重读《聪明投资者》第20章之阅读笔记(一)

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楼主 2019-06-12 13:11:47
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In the ordinary common stock, bought for investment under normal conditions, the margin of safety lies in an expected earning power considerably above the going rate for bonds.

对于在通常条件下购买的普通公司的普通股,该笔投资的安全边际取决于其预期收益率是否显著高于当时的主流债券收益率。


评论:

2014年至今,沪深300市盈率从10提升到了14,不少优质企业的股价均创出了历史新高。对于很多投资者而言,很自然的问题(也是最关心的问题),就是现在的估值水平,算高还是算低,未来几年会是朝哪个方向转变?


回顾过去10年的历史估值,当前沪深300的估值处于均值偏下的位置。

按照格雷厄姆关于安全边际的定义,假设沪深300作为一家公司,其未来一年的利润增速为5%(与当前GDP增速接近),则未来一年的预期收益率为(1+5%)/14=7.5%


目前十年期国债收益率3.36%,则安全边际=7.5%-3.36%=4.14%

假设投资者以当前的价格认购了沪深300ETF,那么投资者每年的安全边际就是4.14%,一个十年周期下来,投资者可以从股票中积累40%多的超额收益,对于一个普通投资者而言,这个实实在在的安全边际具有一定的价值。所以站在现在的时点看,把资金投入股市获得的预期收益率与安全边际都是比较可观的。如果这个时候投资组合中现金比例过高,最大的风险就是购买力丧失风险。


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