投资其实是一种个性化的活动，像作为专业选手的基金经理们通常风格各异，民间股神们也是各有暗器。所以当问起价值投资是什么回事时，结果往往是：
一千个人眼中有一千种价值投资。虽然价值投资这四个字早已经烂大街了，很多人对巴菲特和价值投资的理解也始终停留在“买绩优股”、“长期持有”等概念和口号上，但真想理解还是不容易。
首先，巴菲特、芒格等投资大佬惜墨如金，公开的文章本来就不多，当然不少人可能连这些都没读完，直接拍脑袋就自圆其说了。
其次，具备像巴菲特那种宏观经济和商业经营洞察力的人就不多，毕竟巴菲特20岁就写出了“The Security I like Best”这类经典，加之后天的勤奋积累，一万小时理论同样适用。
再次，巴菲特的投资发生在其生活经历的美国环境和时代中，环境和时代变了意味着前提条件已经变了。
最后，从资产配置来说，想明白巴菲特的投资逻辑还需要结合其当时可自由支配资金数量、可选资产种类等因素。
那么如何能够更好地理解巴菲特的投资逻辑？
我们可以通过增加观察维度来还原其投资本意，进而抽象出具有一般意义的投资逻辑。
一个维度是回溯交易，使用历史数据和情景来测试当前的投资逻辑。
比如对冲基金Bridgewater创始人RayDalio采用的就是这种方法：
他对过去几十年的经济动荡进行了深入研究，包括美国大萧条、英国战后时和德国魏玛共和国的恶性通胀时期。他甚至通过阅读当时每天报纸来收集数据，进行实时“交易”，把自己模拟成当时市场的投资者。
另一个维度就是找可比参照对象，通过多样本研究来寻找特殊环境和时代下投资逻辑的共性。
本杰明.格雷厄姆是巴菲特的老师、同事和朋友，同时巴菲特说自己是85%的格雷厄姆和15%的费舍尔，所以，若想理解巴菲特的投资理念，就离不开对格雷厄姆的深入研究。所幸格雷厄姆本人著述颇丰，包括《聪明的投资者》、《证券分析》、《储备与稳定》、《财务报表解读》等书，提供了很好的学习材料。
如何做一个聪明的投资者？
一、构建自己良好的知识体系和自控能力
巴菲特在《聪明的投资者》序言中提到：
要想在一生中获得投资，并不需要顶级智商、超凡的商业头脑或者内幕信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自身情绪，以免破坏这种体系。
决策体系和情绪控制是投资体系的两个内生变量，而能否取得额外的收益还取决于一个外生变量，就是市场犯错的可能性和程度。内生变量是自己可以把握的，而市场犯错与否则依赖于外部因素。这里的意思与孙子兵法里的说法异曲同工：
昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。
二、投资，而不要投机
股市赌场论这样的观点就是混淆了投资和投机的本质区别，因为在股票市场，不输就是稳赢，而赌场中不赢就是必输了。关于投资和投机两者区别的解释最早出现在格雷厄姆另一本经典著作《证券分析》中：
投资就是以深入分析为基础，确保本金安全，并获得适当回报的行为，而不满足这些要求的行为就是投机。
三、做好资产动态配置
对于防御型投资者而言，格雷厄姆建议组合中权益类投资的比例为25%-75%，对应的债券投资比例为75%-25%，更简单就采用五五开的方式。当持续的熊市，大批低于账面价值的股票出现时，就应当增加权益类资产比例。反之，则应当将权益类资产比例降低到50%以下。
虽然这种强制性的增仓和减仓往往与牛市过度看涨和熊市过度看跌这一人类本性相抵触，但这种精妙的动态配置思维在客观上却促成了投资者的反向操作，实现了更高的收益率。
四、放弃择时
任何投资者在市场中都要面对的一个问题就是市场波动性。面对波动性，投资者有两种选择，选择择时和选择价值。择时就是努力去预知市场的行为，看多时就购买或持有股票，看空时就出售或者停止购买股票，简而言之就是做波段。选择价值就是努力做到当股票报价低于公允价值时候买入，高于公允价值时卖出。
如果投资者以预测为基础强调择时交易，那么他最终将成为一个投机者，并面对投机带来的结果。我们无法根据逻辑和实际经历认为，任何一个普通投资者，能够比大众（他本身就是其中一员）更成功预测出市场的变化趋势。
五、好企业的七项财务指标：
1、适当的企业规模，主要考虑到小公司更加变化无常，所以要把小公司排除在外。工业企业年销售收入不低于1亿美元，公共事业企业，总资产不低于5000万美元。
2、足够强劲的财务状况。流动比至少是2倍，运营资本应当超过长期负债，公共事业企业的负债不超过净资产的两倍。
3、利润的稳定性，过去10年每年应该都盈利。
4、股息记录，至少有20年连续支付股息的记录。
5、利润增长，过去10年，每股利润增长至少达到33%。
6、适度的市盈率，采用过去3年平均利润计算的市盈率不超过15倍，同时市盈率的倒数即净资产收益率不应当低于当期国债利率，史玉柱也说了不会买超过15倍市盈率的股票。
7、适度的市净率，市净率不超过1.5倍，当市盈率低于15时，市净率可以更高，总之，市净率和市净率的乘积不应当超过22.5。
六、寻找安全边际格
雷厄姆投资理念的核心是“安全边际”，安全边际就是即使未来企业盈利水平大幅下降，只要当期付出的价格足够便宜，依然能获取高于必要回报率的收益，该理念主要来自于美国30年代大崩盘后，对于企业未来经营的保守看法。
巴菲特这么评价安全边际：
有的人要么会瞬间接受以1元买进2元的东西这一理念，要么永远也不会接受，这就像向某人灌输某种思想一样，如果这一理念不能立即俘获他，即使再说上几年，拿出历史记录给他看，也无济于事。他们就是不能掌握这一概念，尽管它如此简单明了。这种事情与人的智商或教育背景无关，你要么马上理解它，要么一辈子也不会懂。
相反，市场里的羊群总是容易感性地为证券定价，要么为贪婪之心左右，要么为沮丧之情控制。对于真正的价值投资者而言，要做的就是弄明白自己在做什么，买入企业股权，然后有勇气相信和坚持自己的判断。美国百年市场，大浪淘沙，缺乏安全边际的投机者终究花无百日红，而格雷厄姆的门徒们则站在安全边际的肩膀上将自己的方法发扬光大。