聪明的投资者拥抱熊市却唾弃牛市

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楼主 2019-03-17 16:57:21
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所有投资者都对牛市趋之若鹜而对熊市避而不及,文章的主题似乎和这种常规的观念相悖,但请相信这并不是博眼球的做法。实际上“聪明的投资者”的传统定义就是“那些在熊市(其他人都在卖出时)买入,在牛市(其他人都在买入时)卖出的人”,所以“拥抱熊市、唾弃牛市”是聪明的投资者的本能做法。

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股市正在崩盘,于是,你打开电视观看最新的市场新闻。然而,假设你观看的不是美国全国广播公司财经频道(CNBC)或美国有线电视新闻网(CNN),而是格雷厄姆财经网站(Benjamin Graham Financial Network, BGFN)。BGFN发出的声音中,并没有市场收盘时人们熟悉的刺耳铃声;BGFN播放的镜头中看不到场内经纪人慌忙的脚步;也看不到投资者站在冰冷的人行道上,观看头顶上方电子股市公告牌中红色箭头嘶嘶移动的场景。

相反,你在电视上看到的画面,是纽约股票交易所的一面大旗上写着“甩卖!减价50%!”开始的音乐是Bachman-Turner-Overdriver唱的他们激动人心的古老歌曲——《你仍然什么都没看见》。随后,主持人高兴的宣布,“今天的股票又变得更有吸引力了,在大规模的交易中,道指又下降了2.5%——股价连续第4天变得更便宜了。技术股投资者的情况甚至更好一些,因为像微软这样的主要公司,当日下跌了近50%,从而使得这些股票达到了多年以来从未曾见到过的廉价水平。一些著名的分析师乐观地认为,在今后几周以及几个月内,股价还会进一步下跌。

新闻画面转向了Ketchum&Skinner公司的市场战略分析师Ignatz Anderson,他说:“我预测6月份股价还会再下跌15%。我谨慎乐观地认为,如果一切顺利,股价还会下跌25%,甚至有可能更多。”

“但愿Ignatz Anderson的预测是正确的,”主持人高兴地说,“对任何做长远投资的人来说,股价的不断下跌都是极好的消息。现在转向Wally Wood,来看我们独家的Accu Weather网络天气预报。”

不知道诸位看完上面的段子后有什么感想,可能会一脸茫然,也可能会对它嗤之以鼻,也可能会露出会心的微笑。但是牛市中你真的能赚到钱吗?还只是坐一趟过山车呢?熊市也许我赚不到钱,但是它至少给我提供了一个便宜买入的绝好机会。

聪明的投资者还有一个定义,就是指的是没有足够的才能进行投机操作的投资者;这些平庸的投资者无法和那些精于预测的高智商的金融天才同台竞技,所以只能选择一条更加平稳的道路来进行投资,即以合适的股价买入此时不受大众欢迎的公司,然后放上五六年,在它受大众追捧的时候以一个合适的价格卖出。而牛熊市就是这两个极端,熊市时所有股票(即使是有着优秀业绩的公司)大家都无人问津,而牛市时所有股票(包括连年亏损的公司)都受到大家的追捧——买入再买入。当然,这不是浅显的通过大众投资者的行为去进行判断,而是通过股价和公司的内在价值的一个高低去进行判断,股价低于公司内在价值时买入,股价高于公司内在价值时卖出;而股价为什么会低于价值呢,就是因为当前不被大众欢迎,大家都在卖出;同理,股价之所以高于价值是因为此时被大众所追捧。 

引申个题外话,对于股票市场,什么样的股票就是贵?什么样的股票就是便宜呢?笔者经常听别人说“哎呀,茅台一股700多,都顶别人100股了,真的贵”,茅台真的贵吗?那么再举一个例子,中国一重如今3.4一股,便宜吗?说实话,茅台如今确实不能说便宜,但是绝对不能说贵,相对于它的经营利润来说,它的股价只给予了净利润30倍左右的溢价(聪明的投资者偏爱于20倍以下的估值),聪明的投资者这时候可能不会去购买,但也绝没到厌恶的程度;那么中国一重每股3.4便宜吗? “哎~茅台一股可以买一重200股呢,多划得来!” 但只要稍微懂点财务知识的投资者都会对中国一重避而不及,相对于公司经营利润,市场先生给了中国一重400多倍的溢价,聪明的投资者绝对会对之闻风而逃。你愿意为了只有那么一丁点价值的东西支付如此高的溢价吗?购买股票要像购买食品杂货一样,而不要像买香水一样。相信没有人愿意为了购买柴米油盐溢价支付吧,但是对于香水、珠宝这些奢侈品大家却非常乐意支付溢价,甚至溢价越高越好;我们之所以会在股票投资中遭受惨重的损失,都是因为我们在购买股票时忘了问一声“它价值几何”。

那我们再接着题外话之上的话题,牛市的非理性让所有的股票都脱离价值的引力快速上升,最终像泡沫一样在阳光下爆裂,把所有投资者狠狠的从空中砸向地面,还不单单是触地就完事的,还得往地底里砸,直到入土三分。聪明的投资者会在牛市中抑郁,因为他再也找不到适合投资买入的股票了,所有的股票都脱离价值在上涨,似乎所有人(上至国家领导,下至清洁大妈)都在涌向市场,大家已经不再关心自己买入的是什么,好像闭着眼睛买都能赚钱了,大众的非理性让他害怕;随着泡沫的破灭,聪明的投资者又渐渐开心起来了,因为所有的股票似乎都在价值之下了,而且还在跌,此时他所需要做的就是买入、买入再买入;然后忘记自己的持仓,直到再次害怕的时候,把所有持仓全部卖出。

恩,很简单吧,只要简单买入卖出就行了,低买高卖,多简单啊!简单嘛?一点都不简单,这里再谈一下聪明的投资者的第*个定义:“聪明”这种品质与智商或学术能力评估考试能力毫不相干,它的确切含义只是,要有耐心,要有约束,并渴望学习;此外,你还必须能够驾驭你的情绪,并进行自我反思;格雷厄姆解释说,这种智慧与其说是表现在智力方面,不如说是表现在性格方面。引申这个定义的目的就是要指出一点,聪明的投资者这种本能行为,其实是反人性的行为,人性的贪婪使得大众在牛市时蜂拥而至,这时候聪明的投资者需要抵制内心贪婪的呼唤,还得忍受内心的质疑;而人性的恐慌使得大众在熊市时疯狂抛售,此时聪明的投资者需要非常强大的毅力才能抵制住内心的怀疑。

要想在一生中获得投资成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或内幕消息,而是需要一个稳健的知识体系作为决策基础,并且能有力控制自己的情绪,使其不会对这种体系造成侵蚀。

聪明的投资者在牛市中反而会忧心忡忡,因为它会使股票变得昂贵;相反,你应该欢迎熊市,因为它会把股价拉回到低位。

——本杰明·格雷厄姆

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