美国海归眼里的安全边际派:华尔街的月亮在中国圆
笔者于2008-2014年在美国求学，2014年5月俄亥俄大学金融专业研究生毕业。同年7月进入国信证券华中分公司。6年的美国生活、3年的国内经纪业务一线经历，中美两国资本市场巨大的差异曾让我疑惑、迷茫、不知所措。不少学者对这种差异给予了花样繁多的研究。这里，我想以一个入行不久的新手身份，谈一谈感性的认知，对于很多投资者来说，或许这些更有吸引力和说服力。
一、“至少25%”对于美国人来说是常识
安全边际派有一个重要理念就是“无论什么时候都要将家庭资产的25%配置为股票资产”。这一理念来源于华尔街投资教父本杰明·格雷厄姆。那么在美国，他们有没有践行“至少25%”这一理念呢？
众所周知，绝大部分美国人不爱存钱，同时面临较重的税收负担，那么，他们如何保证今后的生活品质以及财富增值呢？原来，这和他们早在刚刚工作时就已经开始或被动或主动的做理财投资有关。
举个例子：在美国加州，假设一个人的月收入为$5,000，其中联邦税是20%，洲税10%（具体的州税取决于各个州的税法），这10%里还包括了养老金等。剩下$3,500，公司将按员工意愿从其工资中取出相应部分储存至退休账户里，一般人们会选择工资的5%也就是175美金投入至退休账户中。和养老金不一样的是，退休账户则交由投行或者券商来管理，投资的主要项目是一些风险较高的产品如基金、股票类。
在美国，50岁以下个人每月可储存的退休金不超过$1,500，一年不得超过$18,000，50岁以上个人每年不得超过$24,000。根据福利的不同，公司将额外为员工储存其年薪的4%-6%甚至10%以上的退休金至该账户，也就是我们所讲的profit sharing plan（利润分成计划）。这种变相的定投方式为西方人在投资理财的道路上奠定了扎实的基础。
随着欧美市场的愈加成熟，将家庭总资产的25%用于投资对于美国人来说，可能真的不算是投资理念，而是常识。
二、美国的互联网证券带给我们什么启示？
机构户和散户的占比差异巨大是中美两国市场最大的不同。据统计，美国2008年机构投资者在全部股票和前1000大上市公司中的持股比例分别达到66%和76%,相对个人投资者而言，机构投资者对佣金价格敏感度较低，更看重经纪商的综合服务质量。客户群体的区别导致美国互联网券商的兴起并没有对以机构投资者和中高端客户为主要客户群体的传统券商的经纪业务收入产生太多影响。
相反，由于互联网券商提供的服务无法与传统券商的高质全套服务相比较，因此在佣金价格战中，互联网券商首当其冲，急需发展多元化的收入结构。以互联网券商E-Trade和嘉信为例，两公司的佣金收入占公司总收入的比重从1994年的60%以上下降到2012年的不足50%。而服务机构投资者的传统券商如美林证券，佣金收入始终是其收入最主要的来源，占比一直保持在50%以上。
这至少给我们带来一点重要启示，那就是：相较于低佣金，投资者更需要的是优质的服务。经纪业务如果只知道一味打价格战而不在服务质量提升上下功夫，恐怕是没有未来的。长期以来，国信证券华中分公司致力于为客户提供优质的服务。正是有了这样的理念和前提，我们才敢于用安全边际派亮剑，才能让广大投资者真正从优质服务中受益。
三、安全边际派理念证明：华尔街的月亮在中国圆
熟悉安全边际派的投资者都知道，安全边际派理念充分吸收了华尔街百年发展经验和优秀成果，主要有三个方面：一是安全边际派充分吸收了查理·芒格、沃伦·巴菲特、本杰明·格雷厄姆、霍华德·马克斯、约翰·邓普顿、乔治·索罗斯等投资大师的智慧；二是安全边际派从华尔街引进来了一大批耳熟能详的专业词汇和术语，如：“70-20-10”、“100-X”、“25%”等；三是安全边际派将美国市场特别是长期走势作为标杆和参照系。
上述投资大师对于全球金融领域的从业人员来说都不陌生。同样，对于笔者那些在美国华尔街供职的众多同学来说也不陌生。但在他们听说了安全边际派之后，无不感叹同一件事情：阅读大师们的经典著作不难，记住那些大师们的经典语录也不难，难的是把那些大师们的理念精髓融会贯通，自成一派，成为一套系统性极强的理论体系，这是一个了不起的创举！正是安全边际派理念，让我明白：华尔街的月亮可以在中国圆。
最后回到盘面。今日各大股指全面收红，深市整体表现更强一些；题材活跃，通信板块涨幅居前。当前节日气氛较浓，成交量萎缩明显。有市场人士统计，过往国庆节后上涨的概率较大。这个时候，“逆向投资”、“不杀跌”、“两低一高”等词汇不由得立马浮现在眼前，珍惜节前的布局机会，聪明的投资者一定知道该怎么办。
供稿人：国信证券华中分公司 夏希
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