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美联储加息、人民币贬值----这个题怎么破!

2021-09-24 03:22:57

 (上图摄于喀纳斯神仙湾)


对暴跌,市场惊呼----狼又来了!

 

美联储7月份加息的概率越来越大,这在耶伦讲话后变的愈加肯定。不但人们已经抢购了美元,就连央行都被传说向美联储打听什么时候加息----虽然这个听起来有点那个。

 

不过,现在才开始提心吊胆或许有些不值,因为这个事件的影响可能已经、或者正在成为过去时。

 

我们回溯一下美联储加息问题的路径,就很容易找出其中的线索----

 

美联储去年扬言2016年加息四,然后全球哗然,股市暴跌,风险骤起----随后美联储在去年12月加息后,改口2016年加息两次,市场松了一口气并预期美联储可能只会加息一次。这导致美元展开了一轮较大幅度的回落调整,并带动商品和贵金属价格上涨。

 

实际情况是,不管美联储最终选择加息一次还是两次,年中的这次加息都已经在市场的充分预期当中6月和7月没有任何本质的区别。

 

而对于这次加息的到来,市场已经有了充分的反应,美元自5月以来已经反弹升值超过3%对同时回软(但对其他货币走强),金价、银价出现调整----这是市场对于美元将在年中加息预期的消化,也就是说,这个问题已经在中进行了反应。

 

接下来的情形如何演绎?

 

市场将进入另一轮“猜猜猜”的游戏-----第一步是验证美联储7月份是否加息;此后接下来的第二步有两个选项:一个是美联储如期加息(这个概率比较大),人们开始猜想还是否年内还会有第二次加息;如果美联储意外没有加息(这个概率比较小),这样估计市场会被美联储这么得抓狂,进而猜测什么时候才会开启加息进程。

 

由于近期数据逐渐好转,尤其是通胀数据回升,加上金融市场对加息的准备已经相当充分,7月加息大概率将如期而至

 

不过,未来美联储的利率操作是否会顺利进行、或者一往直前,目前仍然值得怀疑。

 

在美联储7月加息的预期愈加明朗之际,美债收益率却显得波澜不惊,长短期收益率在短暂回升后丧失动能,这显示市场对于利率前景并不那么乐观。

图1:美国2年期、10年期国债收益率。


 

这与经济数据的不稳定有很大关系,尤其是通胀水平仍然低下(美联储也承认这一点),就业复苏或已进入强弩之末,且加息对资产价格、资本市场、全球经济带来的影响需要观察,美联储在年中加息后更加可能会在一段时间内按兵不动----无法想象美联储加息后美国以及全球的经济会快增长,经济只可能会对随之而来的紧缩产生防御性反应。


图2:美国通胀数据



图3:美国非农就业数据



 

因此,我们或许会看到以下情形:

市场停止推升美元,以等待美联储的进一步动作,从而令美元升势暂停,而、贵金属调整暂歇;未来,如果在加息后市场反应疲软,则美联储政策收紧将步履蹒跚,进而有利于风险市场的重整旗鼓。

 

阴谋论者又在将解读为货币战争的杀手锏,且更有甚者将当前的下跌解读为人为干预的失败,并大声呼吁“央行应该允许走软”。

 

事实上,汇率今年以来的表现愈加市场化,与汇率指数联系紧密在美元、欧元之间左右逢源的态势愈加明显。同时,作为亚洲货币对的变化表现出与日圆、韩元、新加坡元较强的正相关


图4:与亚洲货币走势正相关,波幅小(橙色为)


 

未来,如果美元在全球汇市中整体再度回软,日圆等亚洲货币随时可能重新走强(汇率的波动频繁而剧烈),则对有望止跌回稳

 

因此,人们大可不必对对的市场化贬值过于担忧,也不必对当下的波动大惊小怪,人民币汇率形成机制已于之前完全不同。

 

在中期内,人们更应注意对其他货币可能出现的阶段性贬值幅度。

 

不过,从长远来说,由于未来美元、欧元、三足鼎立的态势趋于明朗,适当分散货币资产是长期资产配置的可选项,尤其是在明年后美元可能重新恢复长期强势的情况下。

 

对于兑换美元而言,选择低点是件困难的事情,由于兑美元处于区间震荡的过程之中,采取类似“定投”的策略分批、均匀兑换较为稳妥,必经对美元仍处于长期高位。

 

对于A股而言,美联储的政策紧缩显然不是好消息,尽管国内股市的反应已经不那么剧烈,但货币流动性抽离的程度还是需要观察,加上没有任何实际利好、政策取向模糊和长线机构资金迟迟不肯入场,调整压力仍将持续。


而楼市也面临着长期流动性紧缩的压力。

 

总之,不必急于做空与相对应的资产,包括、贵金属、大宗商品等,它们的反应或已接近尾声。

 

对于包括A股在内的全球股市还需要保持谨慎,因风险释放仍未达到充分,下行压力仍然存在。




 


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