RI：1分钱的股票还能再跌80%！

A1: 香港暴跌：2001年6月底，1166荣盛科技，0.017港元/股，2002年8月卖出，0.28港元/股（期间发生100股并1股，相当于先前0.0028港元）卖出，亏损炒股80%

华尔街暴跌：投行贝尔斯登，上周五（2008年3月20日文章）当日暴跌50%，本周一再次下跌84%，在过去的十个月里，85年从未有过亏损记录的老牌券商市值蒸发了85%。

2009年2月最后一周的周五花旗银行下跌40%，而这之前它已经跌去了90%，3月初AIG公布2008年业绩为亏损993亿美元，除创造了新的亏损记录外，意味着起创立80余年累计净利润被一笔勾销，汇丰银行公布了下降70%的业绩及1300亿港元的天文集资，使其5天下跌了50%，引起港资资深股评人在节目当中潸然泪下。过去一周中花旗股价上升了200%，AIG上升了300%，但距离其高峰下跌了95%。

追逐展示的个股没有意义，它们知识被用来说明投资的道理，而不是推荐。10年后它们可能一个都不存在了，但是我们还在。

 

A2:股票价格没有最低还有更低，也没有永远不能倒闭的企业，关键是在他倒闭之前，识别他，远离他。

 

RI：巴菲特成功最大的—无业绩压力

A1:巴菲特成功的秘密除了一般大家都知道的之外，还有一个秘密就是“巴菲特没有客户”。他自创业以来就没有客户，在他收购伯克希尔之前，所有的投资人都是合伙人。而他事先约定：除了年终总结，不会透漏任何投资的信息。这样的结构和原则，使得他无需浪费大量的时间去做沟通，解释，说服工作，也无需受制于愚蠢的压力，而坚持自己独立思考和判断。这也是为何杰出的林奇在47岁退休，而巴菲特77岁仍在快乐的工作。

A2:没有外在的压力，可以更加关注可以关注的事情。难得。

 

RI：炒股的目的是赚钱，而不是炫耀

A1: 例如昨天所有股票涨停，人们总资产绝对灭有在一天之内上升10%，或许有人有100万，而前一天仅有30%的仓位，高兴的对你说，你看我一天赚了10%，但我们都知道这并不是总资产的汇报。这就像一场战斗打下来，有人来跟你汇报消灭了几个敌人，虽然高兴，作为总指挥，你应该明白，，每年消灭1万人需要800年，每年消灭10万人需要80年，我们需要的是打决定命运的战役，就像三大战役，消灭敌人200万精锐部队，从而奠定最终胜利的基础，做一个战争型，而不是战斗型的选手，我们不需要每天都有新主意，需要关心的是如何把一个正确的主意，数年如一日地贯彻好。

短期的偶然因素，包括政策在内，只会产生短期的，激发价格的因素，对于价值没有实质的影响。从来没有一个企业家指望上一个项目，第二天甚至第二年赚钱，但这恰恰是企业家大多赚钱，而炒股大多亏钱的真正原因。

 

A2:满仓，长期持有，是真正能实现财务增长的终极奥义。

 

RI：错过很多机会的持续增长

A1:总结过去，基本上是不断犯错的历史专栏，曾经在24美元买的话题，最终跌到一美元，曾经90美元买的贝尔斯登，最终奇迹般的消失，曾经26港元仍持有的中国铝业，最终跌到一港元，曾经持有一年都不涨的网易，却在卖出后的次日莫名大涨。多半成功的人都认为自己的行业艰苦，不易为特点，做vc很成功的，王功权就曾经跟我说，我们这个行业太累了，最好不要干。以再别康桥而闻名的诗人徐志摩，在纪念林徽因的文章中披露，若再重来，志摩宁愿不再做诗人，难怪李太白都有古来圣贤皆寂寞的感慨。

A2:错过很多机会，很正常；但不要踩到大雷，一样可以实现财务的稳步增长。Vc行业外人看，都是好的，结果身处其中的人范围说，最好不要干。

 

RI：长期参与市场才能把握市场

手头有一份过去20年多伦多股市的资料统计显示，20年来平均回报率为9.3%，如果错过行情最好的十天，回报率只有6.1%，下降了1/3；如果错过了最好的20天，回报率只有4%，想想看，20年里就20天不在，回报率就少了一大半。

实际上过去50年，如果将巴菲特所做投资中最佳的24次去掉，股神将黯然失色，现实就是将这些伟大和平庸，辉煌和寂寞结合在一起，事先无法知道哪一天是最好的一天，哪一天是最佳的投资。

今年（2014年12月）获利的大部分实际上来自过去的40天，但在此之前，整整忍耐和等待了21个月，再细分下去会发现，这40天里主要盈利来自其中的三五天，也就是说，如果错过了这关键的三五天，我们在过去的22个月将乏善可陈，毫无建树，更为重要的是，我们在事先对于何日是个关键的三五天并不知道。

根据专栏八年，一共96个月的数据显示，其中有77个月在忍耐和等待中度过系80%的时间不赚钱，所有的盈利来自剩余的20%的时间，这种二八法则估计未来依然会存在。

统计结果表明，用100万赚的600万，其中第一个100万用了42个月，第二个100万用了27个月，第三个100万用了22个月，第四个100万用了一个月，第五个100万用了两个月，第六个100万用了一个月，也就是赚后三个，100万的时间总和只用了赚第一个100万的1/10，这便是耐心的报偿。

去过上海的人一定知道，繁华地段的恒隆广场和港汇广场，这是大上海，租金最昂贵，也是最抢手的物业，是日进斗金的摇钱树，持有这些物业的香港恒隆地产主席陈启宗却披露，我们养他养了十年才开始盈利，对于言必称长于抄底逃顶的聪明人，陈启宗说我很笨，我不知道怎么炒，短线我做长线。

A2:一年中其实真正赚钱的没几天，为了防止没参与其中，所以要一直在线；但也造成了大跌的时候也没逃掉，这就是所谓的系统性风险。所以炒股炒的是大势，如果大势在涨，一两次的涨跌影响确实很大，但因为不可预测性，因此也就成了不得不承受的痛苦，但也许就是这种震荡的痛苦，才把很多不应该存在在这个市场的人跌出去。

RI：从相对价格看房价

A1:，北京住房的平均价格是17820元每平米，相当于一般家庭25年的收入。有人查到1989年2月，，北京当时每平米1600元到1900元，若买两居室，最少需要6万多元，一名刚毕业的大学生，每月存储50元，已是极限，100年才能买起两居室。既然北京的房价20年来上涨了十倍，而且大家都说贵，为什么几乎每个家庭的居住条件较之前都有改善许多呢？答案在于同期收入水平增长了约40倍，从不吃不喝100年才能买得起房已经缩短到25年，由此推断房价不是变得更贵了，而是相对便宜了。

 

A2:相对价格一比，房价不高。对错不论，这另外一个视角看问题的思维要注重培养。

 

RI：加拿大教育鼓励信托

A1:加拿大皇家银行关于RESP投资状况的信件，RESP全称是注册教育储蓄计划，是加拿大政府为鼓励民众重视下一代教育而存钱的计划，简单而言，就是每个孩子可以开了一个RESP的账户，其家人可以存入该账户一定数目的资金，同时政府配给20%作为奖励，这个账户可用于投资，并且每年度获利，可以免除当年所得税，即使将来孩子上大学使用。如果每一个家庭为新生的下一代投资10万元代签，21岁大学毕业去用，已历时20年计算，将经历四个周期，再大的金融危机也度过了，如果能达到年均回报率10%，届时这笔投资将达到67万元，如果回报率达到15%，就拿到163万元，如果回报率达到16%，将达到195万元，就已有的实践来看，这种金额不大，立意长远投资，令这笔投资，具有了义无反顾和全力以赴的精神，反而可能获得更为理想的投资表现。

 

A2:可否设计一种符合中国特点的，长期锁定的投资产品，结合巴菲特的理念，不受一时一刻业绩波动的影响？

 

RI：对后代投资理念的培养

A1:上小学二年级的小儿子，上个月突然跟我说，爸爸，我想学投资。投资是需要本金的，也就需要钱，那我可以工作，你太小了，还需要上学，那我可以用小猪存钱罐里的钱已经很多了，那还不够，你想想有没有别的办法？他想了想说可以借钱，好如意，但是你向别人借钱，需要给别人一些好处，叫做利息。那要给多少6%吧，也就是今天借一百，明天明年要还人家106，那太多了，我给他101吧，如果这样有钱人就会把钱出借给106的人，不会借给你，那我给他200太多了，没有必要，你和大家一样也出106就可以了，那好吧，找谁借呢？目前看只有爸爸能借给你10万，你算一下一年利息是多少，6000能不能少借点呢？太少了就不合算了，三年后你把借的钱和利息还给我，剩下就是你的了。

 

A2:用实际的行动教育后代，什么是利息，什么是投资，如果收益大于成本，那就是一项可以投资的事业。关键是这种收益是否真的大于成本？还有这种收益承受的风险是否可以覆盖成本。

 

RI：加强内部身体器官的锻炼

A1:中医讲，身为躯干体，为四只人的重大疾病都发生在身上，例如胃癌，肝癌，肺癌，膀胱癌，胰腺癌，都是身上的问题，很少听说有人得腿儿胳膊挨的，今人多做这个工作，偶尔有运动，也是练体不练身，很多健身运动实际上是健体而太低及以腰为轴，腰转腰带的方法，常年行之，是很好的，练身练腹脏之法。

 

A2:从未想过这个问题，又是一个新的角度。加强内脏器官的锻炼。

 

RI：坚持一个投资理念才可能成功

A1:普通的人只应该得到普通的结果，无所谓的人也不应该有成功的报酬，投资过程的绝大部分时间是在忍耐和等待中度过的投资，实际上是一个关于忍耐和等待的时间故事。2013年结构性牛市，令市场上到处充斥着赚钱的热闹，这个抓住了涨停，那个赚了三四倍，听多了，令人自惭形愧，乃至心旌动摇，但一旦把持不住，决定弃暗投明之后，却不巧赶上了华谊兄弟，光线传媒夭折，一会是昌九生化爆仓，遥想当年，铁杆追随巴菲特，一门心思认定索罗斯的都成功了，尽管他们的风格迥然不同，但如果自作聪明，老爸涨了追老爸，老所长的最啰嗦，最后两者都成功了，唯独剩下两边不靠的。投资者最重要的是找到合适的道路。

 

A2:如此看来，投资跟办实业是一样的，如果坚持一个正确的投资理念，赚钱是肯定的事情。这中间有两点，一个是坚持，一个是正确的理念。坚持不宜，何为正确也存在争议，正是这些荆棘，屏蔽了大多数人，才让极少的人能够穿越迷雾，到达彼岸。

 

RI：重仓持股的逻辑

A1:实际操作中，通常采用持仓为主，其中投资的方式，根据市场变化，不断选择性价比优的对象，持仓通常表现为重仓或者满仓，这个行为源自现实中财务最为成功阶层的启发，在福布斯排行榜上，通常只有一类人，优秀企业的持有人。持仓为主的风险在于遭遇系统性风险，应对这种系统性风险的手段是合适的人和合适的资金，而不是所谓的止损。我卖出股票只有三个原因，目标公司质量恶化，价格高估，有更好的选择，投资目标的线索，通常来源于阅读于生活细节，我主要的工作方法就是阅读，大量的阅读可以进行横向和纵向比较，已去芜存精，去伪存真，长期阅读的习惯，令我觉得看文字，甚至比见面都能得到更多有用的信息。

 

A2:用做实业的心态投资：谨慎观察，一旦决定就全力以赴；各行各业的牛人都是大量阅读的人。

 

RI： 巴菲特在大跌的时候负债投资

A1:大家都说不能用负债买股票，巴菲特也这么说了，说的没错，但很多人不知道，巴菲特在1973年经济危机时候注意，这就是大家说不好的时候，以年化8%的利息举债投资对象就是后来盈利超百倍的华尔街邮报，而她一直多年以来核心业务之一，盖可保险公司，巴菲特看上的主要原因就是其浮存金，本质就是或有负债。可以说，杠杆投资是巴菲特成功的核心秘密之一。根据统计，每一个在1957年追随巴菲特的投资者，到2010年年底可以将1万美元变成9.57亿美元，没错，大约收益是10万倍，然而可惜的是，我们这代人由于初中太晚以及距离遥远，没有搭上巴菲特这班快车，最近十年巴菲特股价累计上升47%，折合年回报率仅有4%。历史不仅一次表明，如能在熊市中感受巴菲特投资思想的光芒，将获益非浅。书架上关于巴菲特的书有百余本，我喜欢时不时反复品味阅读，尤其在时事艰难的时候，因为人生许多的迷茫，在其中已有答案。

 

A2:颠覆了很多既有的观点：巴菲特不负债投资。巴菲特不但负债投资，而且是在大家都在买的时候反而在加杠杆投资——完全符合“别人恐惧的时候我贪婪”的逻辑。但前提是使用得当，杠杆，凶器，不得不防。现阶段，最好远之。