《聪明的投资者》第9章+巴菲特谈标普500指数基金

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楼主 2018-12-13 13:34:02
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有一种容易理解且可行的投资方式,就是连续不断的购买低成本的标普500指数基金。最好是一个世纪持续不断的购买。


不要停止购买,当你从报纸上看到悲观的信息,不要想这一年我先不投了。美国经济会持续走强,可以预见指数表现会相当不错,要不停的买入。道琼斯指数20世纪开盘时只有66,收盘时11497。从2000年到现在,道指差不多又翻了一倍。


美国经济会持续强劲。诀窍不是去精选某些公司,因为大部分人没有那样的技能,经常犯下各种错误。诀窍是通过标普500指数基金买下所有的大公司,坚持这么做。


一定要非常非常低成本的投资,因为成本对于投资业绩是非常重要的。如果(年化)回报是8%,而成本是1%,你只得到7%。这和8%的回报有巨大差异。


注1:跟踪标普500的ETF

成本最低:IVV(iShares Core S&P 500 ETF),基金总成本0.04%。

时间最长:SPY(SPDR S&P 500 ETF Trust),基金总成本0.09%。


注2:中国的指数基金可以考虑:

华泰柏瑞沪深300ETF(510300)、嘉实沪深300ETF(159919)、华夏沪深300ETF(510330),以及集中于超级大盘股票的华夏上证50ETF(510050)。

以上基金费率均为管理费0.5%,托管费0.1%,即总费率0.6%。


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《聪明的投资者》第9章:基金投资

本章概要:

  1. 防御型投资者可以选择指数基金。

  2. 购买折价而不是溢价的基金。

  3. 历史业绩好的基金,未来业绩未必可持续。


1. 防御型投资者可以考虑基金。


2. 美国的收费基金,在1973年本书修订年代,要收取9%的认购费用。


3. “双重目标基金”:将股本分为优先股(获得所有分红)和资本(普通股,将所获得所有资本利得)。

(原文:A new wrinkle, divides the capitalization into a preferred issue, which will receive all the ordinary income, and a capital issue, or common stock, which will receive all the profits on security sales. These are called “dual-purpose funds”)


4. 本章主要阐述的问题:

1)能否通过选择基金获得超额收益;

2)如何避免选到绩差基金;

3)如何在不同种类基金间做出明智选择。


5. 选择十大基金公司的代表性基金,发现长期业绩不如标普500。

 


6. 很多历史业绩优良的基金:基金经理进行了过度的投机,只是暂时获得了高收益。基金经理都是30、40岁的年青人,他们的经历仅限于1948-1968年的持续牛市时期。


7. 基金经理一方面天真的希望这些企业未来取得成绩,另一方面巧妙利用公众贪婪时产生的投机热情。


8. 物及必反。基金经理看起来做到了奇迹,终将给公众带来损失。


9. 这些奇迹,可能是通过公然的操纵、误导性的公司报告、异常的资本结构和具有欺诈性的财务活动来取得的。


10. 有些基金曾经在10年以上时间超出市场平均水平,其特性是:

1)大多数业务集中于专门领域;

2)自我约束对资本的利用;

3)并不向公众大量出售。


11. 建议购买二级市场折价的封闭式基金,而不是溢价的开放式基金。从下面计算可以看出,在基金净值获得相同收益率情况下,封闭式基金可以忍受折价扩大,提供更高的保护垫。


12. 溢价购买开放式基金的计算:

1)购买价格1,费率9%,总成本1.09;

2)基金净值增值到1.30;

3)按净值赎回基金,净收益为1.3-1.09=0.21;

4)回报率为0.21/1.09=19%。


13. 折价购买封闭式基金的计算:

1)基金净值为1,二级市场价格0.85,即折价15%;

2)交易价格为0.85,交易费率为1.5%,总成本0.86275;

3)假设基金净值增长30%,与开放式基金增长率相同,则基金净值为1.3;

4)如果要实现开放式基金19%的增长率,则二级市场交易价格应为0.86275*(1+19%)=1.027;

5)此时二级市场相对基金净值为1.027/1.3=79%,即折价21%

(注:在原文里,格雷厄姆此处采用了减法,1.3-1.027=27%);

6)换言之,在取得相同收益率的情况下,封闭式基金投资者可以接受二级市场折价扩大21%-15%=6%

(注:原文为27%-15%=12%)。


14. 注:换言之,在基金折价不变情况下,封闭式基金可以获得更高收益率,计算如下:

1)基金净值为1,二级市场价格0.85,即折价15%;

2)交易价格为0.85,交易费率为1.5%,总成本0.86275;

3)假设基金净值增长30%,与开放式基金增长率相同,则基金净值为1.3;

4)假设基金折价不变,依然为15%,此时二级市场上封闭式基金的交易价格为:1.3*(1-15%)=1.105;

5)投资者的回报为1.105/0.86275-1=28%。高于开放式基金的19%。


15. 注:更推一步,只要开放式基金的总交易费率高于封闭式基金的总交易费率,则封闭式基金有优势。

总交易费率包括:买入/申购/认购费用,卖出/赎回费用,期间管理费,期间托管费等。


16. 少数封闭式基金溢价销售,但这部分基金并没有超额收益。


17. 普通型投资者应该自己投资固定收益类资产,投资混合型基金进行资产配置没有必要。


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注者点评

18. 1924年,Edward G. Leffler将共同基金引入美国市场。


19. 最畅销的基金是过去上涨最多的基金。


20. 大脑会倾向于依据短期结果对长期趋势做出预测,当一只基金战胜市场,直觉就会告诉我们他将有优异表现。


21. 1999年最热门的10只基金,2002年结局惨淡。 


22. 基金特点:

1)不可能通过承担研究和交易成本来挑选好的股票;

2)费用越高,回报率越低;

3)交易越频繁,赚钱机会越小;

4)波动越大的基金,其后还可能高波动;

5)过去高回报的基金,不可能长时间成为赢家。


23. 基金业绩不能保持的原因:

1)基金经理跳槽;

2)资产过快膨胀;

3)高超的技巧不复存在,例如小规模时可以免费,大规模就不能;

4)费用上升;

5)追随大势的羊群行为。


24. 聪明投资者的行为:选择指数基金。

 

25. 长期业绩优良基金的共同点:

1)基金经理都是最大的股东

(注:美国基金很多是公司型,而中国主要是契约型);

2)费用低;

3)敢于与众不同。

彼得林奇在富达时,1982年重仓长期国债、随后是传言要倒闭的克莱斯勒、1986年重仓本田等外国公司。

如果一只基金和S&P500持股高度重合,就没有必要购买;

4)不接纳新的投资者;

5)不做广告宣传。


26. Sequoia基金在1970-1999的29年中,有14年时间落后于S&P500,但其总收益是125倍,同期S&P500指数的收益率是49倍。


27. 人类倾向于误判,例如74%的人认为自己持有的基金“每年都要超过指数回报”,实际上大量基金每年都没有超过指数回报。


28. 基金卖出信号:

1)基金交易策略急剧变化,例如从价值转向高科技;

2)费用上升;

3)基金频繁交易;

4)产生异常回报。


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