格雷厄姆在《聪明的投资者》一书的最后，再次总结：投资的秘密精炼成四个字——安全边际。如果只能用一个词来概括价值投资，就是“安全边际”。
一、为什么是安全边际
如果有趋势投机者，也说追求安全边际，将“安全边际”建立在对价格“规律”性运动的判断上，来满足高的累计决策胜率、合理的盈亏分布这两个条件，这有可能么？个人认为脱离公司内在价值研究价格运动很难发现规律，或者这种“规律”不具有持续性、不具有可检验性。当然，这是个人看法，肯定有人认为能做到并满足这两个条件。
二、安全边际的主要来源
一是买入的价格要低。
如果我们判断公司的价值至少是10亿元，5亿元的价格买入就给自己可能的判断错误留有安全边际。我们凭什么判断公司值10亿元而不是更少？比如，一是格雷厄姆的清算价值，就算公司破产清算了投资者也能拿到那么多钱，这种状况越来越稀有，但也有（比如笔者2008年买入的老凤祥B当时市值只有11亿元人民币，它上海的几个银楼都值这个钱）；二是现金流折现价值，公司已经多年历史每年能盈利1亿元并且预期未来仍能持续，这要求就会多些，公司财务状况要稳健或者优良、公司的主营业务要能持续存在并且盈利能力要能保持、公司的管理层不能胡搞等，比如水电站公司、旅游景点公司、铁路运输公司。这样，你判断完了，买入的价格往往是低PE或者低PB，而不是本末倒置以为买入低PE或者低PB的公司就有安全边际。
二是买入公司的质量要高。
三、高质量公司需要安全边际么
高质量和低价格，往往是不可兼得的，对于高质量的公司，什么价格都可以买入吗？多贵算是买贵了？这是我跟一些朋友讨论时，争议最大的。
对于高质量的公司，在价格上给予普通公司的类似的低价格，买入的机会很少，往往在市场极度低迷或者公司出现暂时的问题时才会出现（难得的可遇不可求的机会）；市场大部分时间是有效的，高质量的公司往往比普通的公司价格贵，从指标的角度往往PE或者PB更高。
1、有业绩证明，以历史业绩看估值也要便宜。
公司的价值主要依赖公司资产未来盈利（或现金流）的判断，但公司资产的盈利能力必须在过去得到证明。公司要有多年的业绩记录，基于已有的正常年份的业绩，估值也不能贵。有人总拿亚马逊举例子，但投资是选择题，选择自己认为适合的机会，我们不投资亚马逊并不会影响投资的成功。巴菲特进行价值评估后买入公司，在结果上买入时公司市盈率极少超过20倍的（若当年业绩异常除外），多数只有10倍左右，这是巧合吗？我认为这不是，这就对他对安全边际的要求之一：仅仅美好的未来是不够的，现在就得是美好的至少不能是糟糕的。我们看看巴菲特买的公司大概的估值情况。
比如几个典型被称为永远持有的公司：
1973年，。当时，.76美元，价格5.69美元，市盈率大约7.5倍。
1971年，买入喜诗糖果。2500万美元的价格，当时喜诗公司净资产是800万美元，销售额3000万美元，税后盈余200万美元，净资产收益率为25%；市盈率13倍，市净率3倍。
1988年，买入可口可乐。1983-1988年的每股收益年复合增长率16%，买入时的市盈率5.22/0.36=14.5倍，市净率5倍；1994年，增加买入可口可乐。1983-1994年的每股收益年复合增长率17.4%，买入时的市盈率22.17倍。
1989年，买入吉列公司优先股。股价约为42美元，总市值（包括可转换优先股）约46亿美元，净利润约2亿美元，市盈率约23倍。吉列当时发行了一种可转换优先股，年利息为8.75%，并可以以每股50美元转换为普通股票，强制赎回期限为10年。巴菲特用伯克希尔的资金买入了6亿美元的吉列可转换优先股，而没有买入普通股。1991年，吉列公司提前赎回可转换优先股，巴菲特将可转换优先股转换成普通股。
比如最近一些年的入股或者收购的公司：
2003年，买入中国石油。买入平均股价1.63元 港币市盈率6.4倍；市净率0.95倍。
2008年，买入比亚迪。每股８港元，市盈率10倍，市净率1.5倍。
2009年，溢价30%全额收购伯灵顿北方铁路运输公司。2007年3月起开始不断买入，2009年以260亿美元收购其77％股份实现100％控股，按照BNSF2010年的收益预期计算，这一收购价的市盈率为18倍。
2011年，买入IBM。持股均价167.2美元，市盈率13倍，市净率9倍。
2013年，比市场价溢价20%收购亨氏。亨氏2009、2010、2011、2012、2013年前两季度每股收益为2.89美元、2.84美元、3.07美元、2.86美元和1.77美元，买入的平均市盈率24倍。
2、对业绩增长谨慎判断，长寿比短期快速增长还重要。
公司的绩效增长的时间、公司的绩效（或者自由现金流）的增长幅度，极大影响公司内在价值的高低。但有多少公司能连续多年保持高速增长呢？仅仅如表格第1-5年利润平均增速保持30%的比例就很低，连续10年保持业绩高速增长的公司就更是凤毛麟角了。如果你买入的公司在5年、10年后不但利润不能维持、甚至下滑亏损，公司的内在价值就高不到那里去。
公司内在价值高的奥秘是：公司的盈利不但要增长，就算增长停止了，公司的盈利还能要保持稳定不掉下来！甚至这种稳定不掉下来的特性，对内在价值的贡献远大于增长！活的久活得好，比过把瘾就死，好太多了。
一些朋友往往拿一些极端的例子进行反驳，比如格力电器、贵州茅台特别是腾讯等公司，你在2005年买入，100倍甚至200倍的市盈率也是合理的，都能获得超额的收益。当然，我们拿目前的市值折算到2005年，会是这样。但我认为这种思维模式不太符合现实，从现在预测未来，跟从现在回头看过去是两回事。
公司的内在价值是会增长变化的，特别是那些具有正向不确定性的公司，往往会产生难以预期的惊喜。但考虑安全边际，付出的是价格，得到的价值，这个价值还是应该基于公司在我们判断时点的内在价值，而不是考虑了过多乐观的甚至不切实际的可能。
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