【金融经典解读】做一个“聪明的投资者”

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楼主 2019-10-17 16:25:54
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率然投资将推出“格林巴索”金融经典解读系列专题,尽情关注!


“Through chances various,through all vicissitudes, we make our way…..”

        这是写在《聪明的投资者》(The Intelligent Investor)扉页上的一句话,我把它翻译成:“纵使机遇漫天,即便沧海桑田,我们得寻找自己的路线。”


        

        作为价值投资理论的开山鼻祖,“华尔街教父”,巴菲特一生的“精神导师”本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)将古罗马诗人维吉尔(Vergil)所写的著名史诗《伊尼特》(Aeneid)中的一段话作为引子,正暗合了他开创价值投资理论的过程,就如同史诗中的主人公伊尼斯一样,一个孤独的英雄在披荆前行。

        《聪明的投资者》一书首次出版于1949年,当时市场的主流理论是道氏理论,这也是今日技术分析理论的基础。道氏理论的核心是趋势研究,并从历史数据来推测未来。自从1914年的夏天格雷厄姆进入华尔街以来,他的投资理念和投资实践在不断成长,但在1929年9月5日开始的华尔街崩盘中,也几乎到了破产的边缘。从这一点来看,无论价值投资者还是投机者,在面对极端市场时都是渺小的。所以格雷厄姆坚信,任何牛市最终都将遭遇惨败,而市场是很难被准确预测的。

        虽然这本书是写给普通读者的,并非晦涩难懂,但要静下心来好好看完并非易事。主要原因是:1、所分析的公司及年代距今较远,代入感不强,虽然第四版加入了1972年左右的内容;2、译作的普遍问题:英语的语言逻辑毕竟与汉语相差较大,“汉化”后会产生阅读性“障碍”。所以除了多读几遍提升之外,也可以看看附录由巴菲特撰写的一篇演讲“格雷厄姆-多德式的超级投资者”,以便更好的理解书中的精髓。

        格雷厄姆的核心思想主要是以下几点:

一、股票是表明拥有一个实实在在的企业所有权,企业的内在价值并不依赖于其股票价格(市场并非总是有效的)。

二、市场就像是一只钟摆,永远在短命的乐观(它使得股票过于昂贵)和不合理的悲观(它使得股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者,他们向乐观主义者卖出股票,并从悲观主义者手中买进股票。——所以价值投资绝非简单的长期投资。

三、每一笔投资的未来价值是现在价格的函数。你付出的价格越高,你的回报就越少。

四、无论如何谨慎,每个投资者都免不了会犯错误。只有坚持安全边际——无论一笔投资看起来多么令人神往,永远都不要支付过高的价格,才能减少犯错的几率。

五、投资成功的秘诀在于你的内心。抱着批判的态度,谨慎面对所谓的“事实”,坚持投资纪律,以持久的信心进行投资才能获得稳定的收益。所以,行为比方式更为重要。

六、价值投资的核心只有两个变量,价值和价格,即:寻找企业整体价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异。

——那如何评估企业的价值?如何寻找其中的差异或利基(Niche)呢?

——好好看看原著吧。


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