本文节选自《桂煮编带你读<聪明的投资者>》09期，作者：桂煮编
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我们先来看一个古老的得克萨斯笑话：
老师问比利·鲍伯：“如果你有12只绵羊，而其中一只跳出了篱笆，那么你还有几只绵羊？”
比利·鲍伯回答：“一只也没有了。”
“唉，”老师说，“你显然还不会减法。”
“或许如此，”鲍伯回答说，“但是，我的确了解我的绵羊。”
对于每个想投资基金的投资者来说，了解基金很重要！现在都流行说“炒股不如买基金”，我们本期就专门来说说基金，看看巴菲特和他的老师格雷厄姆告诉你如何选择基金。
说到基金，纯粹是美国的一项发明，1924年，一个叫爱德华·莱弗勒的铝制炊具推销员将基金引入了美国市场。基金非常便宜，非常方便，种类繁多，由专业人士打理，把大约5400万美国家庭甚至全球更多家庭都引入了投资大潮中。
与此同时，基金也出现诸多问题，比如：业绩低于市场平均水平，且随机波动过大。因此，聪明的投资者必须审慎地选择基金。接下来，我们将通过一些常见问题来了解基金。
（一）追求“业绩”的基金，是好基金吗？
投资者在挑选基金时，可以适当地比较基金过去某一时期（至少5年）的业绩，只要这些数据并没有代表整个市场本身就是大幅向上的趋势。因为这种趋势下的大涨，只能说明：基金经理正在从事过度投机，并且暂时获得了过高的收益。
如果一味追求基金的“业绩”，想自己的收益高于市场平均水平（或指数），他们可能暂时获得成功，并获得知名度和基金规模的扩大。但与此同时，目标的取得也必然会伴随风险的大规模上升。
尤其是一些新人基金经理，他们甚至缺乏完整的牛熊经历，他们把“好的投资”定义为购买如下股票：随后几个月，该股票的市场价格就能大幅上升，然后大量资金流入，导致企业股价完全脱离其资产和利润的真实情况。实际上这些基金经理只是在天真的希望这些企业未来会取得成就，并想巧妙地利用公众消息不灵通和贪婪时产生的投机热情。
投资基金的经理在寻求更好的业绩时，必然会涉及到一些特殊风险。华尔街的经历表明，管理稳妥的大基金几年内至多能获得稍高于市场平均水平的结果，但如果不加以稳妥管理，就会产生这样一种状况：暂时获得惊人的虚幻利润，随后必然遭遇灾难性的损失。
有些基金的业绩曾在10年甚至更长时间里持续超出市场平均水平，但这多是一些特殊案例，比如停止接纳新的投资者，尽管会降低所赚取的管理费，但会使得基金持有人的回报最大化。
关于这一点，很多中国基民比较熟悉的案例就是某全仓押注次新股的基金了，2016年，靠短期的业绩狂拉，把基金份额在一年内从0.92亿份做到了16.84亿份，增幅17倍，而且这里98%是散户投资人。而当年及下一年，该基金的跌幅均超过了20%。
（二）“畅销的基金”值得买吗？
多数投资者会以“继续上涨”作为假设，直接购买上涨最快的基金（畅销基金）。因为心理学家已经证明，人类与生俱来有一种倾向，即根据短期内的一系列结果对长期趋势做出预测。就像我们喜欢的餐馆一直能提供优质的饭菜，聪明的孩子总能得到好的分数，如果某只基金胜过了市场，直觉就会告诉我们：它将继续有优异的表现。
但实际上，运气有时更重要。赶上了市场风口，这个基金经理可能看上去很棒，但热门的东西很快会受冷落，基金经理的“智商”轻易就能缩水大半。比如我们看看历史上发生过的事：
这是美国1999年最热门的10家基金，也是有史以来收益率最高的基金，但随后3年的大跌，不仅把之前的巨大增值都抹杀了，连本金都只剩下30-70%，最惨的是只剩下本金的8%。
所以全部凭过往业绩买基金，对投资者是最愚蠢的做法。我们必须了解以下几点：
1，一般的基金，不可能通过承担研究和交易成本来挑选好的股票；
2，基金的费用越高，其回报越低；
3，基金申购赎回的越频繁，其赚钱的机会越小；
4，高度不稳定的基金（比平均水平上升和下降幅度更大的），有可能长期处于不稳定状态；
5，过去回报很高的基金，今后不可能长时间成为赢家。
也要补充的是，尽管基金过往业绩并不能很好地反映未来的回报，但你可以利用它的一些因素考察，增加你挑选优秀基金的机会；还有，基金即使不能从市场中胜出，但它也有很大价值，即它至少能提供一种廉价的资产组合分散化方法，使得你不必自己花时间去挑选股票。
在中国的基金市场，同样存在所谓的“冠军魔咒”，通常当年拿冠军的，下一年业绩都不会太好。如2015年股混基业绩第一的易方达新兴成长基金，以171.78%的超高收益傲视群雄，在2016年却以-39.86%的亏损在同类排名倒数第四，因为其投资方向集中在计算机、传媒、电子等行业的中小盘股票16年非常惨，该基金17年改投有色、能源，情况才稍微好些。由于市场风格转换，那些领跑的基金都是重仓在当年的牛股上面，等到下一年度市场风格转换之时，他们腾挪不易，只能眼瞅着基金跟随股票下跌。甚至像踩雷乐视这种，抛都没人接。
（三）为什么许多业绩优秀的基金，不能保持下去？
1）基金经理跳槽。当一位股票挑选高手似乎有点点石成金的技巧时，每个人都想得到他，包括竞争对手；可能他自己会去“单飞”创业，成立自己的基金公司。如果你只是看到这只基金的历史好业绩，但基金经理早就换人了，那就要小心了。
2）资产的过度膨胀。业绩好了规模必然大增，这时基金经理面临几个选择：一是保存好这些现金以备不时之需，但如果股市走升，这会损害基金的业绩；二是新增资金去加仓现有重仓的股票，但现在这些股票其实都是严重高估；三是购买更多新股，但这需要花时间去研究，还要更多时间去持续关注这些新公司。四是，规模过大，基金只能被迫去持有较大市值公司、或者分散投资于更多的优秀小公司，。
3）高超技巧的不复存在。有些基金公司会先利用自己的力量去“孵化”一些基金，比如购买一些小盘股、新股等迅速获取收益，然后通过公布自己的回报去吸引大量的公众投资者。而一旦成千上万资金加入后，这些免费孵化基金的回报几乎不值一提。
4）费用上升。规模过大，还可能导致交易费用、管理费用的上升。
5）羊群行为。一旦基金获得成功，基金规模扩大，管理费收入可观，这时基金经理就会习惯于安于现状，变得胆小、模仿他人。一些规模庞大的基金，就像一群饱餐之后的绵羊一样-----懒散地迈着古板的步伐、发出咩咩咩的叫声，几乎每一种基金也都拥有贵州茅台、美的集团、格力电器等网红的消费股，而且几乎以相同的比率持有这些股票。但历史将证明，这是难以持久的。
（四）那么，保持成功、高胜率的基金有什么共同潜质呢？
1）它们的基金经理本身是一些最大的股东，其实就相当于我们现在说的“内购”。如果基金经理大幅持有自己的基金，就能解决基金经理与基金投资人之间的冲突了，这样基金经理就会像管理自己的资金那样去管理该基金。
2）它们费用低廉。高费用未必有高回报，而且回报下降并不会带来费用的下调。所以格雷厄姆一直推荐指数基金。
3）它们敢于与众不同。当彼得·林奇经营富达麦哲伦基金时，他购买的都是一些廉价资产，而不管其他基金经理持有什么资产。比如1982年先是大笔持有长期国债，然后他持有最多的是克莱斯勒的资产，当时很多人预计这家汽车制造商就要破产了。到了1986年，林奇又大笔购买一些外国公司本田、沃尔沃、挪威铝业等等。
4）它们不接纳新的投资者。它们拒绝接纳新的投资者，而只容许已有投资者加仓购买。这样没有把基金公司的个人利益凌驾于客户利益之上。（不会盲目扩充规模，损害现有投资人的利益）
5）它们不做广告宣传。最佳的基金经理，通常是那些似乎不想赚你钱的人。
至于怎么选基金？卖出基金的合适时机是什么？巴菲特和他的老师都“倾力推荐”的基金是啥？ 大家可以点击下方“阅读原文”，或通过好买商学院微信号底部菜单----进入好好理财，查看《桂煮编带你读<聪明的投资者>》或者查看《理财实验室—小白理财（1-10万量级的理财方案）》，里面会告诉大家寻找优质基金的一些方法和工具，并通过组合配置案例不断跟踪池子中产品的净值表现，教大家学会自己挑到好基金。
本文是《周末读书》带领阅读的第2本书第9期，开篇序及前8期请点击：
序言：年化收益30%的“聪明投资者”是如何炼成的？
01、从白马股暴跌，看你到底在投资还是投机？
02、物价再涨三十年，你拿什么保住钱袋子？
03、现在投资A股贵不贵？用巴菲特老师的方法一目了然
04、买股票老是“贵买贱卖”，还有救吗？
05、惧怕风险又想玩股票，如何做到两全其美？
06、积极型投资者如何规避“高收益”中暗藏的“陷阱”？
07、怎样买到“便宜”的股票？它们不太受欢迎，却将给你带来巨额回报
08、做了一笔赚钱的投资，就叫成功的投资了？
第1本《巴菲特投资》请点击：
05：不仅要投好的公司，更要投对人！
06、不必理会股市预测，只投自己感到舒服的股票和行业
07、如何利用“市场先生”的情绪来获利？
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