驳GMO公司《中国的红色警报》研究报告(6)——《货币战争背景 中国经济与应对方略》连载(二十二)

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楼主 2020-03-25 06:48:03
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第七条:信贷疯狂增长。

报告第七条如此描述:“危机通常发生在信贷长时间疯狂增长之后。在繁荣经济时期借的债,最终无法偿还。国际清算银行的经济学家研究表明,贷款严重偏离过去的轨道,呈现超乎寻常的增长,有80%的概率导致金融危机。最近对过去一个半世纪的信贷繁荣的研究也表明,“信贷长期超常增长是金融危机的重要预测指标。”

其实,所谓信贷增长也好、其它也罢,归根结底是源于宽松的货币政策,信贷绝对数的多寡并非核心。因为,经济规模不同、经济发展阶段不同,其信贷需求也不同。单独以信贷增长说事并不客观,关键问题在于信贷规模是否适合经济增长。

中美两国相比,由于中国一直以来没有如美国华尔街那么大的资本市场(中国资本市场的规模最近几年逐步发展壮大,金融危机后,才成为世界融资规模第一大国),中国投资释放货币主要是通过商业银行信贷这条途径;美国则不同,华尔街开始运作比美国建国还早,美国经济发展中,华尔街一直以来在资本输送中都扮演着非常重要的角色。

本轮经济危机是由于美国次贷危机引发,迄今最大的债务黑洞仍然是美国。但与其它国家相比,美国却是印钞量最大的国家。且美国印钞,不像人民币主要是在自己经济体内流通,而是大部分流向世界其他国家和国际大宗商品市场,直接给他国带来巨大通胀压力。按照报告的逻辑,美国可以大量印钞,中国最好不要。但是,一旦如此,基于中国巨大投资对货币的需求,中国央行也就变相成为帮助美联储释放美元的二级机构。

按照报告的逻辑,美国、美联储在紧缩货币政策上应该比中国更积极才对。更何况,美元是准世界货币,美国如果真有承担责任之心,就该收缩货币政策。但恰恰相反,美国从2008年就开始维持着极低利率,且准备维持到2013年,这个过程相当于向持有美元的所有国家、个人征税,是赤裸裸的掠夺行为。以现在的经济形势,美联储如果加息,中国肯定要跟进。即使在美联储没有加息的情况下,自2010年10月至2011年7月,中国央行共加息5次,提高存款基准利率共1.25个百分点。美联储自己不加息、不升值,却紧锣密鼓催促他国快速加息、大幅升值,只能有一个解释,那就是居心不良。

道理很简单,美国若在自身危机未能解决或转嫁给他国的情况下,就大幅紧缩货币政策,结果必然是经济因资金链断裂而崩溃。相比美国,中国由于实体经济坚实,对利率升高的承受力就相对更强。这一点,才是问题关键中的关键,也正是美国自己不通过加息来收缩货币流动性、而让中国来收缩的根本原因。

因为,一旦中国作出抬高货币价格的决策,就相当于中国央行主动抽出自己池子中的货币,美国就可以通过向中国涌入资本而介入中国人民币的国内发行大权,也就等于中国给美国让出更大的流动性空间。未来,一旦美国通过向中国注入资本,通过推高中国资产价格后撤离,就可以通过赚取中国的巨大利润来弥补自身的危机,然后把危机留给中国。

不过,从另一个方面说,中国的信贷规模是应该适当收紧。自2008年底,大量资本释放,流进不该流入的地方。特别是房地产市场,自2008年4季度以来,已吸收数万亿人民币的流动性。类似这种领域,流动性应适当收紧。相反,诸如西部大开发、新经济、中小企业这些需要资金的地方,不但不应该收紧,还应该适当加以放宽。因此,某种意义上说中国是资金分配不平衡问题,中国更大的精力应该放在如何调整国内资本供给平衡上。

第八条:道德风险。

资本本身没有道德与不道德之说,资本的逐利本性决定着它总是沾满鲜血,自人类进入资本主义后演绎到今天,依然如此。资本若有道德,印第安人不会灭绝,八国联军不会进中国,这次世界性的金融危机也不可能发生。有没有道德关键不在资本,而在于人,在于由人制定的法律、制度以及相应的监管机制。把资本和道德放在一起去衡量,本身就欠妥当,也不合理。这一次的世界性的经济危机,正是由没有监管的华尔街制造。

阅读原文为《货币战争背景 中国经济与应对方略》详情

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