《聪明的投资者》第13章+巴菲特芒格谈中国投机者

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楼主 2020-05-21 12:43:31
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本期视频来自于优酷,请点击文末的“阅读原文”观看。


问题(提问语气很搞笑):我们两个人在中国致力于传播巴菲特先生的价值投资理念,你们认为有什么好的方式去传播?


巴菲特:

1. 凯恩斯在1936年就说过人们倾向于投机。市场上总是既有投机者,也有投资者。


2. 当投机变得猖獗时,社会认同感会发生的,人们会对投机感到兴奋。


3. 人间最痛苦的事,是智商只有30的邻居通过购买股票比你更富有。无论是互联网股票,还是其他热门股。


4. 在股票上抵挡不住诱惑的人,在其他方面也抵挡不住。


5. 新兴市场跟成熟市场相比,更倾向于投机。


6. 投资市场有像赌场那样的特性,对人民有着强大的吸引力,特别是看到周围的人都富起来的时候。


7. 那些没有经历过市场周期的人,相较于经历过疯狂投机后果的人们,更倾向于投机。


8. 我在1949年读了格雷厄姆的《聪明的投资者》,这本投资书一直卖的很好。但只要市场变得狂热,投机者有很好的回报,加杠杆的人赚的更多,很多人就会忘记价值投资,被吸引去投机,甚至是赌博。


9. 美国人都如此喜欢投机,中国作为发展中国家,参与投机的人可能更多。


芒格

10. 中国或许有很大的麻烦,因为聪明人会有很多动作。


11. 聪明人当然会去投机,但投机是一个愚蠢的行为。


12. 传播价值投资是站在天使的一边,但你们需要很多运气(众人笑)。


巴菲特

13. 如果投资人能保持理智,他们会有更多机会。


14. 如果市场陷入狂热的投机氛围,伯克希尔会做的更好,因为我们不会感到恐惧。恐惧蔓延起来是非常有杀伤力的,我们经历过几次恐慌。


15. 2008年9月初以前,3500万人持有3.5万亿货币市场基金,他们都不担心货币市场基金会跌破面值。3周后,雷曼兄弟破产,投资人在3天内从货币市场基金撤走了1750亿元。


16. 投机者的反应是非常极端的,因此也给了投资者机会。


17. 人们喜欢赌博,喜欢赚快钱,容易形成羊群效应。在一段时间内他们会感觉很好,直到审判日到来。


18. 在市场波动很大的情况下,会有越来越多的人意识到市场是可以被利用的,而不是被动跟随市场而投机。


芒格

19. 我们做了很多价值投资的传播工作,没有什么效果。


巴菲特

20. 我觉得这样就对了。

(注:意思是投机是人类生理本性,没人想慢慢变富,传播价值投资理念是逆转不了投机本性的。)


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《聪明的投资者》第13章:

《对四家上市公司的对比》


概要:用案例说明格雷厄姆选择股票的逻辑。


1. 格雷厄姆随机选择了纽约交易所4家代码连续的上市公司进行分析。


2. 这四家公司是:ELTRA、艾默生电器、Emery航空、Emhart(埃姆哈特)


3. 四家公司主要财务数据如下: 


4. 四家公司主要比例如下 


5. 如果你是投资者,你会选哪家?


6. 格雷厄姆衡量了如下指标。


7. 盈利能力

1) 艾默生和Emary的利润总额较高,均超过5000万美元

2) 就制造业而言,销售利润率是重要的,艾默生突出达到8.5%


8. 稳定性

将过去10年中EPS下降幅度最大那年的情况,与前三年平均情况进行比较。


9. 增长

在每股利润增长一栏中可见,Eltra和Emhart表现不错,而高市盈率的Emery则更为突出。


10. 财务稳定性

流动资产/流动负债一栏,除了Emery,比例都在2以上。


11. 股息

Emhart公司从1902年开始就持续支付股息。股息支付率差异不大,股息金额也差不多,但由于股价较低,当期股息收益率Eltra和Emhart是另外两家的2倍。


12. 股价弹性

最高股价和最低股价的比值,Emhart为17,Emery为528,道琼斯指数为11。


13. 分析师对四家公司的看法

Eltra:某些业务有周期性,但现有竞争地位和业务多元化可以抵消周期性。

艾默生:现在股价恰当,长远来看股价是有吸引力的。

Emery:似乎被大幅高估,但长远看值得持有。

Emhart:尽管利润受XX影响,股价值得持有。

结论:实际上分析师都看好艾默生和Emery,因为股价和利润都在上涨。


14. 公司的弱点

艾默生:10亿元无形资产,而且电子行业已经萎缩。

Emery:前面的高增速是因为基数低,未来的增长不一定。

Eltra和Emhart:利润涨幅高于同期道琼斯指数,但股价涨幅不如指数。


15. 结论

价值投资者选择Eltra和Hermart。


16. 没有理由期望短期内低市盈率的股票能够跑赢高市盈率股票,因为市场情绪在高市盈率股票这边。


17. 股票的投资策略很大程度上取决于个人投资者的态度。只有喜欢价值投资的投资者,才应该选择Eltra和Hermart。

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注者点评:

18. 简单说,格雷厄姆在上面4家公司中选择了低PB的两家公司。


19. 从后续表现来看,Emery是表现最差的,1972年投入1000美元,到1999年只有839美元,通货膨胀调整后损失72.8%。


20. 上面这四家公司到2000年后只有艾默生还独立运行。1970年底,艾默生16亿美元的市值属于大盘股,2002年底的总市值约210亿美元。


21. 注者也选了4家E开头的股票进行对比。他们是艾默生(EMR)、EMC公司(EMC)、华盛顿康捷国际物流(EXPD)、Exodus(EXDS,提供网站管理服务)。


22. 1999年,4家公司财务情况如下 


23. 艾默生

1) 在格雷厄姆的案例中艾默生股价最高,但1999年已经没人关注吸尘器公司了。

2) 艾默生的利润连续增长42年,股息连续增长43年。

3) 1999年底PE为17.7.

4) 2000年涨幅40.7%。


24. EMC

1) EMC在20世纪90年代涨幅超过810倍。

2) EMC从未支付过股息,当年PE为103倍。

3) 1999年EMC每股利润增长51%,但收入增长只有3.6%。

4) EMC的CEO表示新千年的增长将会较过往“加速”。

5) 2001股价下跌79%,2002年下跌54%,2001年净亏损5亿美元。


25. 康捷

1)1995年开始,收入年增长19.8%,利润25.8%,股息增长率27%。

2)这家总部在西雅图的小型货运公司在华尔街没啥名气,机构投资者的股比只有32%。

3)1999年的PE为39。

4)2002年结束时,股价比1999年高出51%。


26. Exodus

1)1999年涨了10倍。

2)当年公司进行三次2:1的分割(类似中国的10送10),每次都使股价上涨了20%。

3)注者说:这种你给我10美分,你给我2个5美分的活动,会让人感到更富有吗?

4)1998年收入5270万美元,1999年收入2.4亿美元。同时亏损也翻倍,1999年亏损1.3亿。

5)总共26亿美元债务。

6)2000年股价下跌55%,2001年下跌99.8%并申请破产保护。


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