治地位的错误信念 ;我们必须制止银行界和企业界的一种行为,它常常使神圣的委托混同于无情和自私的不正当行为。

信心,只有靠诚实、信誉、忠心维护和无私履行职责。而没有这些,就不可能有信心!”

忽悠完了,就该干活了。

罗斯福的第一招 :开足马力印钞票。

从1929年开始,美国始终处于一个通货紧缩期,债务人负担不断加重,债权人也因为欠款难收而破产,这对双方都不是什么好事。只有恢复物价上涨,才有可能恢复债权债务平衡,才有可能阻止经济继续崩溃。

联邦政府开始推行虚金本位,名义上35美元仍可兑换1盎司黄金,实际上黄金和美元之间的兑换机制已经被切断。而且,罗斯福政府宣布,联邦政府可以铸造银币,银币和美元间的兑换比例由联邦政府指定(这个政策倒足大霉的是中国,后面提及)。

这就是凭空创造货币了!

罗斯福的第二招:扩大信贷投放。

胡佛曾经建立复兴金融公司,负责对即将破产的银行、铁路和其他机构提供贷款,罗斯福扩大了复兴金融公司权力,开始还只是收购银行业股权,恢复银行信誉,1934年6月后,复兴金融公司开始对工业界直接贷款,刺激恢复生产。

1934年,美国国会同时通过《农业抵押再放款法》、《农业抵押品取消赎回法》和《农场破产法》,三部法律只有一个目的,向农户贷款,《农场破产法》更是规定 :即使破产的农场也可以靠信贷资金赎回农场。

罗斯福的第三招:增加财政赤字。

1933~1940年,美国联邦预算支出为592亿美元,其中252亿美元是赤字。自此,美国联邦财政赤字日高一日,终于在今天达到了2万亿。今天,全世界人民都知道,相信美国平衡联邦预算,那是连圣诞节都会被过成古尔邦节(穆斯林节日)的。(未完待续)

编辑:苗维珅

近期连载内容:

■危机,战争与货币(一)

危机,战争与货币(二)

■危机,战争与货币(三)

危机,战争与货币(四)

危机,战争与货币(五)

危机,战争与货币六)

危机,战争与货币(七)

危机,战争与货币(八)

危机,战争与货币(九)

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