【新书快递】聪明投资者的成功之道

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楼主 2019-04-15 13:24:13
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  书名:《聪明投资者的成功之道:好生意好公司好价格》

  作者:陈晓虎

  出版社:中国铁道出版社

  出版时间:2015-7

  内容简介

  作者分析了国内外最著名的投资大师的世界观和方法论,发现他们都拥有宏观行业的分析能力(好生意),微观企业的剖析能力(好企业),对自我人性的控制能力、对市场情绪的理解能力、对资金偏好的分析能力(好价格)。其实这也是作者根据自己的亲身经历要告诉读者的,投资本质其实就简单的3个字:好生意、好公司和好价格。但如何判断好生意、找到好公司和发现好价格呢?本书通过大量的案例、方法来教会读者进行相应的判断和分析。用心阅读此书,一定会有更大的投资视野和真正的投资分析能力,从而为你的财务自由打下坚实的基础。

  作者简介

  作者在学生时代就一直对金融行业非常感兴趣,毕业后随即投入到证券行业的工作中,曾在同花顺(300033,股吧)、顶点财经、海通证券(600837,股吧)等知名企业工作过,于2011年进入杭州某私募任职分析师,现为投资总监。私募任职期间给公司创造了无数财富,个人和公司账户的年化收益均超过30%。2012年开始以价值at风险为网名在雪球、新浪上发表投资理念、大势观点、个股行业的深度研究,短短2年多时间,博客访问数近千万,雪球粉丝数超过15万,撰写的文章广为转载和流传,目前同时为国内著名投资网站摩尔金融的特约撰稿人。

  本人坚持“好生意、好公司、好价格”的投资体系,注重风险和价值的平衡,采用动态平衡的操作策略,宁愿牺牲部分收益换取更高的确定性。价值低估和高成长的公司都是我的最爱,但个人更偏爱彼得林奇的投资风格。座右铭:不尊重风险的人,最终会被市场淘汰。

  前言

  这几年我也看过不少国内的投资书籍,大多数情况下,这些书要么是以国外投资大师的理念为主,要么是以技术分析市场实战派为主,要么就是以学习投资方法为主,而很少能有一本与投资相关的书籍把投资大师们的理论和中国股市的投资行情结合在一起,所以我写本书的意义就在于此。

  1.伟大的投资者的世界观和方法论

  传统印象中,价值投资相对侧重寻找价值低估的好企业,成长投资相对看重公司的成长性如何,趋势投资者更喜欢参与到市场的博弈中。但我认为,纵观整个投资界历史,只要是成功的伟大的投资者,他们对投资的理解都是相同的,无论是价值投资、成长投资还是趋势投资,这些伟人们无不例外都拥有:宏观行业的分析能力(好生意),微观企业的剖析能力(好企业),对自我人性的控制能力、对市场情绪的理解能力、对资金偏好的分析能力(好价格)。在我看来,投资是不分派别的,所谓的成长派、价值派、趋势派不过是自己给自己贴的标签。任何一笔成功的投资其核心逻辑都是相似的,投资的本质翻来覆去不过三个字:好生意、好公司、好价格。

  本书中,我会在上半篇中分别介绍这三个投资派别的代表性人物和理念。

  2.判断好生意,找到好公司,发现好价格

  (1)好生意

  “好生意”的核心是理解生意的本质,同时需要结合当下的数据来判断未来宏观经济的动向、各个行业的周期起伏、企业不同的生命周期。谨记:我们不仅需要看透表象,更重要的是理解生意的本质,对行业未来的发展做出模糊的、正确的判断。

  好生意到底在哪里?观察美国股市这五六十年来的牛股,发现涨幅靠前的股票90%都是来自医药、消费股、TMT(Technology,Media,Telecom )这三大行业。当然,冷门、夕阳、低增速行业或许也是一门“好生意”。我们万万不能对此产生偏见,在一些低增长的冷门或夕阳行业里,对于优秀的公司来说,照样是一门“好生意”。

  (2)好公司

  判断一家公司是否属于“好公司”的特征有很多,比如产品的竞争力、企业的研发能力、生产营销和管理能力、未来的成长性等。大致归了一下类,一家“好公司”可以在三方面体现出来:①非量化指标。管理层、企业文化、商誉;②量化指标。财务报表;③核心指标。判断一家公司创造价值的能力(内在价值)。

  企业的价值由三个因素决定:未来的成长预期(Growth)、预期的风险(WACC)、未来的投入资本回报率(ROIC)。这三个因素很显然决定了价值投资的要素即:选择快公司(高的未来成长预期)、稳公司(低风险投资)、好公司(高资本回报率),我认为最需要关注的指标应该是投资回报率(ROIC)或净资产收益率(ROE),两者属性大部分相同。同时也需要学会判断财务造假公司。

  (3)好价格

  大多数投资者或许会认为“价格的好坏”就等同于“估值的高低”,但这是一个误区,我眼中的“好价格”并非是简单的估值计算,虽然基本面和估值只是价格的基础,但并非决定价格好坏的核心因素。所以我们投资者一定要掌握“技术分析”好价格的能力(注意这里的“技术分析”并不是传统意义上的技术分析)。我认为短期只会受到市场情绪、人性偏好及资金流向的影响。所以只有充分了解市场先生的脾气,通过判断人性的变化和市场资金流动的方向才能最终找到买入的“好价格”(这才是我所谓的技术分析)。并且,这也是伟大投资者和普通投资者最大的区别(因为大部分时候“好价格”几乎无法量化)。

  我认为“好价格”是“三好”准则中最重要的。因为投资最难的地方并不是了解公司的基本面,而是了解市场并战胜自己。很多时候你即便判断对了行业和公司的发展,但如果忽视了价格的好坏,那么就可能买的太早或太贵,投资失败的可能性就大大增加了。当然,虽然 “好价格”非常重要,但各位一定要时刻提醒自己,好生意(基本面)和好公司(估值)的分析是基础,把价格凌驾于价值之上,最终会把投资变成投机,这是本末倒置的行为。并且我认为我们心中只有具备了强烈的价值感,才能抵抗恐惧的情绪,进行逆向投资。

  3.寻找“三好”公司

  传统的消费、医药、TMT行业是好生意(和好公司)的温床,其生意属性决定了它们长久以来都是市场关注的焦点和热门。不过,正如之前所说的,热门行业也有热门行业的弊端,因为公认的满足好生意、好公司的企业,往往都不满足好价格。这三大行业中高投资回报的公司非常多,市场对于这三个行业公司的研究也非常多(因为热门),所以我个人更偏爱去投资冷门行业(个人的投资风格更偏向于彼得?林奇),因为冷门行业中的如拐点、隐形冠军、沙漠之花等公司更容易满足“三好公司”的条件。

  此外,我认为大部分“进取的职业投资者”在大部分职业生涯里都应该把重心放在高成长优质(小)公司的研究上。因为满足“三好”条件的股票更多的是来自成长的小公司,成长小公司带来的潜在回报也更高。我们可以看到巴菲特、彼得?林奇等大师都把主要精力放在那些未来能够不断成长的优秀公司上,而不是去投资那些平庸或未来很难再成长的大蓝筹公司(巴菲特最开始是跟随格雷厄姆捡烟蒂,寻找被市场抛弃的低估值公司,那是因为特殊的市场环境导致的,之后巴菲特就改变了思路。即便到了后期,因为基金规模太大流动性等原因,巴菲特无法把投资重心放在成长小公司上,但他持有的大部分大蓝筹公司也依然是能保持护城河和成长性的公司)。所以我个人也是把重心放在成长公司的研究上,当然,想要在小公司里找到Tenbagger,难度远大于蓝筹股的投资,必须要付出十倍的努力。

  本书列举了非常多的案例(主要是成长小公司),意在让各位学会如何寻找“三好”公司。

  4.做一个名成功的投资者

  (1)理解中国股市的特殊性

  中国A股市场可以说是一个成立20多年的“婴儿”市场,所以我们的股市现在存在很多不合理现象也能理解,我们不得不面对中国股市的一些特殊的风险偏好。所以我们不能盲目地把成熟市场的投资准则用在中国股市的投资上。虽然任何成功的投资本质上都是一样的,但在A股这样的市场中,全盘照搬成熟市场的成功投资理念有时未必完全正确可行,如果我们能明白和重视A股的一些特殊性和约束,就离成功更进一步了。

  (2)正确的态度

  正确的投资态度也是成功的投资者必须要具备的品质:坚持常识,坚持正确的投资观,走正确的投资路。

  (3)资产动态平衡

  对基本面的认识是一个长期的、循序渐进的、不断证伪的过程,排除运气的因素,几乎没有人可以对一家公司或宏观经济未来的发展变化做出100%的正确判断。所以,想要减少风险获得更大的确定性,我们必须对于处在不同的发展阶段的微观公司或宏观经济做出不同的资产动态平衡调整。这就意味着我们必须要学会走一步看一步,而不是在一开始就全部押上(这是简单粗暴的赌徒行为)。没有永远的熊市,也没有永远的牛市,在单边牛熊市不断轮动的前提下,想要跑赢市场,只有更注重资产的平衡,微观个股也一样,即便是伟大的公司,也不可能永远穿越牛熊市,任何一家公司都有其生命周期性,只是长短不同罢了。所以,资产的动态平衡或称仓位控制的重要性不言而喻。

  总结一下本书:本书的上半篇主要介绍了大师们的投资理念,总结了成功投资者的共性,更多地展示理论上的知识。而下半篇主要介绍了寻找“三好”公司的方法,并且结合了具体的案例,更多的是方法论,这也是本书精华所在。另外,我在每一章节的最后都安排了投资语录,非常值得一读。

  最后我用一句话来总结本书想表达的投资理念:

  张爱玲说过:爱情本来并不复杂,来来去去不过三个字,不是“我爱你,我恨你”,便是“算了吧,你好吗?对不起”。

  我想说的是:投资本不复杂,来来去去不过三个字:好生意、好公司、好价格。


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