巴菲特说：20世纪初道琼斯指数66点，世纪末道琼斯指数11400点。只要你买了一部分美国工业（通过买股票），并且在各行业中分散，拿个二三十年你就会很富裕。但如果你一会买，一会卖，每天都想操作，那就难了。
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第5章 防御型投资者与普通股
本章概要：
防御型投资者的组合必须包括一部分普通股。
1. 人们通常认为普通股是不安全的。
2. 股市1946年深幅下跌，但投资者没有因为其价位更合理而被吸引，反而因下跌的负面效应而不敢投资。
3. 1929-1949年初的20年，股票年均回报3.1%，长期国债回报3.9%。此后10年，标普年均收益20.1%。
4. 股票很大程度上使投资者免受通胀损失，债券不能完全提供这种保护。
5. 股票能够提供高于债券的长期年均回报，一是红利水平高，二是未分配利润再投资产生长期趋势。
6. 如果投资者以过高的价格买入，股票的优势就会烟消云散。
7. 1929年的高点后，经过25年市场才恢复元气。1929年12月3日，道琼斯指数达到381.17点，直到1954年10月23日，道琼斯指数才达到382.74点。
8. 但就在上述时段，年均股息率达到5.6%。
9. 根据一项研究，如果你在1900年投资1美元于股票组合，并将红利再投资，到2000年时你的股票市值将达到16797元。但如果期间红利全部消费掉，期末市值只有198元。
10. 防御型投资者的普通股投资原则：
1） 适当但不要过度分散，10-30只为宜。
2） 每一家公司都应该是大型、知名、财务稳健的。
3） 每一家公司都应该有长期支付股息的历史。
4） 买入估值应该在合理范围，静态市盈率20倍以内。这几乎把所有成长股排除在外。
11. 对上述第2点，即大型、知名、财务稳健的解释：
1）大型：被认为是行业内主要的公司，而同行业其他公司被认为是次要的。
2）知名：规模处于行业前1/3。
3）财务稳健：一般企业净资产不低于总资产的50%；铁路或者公用事业公司，净资产不低于总资产的30%。
4）说明：标准只是参考性的，模糊可以体现出股票评估层次的丰富。
12. 成长股是那些盈利增长显著超过全市场平均水平的股票。只要价格不高，当然值得拥有。
13. 问题在于成长股价格一直很高，而且静态市盈率更高，因此成长股容易有投机成分。
14. IBM一直是成长股的龙头，也给持有多年的投资者带来丰厚的回报。但在1961-1962和1969-1970期间，下跌一半。
15. 德州仪器在6年间，从5美元涨到256美元，期间没有支付过一次股利，每股利润从40美分上升到3.91美元。两年后，其利润下降50%，股价则跌到49美元。
16. 选对成长股，并在高点卖出，这种事情可遇而不可求。
17. 很多投资者会定期到投资顾问处讨论组合是否合适。此时，应该寻找声望最高的机构，并且向投资顾问声明其资产配置原则。
18. 纽约股票交易所大力推广 “月度购买计划”，也被成为“定期定额计划”，这种投资方式如果能够坚持20年，总量可观，对投资者意义重大。
19. 投资者个人情况，会在多大程度上制约其证券类型的选择？考虑如下三种情况：
1）拥有20万美元资产，需要以此养活子女的寡妇；
2）中年医生，10万美元存款，每年收入增加1万美金；
3）周薪200美元，每年储蓄1000美元的年轻人。
20. 上述三种人都应该成为防御型投资者，寡妇不能冒险，医生没有时间，年轻人资本金太少。
21. 对于资金有限的年轻人来说，及早开始投资教育和实践是很有利的。但不要浪费精力试图战胜市场，应当小额尝试和检验自己对价值的判断。
22. 投资者的目标回报率和买入何种证券，不以资金多少为依据，而要看自己的知识、经验和性格。
23. 普通股的波动并非“风险”，单是市场价格的下跌并不会导致他的亏损。
24. 例如，买一个房子时，只要能按时归还房贷，那么房屋价格的波动就不算风险。
25. 风险应该被视为：证券低价出售、公司地位严重恶化、买入价格过高需要很长时间才能获利。
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注者点评：
26. 因为“安全”而购买低利率债券，就像认为吸低焦油的烟可以避免肺癌。（注：长期损失购买力。）
27. 购买股票与过去受过多大损失无关，只与未来是否会增值有关。
28. 彼得林奇说的“购买自己熟悉的股票”是对的，但这只是第一步，下一步是“对公司进行研究”。
29. “购买自己熟悉的股票”最大的滥用，是将养老金购买自己所在公司的股票。不幸的是，安然、世通最后都倒闭了，他们的员工在失业时又损失了养老金。
30. 统计数据表明，美国退休储蓄账户的投资者，把25-30%的资金投资于自己所在公司。
31. Home Bias：痴迷于自己熟悉事物的习惯。对某种事物了解越深，就越容易忽视其缺点。
32. 熟悉使人安于现状，对某只股票越熟悉，越可能认为自己无需研究。
33. 定期定投：拒绝采取主动，而且从不假装有预测未来的能力，这恰恰是最强的武器。对任何关于未来的预测，你只需要回答“我不知道，也不在乎”。