投资者的圣经: 本杰明·格雷厄姆

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楼主 2019-04-01 12:20:33
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上周高位回调的美股,周一依然没有停歇,道指周一收跌1175.28点,创2011年以来最大单日跌幅,盘中一度暴跌近1600点。标普收跌4.61%,创下20118月以来最大单日跌幅。


而由美股的下跌引发了一轮全球市场的恐慌性抛压,亚太以及欧洲市场受美股影响也经历了“黑色星期二”。虽然近两个交易日美股出现了一定的修复走势,但市场对于后市依然存在担忧。


市场的每一次大幅下跌都会引发异样的恐慌,至于美股本轮的下跌只是开始,还是说只是阶段性的调整,目前还未可知。


如果再经历一次2015年极端行情,要如何避免让恐慌性的下跌不至于伤害到自己?如果时间太长,又需要怎样做才能让自己可以顺利的度过漫漫寒冬呢?


每个人都有自己的一些策略和方法,格雷厄姆《聪明的投资者》会给你启发一些思考



格雷厄姆在国内并不为很多人所知,其实在国内大名鼎鼎的巴菲特却是格雷厄姆的得意门生


格雷厄姆享有“现代证券分析之父”的美誉,是价值投资理论奠基人,其所著的《证券分析》和《聪明的投资者》被公认为“划时代的、里程碑式的投资圣经”,至今仍极为畅销。




比起大多数价值投资书籍里对案例的强调对感性规则的归纳,格雷厄姆作为大师有一个不一样,就是他非常看重他的价值选股方法的普适性,这种普适性就是他的每一条规则基本都有明确的可量化性


格雷厄姆提出了一个神奇的选股指标。他本人进行了能够想到的各种检验,分析期限长达50年,结果业绩都大幅战胜市场。这个结果让格雷厄姆放弃过去重视选择个股的一贯做法,改用简单的指标组合选股。


在《聪明的投资者》这本书里,格雷厄姆给各位积极型的股票投资者提出了一份选股标准,这份标准十分清晰:


首先流动资产要是流动负债的1.5倍,而负债要小于1.1倍的净资产,这是对企业财务标准的认定;接下来要求盈利具有稳定性和持续性,过去五年内的利润率都必须是正的,最近一年的利润率要高于三年之前;此外最近一年有进行过分红,股价低于1.2倍的市净率。


而这本书还一直强调股票的市盈率不能太高,所以在上述标准的基础上,我们还要再加一条标准,就是企业的市盈率要低于市场的平均市盈率


这份标准其实是从三个角度进行选股的:


对市净率和市盈率进行规定实际上是要求股票目前还没有被市场高估;而对盈利率的要求则是强调企业能够稳定经营,并且近年来的业绩不错,不是夕阳产业;最后对企业财务标准的规定,则是希望企业不要有过高的负债率,这样企业未来的现金流不会滚入不断还债的黑洞


从后世巴菲特等人的选股哲学中,其实的确也能看出这些标准的色彩。


格雷厄姆经典语录


1. 投资的原则:第一条,千万不要亏损;第二条,千万不要忘记第一条。

2. 从短期来看,股市是一个投票机;而从长期来看,股市是一个称重机。

3. 投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些微努力与能力,便可以取得令人尊敬(即使并不可观)的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步,则需要更多的实践和智慧。

4. 市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观(使股票过于昂贵)和不合理的悲观(使股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者,他们向乐观主义者卖出股票,并从悲观主义者手中买进股票。

5. 历史告诉我们的唯一无可争议的真理,就是未来总会出乎我们的意料,永远是这样。

6. 市场只有一种东西从来不会陷入熊市,那就是愚蠢的想法。

7. 最聪明的投资方式,就是把自己当成持股公司的老板。

8. 个人投资者如果有正确的投资原则及投资建议,日积月累下来,投资绩效一定远胜于机构投资人。

信托投资公司的投资标的通常不超过300 个,但散户却可以有多达3000个。真正潜力股的流通数量通常有限,达不到法人一次购买的规模;从这个角度来看,机械法人反而不见得是散户的竞争对手。


9. 如果总是做显而易见或大家都在做的事,你就赚不到钱。对于理性投资,精神态度比技巧更重要。

10. 投资者与投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上:投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润,投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票。

11. 过去的数据并不能对未来发展提供保证,只是建议罢了。

12. 投资者要以购买整家公司的态度来研究一种股票。

13. 对一家企业的状态,只有一半是事实,而另一半却是人们的观点。

14. 由股市造成的错误迟早都会由股市自身来纠正,市场不可能对明显的错误长久视而不见,一旦这种错误得到纠正之时,就是有眼光的投资者获利之时。

15、股市经常会出现严重的错误,而且敏锐和大胆的投资者有时可以利用其明显存在的错误。


如果投资者自己因为所持证券价格不合理的下跌而盲目跟风或过度担忧的话,那么他就是不可思议地把自己的基本优势变成了基本劣势。对这种人而言,他们的股票干脆没有市场报价可能会更好一些,因为这样的话,他就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了(心理学家丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基已经证明,资金亏损所带来的痛苦程度,是等额盈利所带来的快感程度的两倍)。



《聪明的投资者》的方法不一定能让你在A股市场里显得更聪明一些。当然这并不意味着格雷厄姆的选股法并不适用,选择恰当的入场时机对于A股这种熊牛切换的市场来说非常重要。


沃伦·巴菲特、彼得·林奇在内的大部分成功投资者的策略其实都很相似,这也从另外一个侧面说明投资其实并无秘密可言,成功的方法也非常简单,投资者能否取得成功的关键就在于“坚持”。


一般投资者切忌简单模仿或者全套照搬成功投资者的策略和经验,因为他们的投资方法未必适合所有的投资者。


一般投资者应该选择与自己个性相符的投资策略,只有这样才能更容易地坚持下去,而只有坚持才能获得成功。








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