【帆洞察】全球进入“新货币冷战”时代 美联储、英国央行“悄悄”加入战局

扬帆手引读

特朗普上台前，奥巴马政府对美元升值采取“善意地忽略”的策略，因此并未采取相关行动，阻止美元升值。但特朗普上台后，美元升值很大程度地阻碍了特朗普的振兴制造和出口的大计。因此特朗普上台后，频频发出声音称，美元已经太强了。特朗普上月中旬接受华尔街日报采访称，美元已“过度强势”，企业因而失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊”(it's killing us)。

特朗普除指责是外，还攻击日本称，日本等多年来操纵外汇市场，“他们玩转贬值手段，而我们就像一群傻瓜一样坐视不理。”

近日，总统特朗普提名的白宫国家贸易委员会主任彼得·纳瓦罗指责德国操纵欧元汇率，导致欧元被“严重低估”。德国则利用欧元被严重低估“揩油”，加强自身贸易优势，损害了和欧盟其他成员国利益。在特朗普系列言论攻击下，美元近期出现明显回调，美元1月录得30年来最差单月表现。

当前，欧元汇率过低是不争的事实。根据至少四种不同的衡量标准，欧元远远低于其公允价值。根据经合组织(OECD)平价购买力模型显示，欧元被低估了9%-25%，是G-10货币中最低于其公允价值的货币。而在其他货币中，英镑被低估15%左右，日元被低估大约10%，加元被低估5%左右；而瑞士瑞郎被高估了大约20%，挪威克郎被高估了大约15%，澳元被高估了10%左右，纽元被高估了5%左右。

德国财长朔伊布勒承认，相对德国经济的竞争地位，欧元汇率过低。但是，朔伊布勒表示欧元汇率属于欧洲央行的职权范畴，德国一直支持欧洲央行的独立性。朔伊布勒也对欧洲央行的货币政策表达了异议，称欧洲央行必须考虑到整个欧元区的状况来制定货币政策，尽管政策对德国而言“过于宽松”。

针对美方的指责和贸易政策近期的动向，一些德国经济界人士分析认为，特朗普政府之所以公开指责德国的汇率政策，有深层次考虑：一是德美贸易顺差不断扩大。按照2015年的测算，德国对美顺差已经达到750亿美元左右，占外国贸易对美整体顺差的14%，而德国本身经常账户顺差占国内生产总值比重已达9%；二是德国产品对美造成了直接压力。德国企业在全球出售汽车、汽车零部件、药品、飞机等大量商品，与和其他欧洲制造商竞争。2015年首次超过法国，成为德国商品的最大出口目的地。德国和都是发达国家，出口多是高端产品，在不少领域两国企业面临直接竞争；三是提高未来的谈判筹码。特朗普上台后，立即宣布退出跨太平洋伙伴关系协定，谈判多年的跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定也是胎死腹中。德国对美贸易顺差不断扩大，很大程度上得益于经济复苏和欧元走软，欧元兑美元自2014年中以来已经累计贬值逾20%，特朗普政府更推崇的是双边贸易安排，现在抓住机会向德方施压，为未来的美德双边谈判做铺垫。

早在大选之前，纳瓦罗与商务部长提名人选威尔伯·罗斯在共同撰写的选战经济计划白皮书中就提出“德国贸易政策受益于欧元，令欧元区变成德国的贸易区”的观点。特朗普本人也曾对宝马和大众等德国汽车制造商发出威胁，称如不在建厂而将汽车卖到的话，要征收35%的惩罚性。

德国经济研究所所长马塞尔·弗拉策认为，政府当前的贸易政策看似混乱，实际非常明确地树立了对手。在推行经济政策时，有意将几个对美贸易顺差大国列为经济对手。弗拉策担心，政府极有可能借欧元汇率问题，故意扩大美德双边贸易纷争。“先认定德国‘操纵汇率’，再采取对德国品牌征收惩罚性等制裁手段，就会变得合理。”

新政府主要官员的言论和表态，表面上是为了实现“让再次伟大”，实际上是推行贸易保护主义，引起了国际社会和学术界的广泛批评。德国经济部部长布里吉特·齐普里斯指出，的贸易保护主义将使两国经济面临风险，“朝着一个完全错误的方向”前进。齐普里斯说，如果政府将汽车提高到25%至30%，显然会违反世贸组织汽车上限规定。政府计划实施的这种贸易孤立政策将损害包括在内的各方利益。

德国慕尼黑经济研究所的数据显示，德国有160万个就业岗位都直接依赖与的贸易。根据德国经济部的测算，德美贸易关系恶化带来的最坏影响，将会使2017年的德国经济增速降低0.75%。甚至由于与德国经济关系紧密，瑞士都可能直接感受到经济下滑压力。慕尼黑经济研究所的测算数据还指出，如果将进口提升至45%，将会导致经济增速大幅下滑。

智库布鲁金斯学会高级研究员杜大伟表示，特朗普政府对自由贸易质疑给世界贸易的未来带来威胁。二战结束以来，国际贸易始终都是推动世界经济繁荣的主要动力。人们越来越频繁地降低、消除贸易壁垒、开放市场，以寻求经济增长。许多国家，尤其是新兴发展国家，从不断融合的世界经济中受益。世界贸易量也在稳步增长。贸易保护主义政策会适得其反，并产生很多不利于工人的负面效果。约翰霍普金斯大学兼职教授约舒亚·梅尔策认为，历史经验和经济学理论表明，行保护主义会付出巨大代价。新政府的贸易政策将对利益造成损害。