【带你读书】本杰明•格雷厄姆《聪明的投资者》第二篇

第二篇：防御型与积极型投资者策略

上一篇《何为聪明的投资者》让我们对格雷厄姆的核心思想进行了一定的了解，树立一个正统的价值投资理念Miss番认为是必要的，因为炒股需要不断克服人类的贪婪与恐惧，这需要一套基本的原则支撑。这一次让我们进一步了解书中的思想，本期我们将对防御型与积极型投资者策略进行干货提炼，希望对大家有一些有益的启发。具体的案例与逻辑还是建议大家到书里详细了解。

防御型投资者：既关心本金的安全，又不想多花时间和精力。

资产配置：

• 将资金分配于高等级债券和蓝筹股上

• 债券占比不低于25%，且不高于75%，股票比例与之相适应

• 最简单的选择是两者各占一半，并根据市场情况的变化进行小幅调整（5%左右）

• 或者当“感觉市场已处于危险的高位时”，将股票持有比例减少到25%，当“感到股价的下跌已使其吸引力与日俱增时”，将持股量提升到最大限度，即75%的比例。

普通股投资：

1. 适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。

2. 你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。（对一家工业企业来说，其普通股的账面价值必须不低于其总资本的一半，才称得上是财务稳健的。）

3. 每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。

4. 投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围，其参照的每股利润，应取过去7年的平均数。（市盈率=股价/每股收益）

积极型投资者：愿意投入更多时间和精力，以获得比被动投资者更高的回报。

普通股投资：

1. 低价买入，高价卖出

2. 购买仔细挑选出的“成长股”

3. 购买各种廉价证券

4. 购买“特殊”股票

可用于“积极投资”的领域：

1． 不太受欢迎的大公司：虽然小公司也会因为同样的原因被低估，而且许多情况下他们的利润和股价后来也会上涨，但是他们会导致这样的风险，始终没有盈利能力，尽管利润已经改善，但却长期被市场所忽视。

2． 购买廉价证券：假设真正的“廉价”证券所显示的价值，至少要比其价格高出50%。价格被低估有两个重要因素（1）当期令人失望的结果（2）长期被忽视或不受欢迎（3）市场没有了解公司的实际利润状况。

3． 一些“特殊”情况：一般来自于大企业对小企业收购的不断增加，比如一些精明的投资者花大量的钱购买了破产铁路企业的债券，他们知道，铁路公司最终重组后，这些债券的价值会大大高于其购买成本。

本篇最后，再次强调一条简单的炒股原则，即以账面价值为基础建立股票组合。

与高价购买股票的人相比，以这种账面价值为基础而建立股票组合的投资者，可以以更加独立和超然的态度来看待股市的波动。只要所持股票的盈利能力令人满意，他就可以尽可能不去关注股市的变幻莫测。

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以上部分摘抄内容来自于人民邮电出版社《聪明的投资者》第4版

本杰明•格雷厄姆