《聪明的投资者》读书笔记

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楼主 2019-04-25 06:11:26
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读者朋友,您好。最近不少朋友急急忙忙杀进股市,看到指数大涨,自己也急于到股市里分一杯羹。但是你仔细询问他们,发现他们对股市根本不了解,对自己投资的对象也不了解,仅仅是赚钱的欲望很强烈。对于这样的朋友,我知道无论如何规劝他们也没有用,我只能坦率地说,他们不适合投资股票。


但是当这样一些人带着万分热情涌进市场的时候,我也只能正视现实,奉劝他们每个人首先读读《聪明的投资者》这本书,而不是先想着买那个股票。如果你的朋友叫你推荐股票给他,千万别推荐。我建议你推荐他读读《聪明的投资者》,这样给你自己,也给你的朋友提个醒,因为,在股票市场,如何管理好风险才是最重要的。



沃伦巴菲特19岁的时候,读到了《聪明的投资者》这本书,由此走上了价值投资的道路。如果你让巴菲特只推荐一本书,他会推荐《聪明的投资者》。如果现在你叫我身上只带一本关于投资的书,那么我会选择带《聪明的投资者》这本书,并且市场狂热时,我会随时把这本书放在身边,给自己提个醒。确实,如果你足够聪明,读懂一本书就够了。


重读《聪明的投资者》,我的第一个感触,是投资者要善于利用市场先生的情绪。读懂了《聪明的投资者》第八章《投资者与市场波动》,你会意识到,市场先生也会犯错误,这就是我们见到的市场价格大幅波动。价格波动对真正的投资者只有一个重要含义,即市场先生的情绪使得投资者有机会在价格大幅下降时做出理智的购买决策,同时有机会在价格大幅上升时做出理智的抛售决策。


如果你不理解这一点,建议你赶紧远离股市,不过我知道我说了也没有用。


格雷厄姆在《聪明的投资者》第八章写道:“假设你在某家非上市企业拥有1000美元的少量股份。你的一位合伙人——名叫市场先生,的确是一位非常热心的人,每天他都根据自己的判断告诉你,你的股权价值多少,而且他还让你以这个价值为基础,把股份全部出售给他,或者从他那里购买更多的股份。有时候,他的估价似乎与你所了解到的企业发展状况和前景相吻合;另一方面,在许多情况下,市场先生的热情或担心有些过度,这样他估出的价值在你看来似乎有些愚蠢。”


“如果你是一个谨慎的投资者或一个理智的商人,你会根据市场先生每天提供的信息决定你在企业拥有的1000美元权益的价值吗?只有当你同意他的看法,或者想和他进行交易的时候,你才会这么去做。当他给出的价格高得离谱的时候,你才会乐意卖给他;同样,当他给出的价格很低的时,你才乐意从他手中购买。但是,在其余的时间里,你最好根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。”


如果你看懂了上面两段话,我认为你可以谨慎地进入股市了。看不懂我也没有办法。即使你看懂了,下面的劝告还是值得你听一听。


在点评《聪明的投资者》时,资深财经记者贾森茨威格这样提醒我们: 格雷厄姆奉劝你投入股市的资金,永远不要超过自己总资产75%。但是,是不是每一个人,都不适合把全部资金投入股市呢?对极少数投资者来说,全额投入也许是可行的。如果你属于下列群体,你也许可以这么做:


已经为自己的家庭准备好至少一年生活所需要的全部资金。


准备在未来20年一直坚持投资。


已经成功度过了上一次漫长的熊市。


没有在熊市期间卖出过股票。


在熊市期间,买进了更多的股票。


已经阅读并弄懂了《聪明的投资者》第八章。


除了市场先生之外,还有很多其它的声音,这些声音似乎是你投资的向导,事实上却不是这么一回事。这些声音就像海妖的歌声,目的仅仅是引你离开正路。格雷厄姆写作《聪明的投资者》这本书,他想象中的读者群是大多数不懂投资的人。但事实证明,只有少数痴迷投资的人才会喜欢《聪明的投资者》,大多数人不会喜欢这本书,因为他们是到股市来投机的,他们的结局,格雷厄姆早就预估到了。


重读《聪明的投资者》,我的第二个感触,安全边际是投资的核心。格雷厄姆写道:在古老的传说中,一些智者最终将人世间的历史归纳成一句话:“这,也将成为过去。”当我们需要总结出稳健投资的秘密时,可以用安全边际这一座右铭来代表。这提醒我们,千万不要为股票支付过高的价格,你的购买价格越低越好。如果没有价格被低估的股票,那你也可以选择什么都不做。如果你还是要买,那我也只能劝你持保守谨慎的态度。对那些股价高高在上、市盈率60倍以上的股票更要远离。


格雷厄姆认为,大多数投机者都认为自己冒险时的胜算机会较大,因此他们的业务具有一定的安全边际。每个人都感觉自己购买的时机十分有利,或者是自己的技能优于普通大众,或者是自己的顾问或者系统是可靠的。然而这些说法并没有说服力。它们是建立在主观判断的基础上的,不能得到任何一组有力证据或任何一种推论的支持。他十分怀疑,根据自己对市场走势的判断来投入资金的人,是否能得到真正意义上的安全边际的保护。


价格是你付出的,价值是你得到的。如果你购买一家公司股票的每股价格低于这家公司的每股实际价值,你就获得了安全边际,当然这个价格差越大越好。这要求你在股票价格大幅下跌时买股票,去获得安全边际。问题是大多数人涌进股市的时候,都喜欢在股票上涨时购买股票,在股票下跌时抛售股票。这也只能提醒我们一个简单的道理:大多数人,不是聪明的投资者。


针对安全边际和价值,巴菲特这样说:“你必须有能力对企业的内在价值有一个大体的估计,但是你并不能够给出准确的答案。这就是格雷厄姆所说的要有一定的安全性的意思。你要使自己具有很大的安全性。在建筑一座桥梁时,尽管通过这座桥的开车重量通常只有10000磅,你也必须坚持其承重要达到30000磅。同样的原则也适用于投资。”


不听消息,注重公司基本面分析。在我看来,这是最起码的安全边际。刚踏进股市,你或许会因为听到一个消息,买进股票价格就上涨。问题是在你激动之后,前方有陷阱等着你。下一个消息,可能就是让你掉进陷阱的诱饵。


在这本书的附录里,收录了巴菲特非常有名的演讲:《格雷厄姆——多德式的超级投资者》。在这篇演讲稿中巴菲特提到:“让我感到非常奇怪的是,人们要么会瞬间接受以40美分买进1美元的东西这一理念,要么永远也不会接受这一理念。这就像向某人灌输某种思想一样,如果这一理念不能立即俘获他,即使你跟他说上几年,拿出历史记录给他看,也无济于事。他们就是不能掌握这一概念,尽管它是如此简单明了。像里克格林(投资大师查理芒格的朋友,格雷厄姆的追随者,1965年到1983年投资收益率达到222倍)这种人,虽然没有受过正式的商业教育,却能马上理解这种价值投资法,并在5分钟后将其应用于自己的实战。我从来没见过什么人是在10年间逐渐接受这一理念的,这种事情与人的智商或教育背景都无关;你要么马上理解它(价值投资),要么一辈子也不会懂。”


即使你拥有了一些价值投资理念,我还是要提醒你的是,不要去融资融券,不要去投机,因为市场的不确定随时可能让你因恐惧而做出不理性的选择。聪明的投资人,既要克服恐惧,又要克服贪婪,还要能评估自己买进公司的价值。这三项要素,每一项都不是一件容易的事情,所以,聪明的投资人,其实没有我们想象的那么多。


参考资料:《聪明的投资者》本杰明格雷厄姆着


作者:程兆民


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