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货币战争开打?日本突然负利率 震惊全球!(锅里的肉没了,大家已顾不上吃相)

2021-08-23 18:04:29

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作者:刘晓博

来源:博闻财经(ID:tttmoney)


129日,星期五,中午。从日本传来一个重大消息:日本宣布实施负利率!

 

据报道,在议息会议上,基准利率降至负0.1%的决议以5:4的票数通过。与此同时,日本央行还宣布,维持年增80万亿日元基础货币的计划,预计2017财年才能实现2%通胀目标。将审视风险,如有必要采取额外的举措,比如进一步降息。

 

日本央行之所以采取如此激进的政策,是因为日本12月核心通胀水平依然在零附近徘徊,工业产出、家庭支出等数据也大幅低于预期。

 

受这一消息影响,日元汇率一度暴跌2%,连续跌破119120121三个整数关口。而日本股市,则出现了明显的上涨。去年12月到20161月中旬,日元兑美元呈现的是小幅升值,此次宽松货币政策一出,日元走势马上出现了逆转。


图片说明:上图为美元对日元分时图,下图为美元对日元的日K线图,上涨代表日元贬值。日本央行宣布实施负利率后,日元兑美元急剧贬值,然后略有回落。

 

那么问题来了:第一,日本这样玩,对全球经济和,将带来什么影响?第二,为什么美国和欧洲允许日元贬值,而不允许人民币继续贬值?

 

我们先看第一个问题。日元贬值,当然对日本经济构成刺激,有利于其继续复苏。事实上,在持续宽松的货币政策作用下,日本经济近期已经有了某些向好的迹象,只是基础非常不稳定。

 

日本经济好了,对全球经济、当然有促进作用,毕竟日本是第三大经济体。但另一方面,如果其他国际汇率保持稳定,则日本在出口上肯定会占便宜。比如商品在跟日本商品竞争的时候,竞争力就会下降。所以,日元贬值虽然短期会刺激股市,但长期对有不利的一面,这一点不容忽视。

 

此外,我们可以看出,在汇率问题上美国日本和欧洲,以及国际货币基金组织采取了双重标准。很多小国,比如阿根廷、阿塞拜疆汇率腰斩,他们采取了放任态度。对于日元和欧元的贬值,大家也好说好商量。

 

但的时候,麻烦就来了。不仅美国财长打电话过来干预,国际货币基金组织总裁拉加德也多次表态或者打电话过来干预。就在几天前,日本央行行长黑田东彦在达沃斯论坛上还向支招,让不惜采取更加严格的外汇管制,以稳定人民币汇率。

 

前两天,德意志银行还建议主要经济体,通过签署新的“广场协议”以支撑人民币汇率,并遏制美元升值。



图片说明:最近3年来人民币对日元汇率走势,上升代表日元贬值。可以看出日元贬值了很多,人民币只是在近期才出现了轻微的贬值。

 

总之,一句话:在全球经济风高浪急的时刻,日本能做的事情、欧洲能做的事情,不能做。还是要像在2009年最深重的时候一样,承担更多的国际责任。

 

虽然从国内改革的潜力、市场的潜力上看,的确远比欧洲、日本大,前景也远比他们光明。从的长远发展考虑,或者说从战略角度看,深化改革、增加家庭收入、启动内需、增加制造的附加值,都是我们应该走的路。但短期来看,或者说当前战术上,也需要让高估的汇率通过市场得到矫正。

 

美日欧不准人民币汇率回归市场真实价格,应该说是霸道的,也是将难题踢给别人的自私做法!

 

我们看到,近期人民币汇率保持了稳定,为此央行放弃了降准降息,只能通过频繁的逆回购、SLOMLF等中短期工具增加市场流动性,这也是近期股市承压的一大原因。

 

所以,未来的汇率政策应该主要从国内经济的需要出发,不能只考虑美日欧的压力。人民币国际化,以及人民币在2016930日之后顺利纳入SDR货币篮子固然重要,但如果真的到了万不得已的时候,该放弃、该推迟的也要敢于放弃和推迟。


人民币会因日本“负利率”而躺枪吗?


日本负利率促使央行放松货币政策


瑞穗银行策略师Ken Cheung称,日本央行采用负利率,加大了包括央行在内其他央行进一步放宽货币政策的压力。这一决定将加剧美联储与其他地区之间的货币政策分化程度,进而推动美元走强。市场也备感意外,引发离岸人民币止损与头寸调整。


日本推行负利率人民币该贬就贬


申万宏源认为,此举对日本经济的影响有限。日本经济更多源于其结构性问题,宽松货币政策的效果有限。但释放出明显信号:只要经济承压,利率就应下行,即使是零利率和负利率。


对而言,日本进一步宽松,或引发各国货币竞相贬值,加大压力。政策困局急待解决。长痛不如短痛,该降就降,该贬就贬,稳定预期最为关键。 


竞争性贬值概率不大,货币放松空间打开


国泰君安则认为,竞争性贬值出现的概率不大,相反打开了货币放松的空间。主要逻辑:1 欧央行和日本央行都在释放宽松+贬值信号,导致美元指数被迫升值。人民币因此强化兑一揽子货币的升值。2. 人民币当下汇率条件下,面对日本负利率只有两个选择。第一是走向关闭资本账户(已经在做),第二是货币政策进一步宽松(降息、降准等)。3. 人民币适度国际化+维持增长的目标不明显变化,都为进一步货币宽松这个选项提供基础。 4. 近期媒体报道一月新增信贷可能超1.7万亿,反映金融机构正在预期、甚至落实新宽松的潜在可能。


日本负利率或加剧货币竞争性贬值


海通证券认为,人民币汇率承压,面临两难抉择。在美国加息、增速的大背景下,人民币汇率持续承压,而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值,释放利率政策空间;如要坚持稳定汇率,则必须加强资本管制,同时利率政策将受约束。


日本此“负利率”非彼“负利率”


中金公司认为,此“负利率”非彼“负利率”。这里需要强调,日本的这个“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率(与欧央行的Deposit Facility Rate类似),这个利率并非日本央行的货币政策目标利率。早在2013年4月推出QQE时,日本央行就已经将货币政策目标从基准利率改为基础货币发行量(即,放弃了传统的盯住隔夜利率的货币政策操作模式)。


负利率最主要的意义是体现了日本央行进一步货币宽松的决心。在12月议息会议上,日本央行设立了新的ETF购买计划、扩大央行信贷合格抵押品的范围并将日本国债持有平均期限从7-10年延长至7-12年,但效果有限,市场反应平淡。自2013年推出QQE以来,日本实施了史无前例的超级货币宽松政策,但并未实现2%的通胀目标,结构性改革进展也非常有限,企业工资增长乏力。在这种背景下推出QQE with negative interest rate,短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。负利率对实体经济的实际影响有待观察。


日本货币政策还有进一步宽松的空间。尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性,但相对而言,这种空间和效果已经不大。预计日本央行最可能加大购买:股权ETFs;J-REITs;商业票据及公司债[0.06%]。值得注意的是,在2014年10月加大QQE的时候,日本央行扩大了国债、ETFs和J-REITs的购买规模,却维持了商业票据和公司债的购买力度不变,未来增加商业票据和公司债购买量的可能性更大。(综合自各机构)

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