黄金为何再创新高?全球最大对冲基金经理道破天机

-回复 -浏览
楼主 2018-12-05 09:49:45
举报 只看此人 收藏本贴 楼主


现货黄金周四大涨20美元,一举突破前高1263美元/盎司,创一年来新高。在全球央行政策不明朗,究竟是什么力量在强势推高金价?




 

今年年初受中国股市大幅震荡,以及美联储加息预期影响。2月中旬金价触及了1263.5美元/盎司的一年多最高水平,周四金价一举突破该水平,触及1268的新高。黄金时隔三年之后重回牛市。

 

传统的分析模式,以及无法解释黄金这轮牛市。事实上自3月份以来,全球市场以及趋于稳定,特别是美国经济转暖,意味着金价等避险资产理应下跌。



 

对此,全球最大对冲基金桥水创始人达里奥认为,全球央行零利率不再有效,货币政策进入“第三种形态”,导致货币汇率波动性增大,从而推升黄金等避险资产上涨。

 

 

达里奥认为,货币政策的“第一种形态”(MP1,Monetary Policy1)是通过利率来实现。“第二种形态”(MP2,Monetary Policy2)是通过QE来实现。政策决策者和投资者都有必要知道,第三种形态(MP3,Monetary Policy3)将会以何种形式呈现。

 

为了说明这一点,不放比较一下如今的债券(收益率不到2%)、现金(收益率0%)和某只预期收益为4%的股票。由于波动性很高,看似有4%年化收益的股票一两天内的亏损就有可能超过现金和债券。比如,2月初股市一周就跌去5%。于是,这样就会出现一个负向的反馈循环,股市的抛售会反过来压低经济活动的利率。以上这些都会对美国经济带来非对称的下行风险。由于利率更低,风险溢价几乎为零,其他国家的非对称性下行风险尤甚。


了解货币、利率和经济共同运作的机制,对于理解当下的市场同样很重要。所有的债务都是按期偿还特定数量货币的承诺,所以货币的升值或贬值,就可能影响到人们的行为。这一点比以往任何时候都重要,因为那些有钱人如今为了保住自己的财富,不得不在多个货币之间加以选择。所以,越来越多的钱开始从一种货币流向另一种,或者转换成某种资产(比如黄金),而流动的方向则取决于人们认为那种货币或资产更加值钱。

 

我们可以预料,货币波动性也将比原来更大,因为1)当利率降无可降,相对利率又很难改变,货币流动规模一定会加大;2)当相对利率和相对汇率都被锁定时(比如欧元区国家),相对经济活动(relative economic movements)一定会更大。换句话说,为了避免经济波动,货币流动势必加大。这就导致了“货币战争”,汇率挂钩被打破,投资者面临更多汇率风险。在货币流动中,某个国家受益的同时,必然有另外一个国家受损。如果全球主要经济体都面临同样的“推绳难题”,就无法通过汇率变化引发全球性大宽松。这就是经济机器运作的原理。


基于以上原因,投资者只能期待低于正常水平的回报,但却要承担高于正常水平的风险。


也正是因为如此,资产价格出现了大幅下挫。再加上各主要经济体均处于长期债务周期的末期,全球正面临着通缩压力。


那么,风险资产要跌到何时是个头呢?这取决于风险资产在什么水平,才能吸引那些长期看多的投资者将手中的现金换成风险资产。由于央行通过宽松来扭转下行趋势的能力不及以往,历史经验可能无法作为参考。换句话说,下行风险比原来更大。


最可能的情形是,随着风险溢价的上升,央行宽松不断地升级负利率,推出更多的QE,这样做确实会有效。不过我同时认为,由于央行“油箱里的汽油”越来越少,QE的效果也会越来越差。为了反映油箱里还剩多少油,我们编制了一个指数。下面是美国1920年以来“油箱”的变化情况。




如图所示,美国“油箱里的汽油”已经处于1937年以来最低水平。因此,我们在考虑利率、汇率、货币政策和全球经济活动时,应该把1937-1938这个时期作为重点参考。这背后的机制也值得我们深思。


下图是欧洲、日本1975年以来的“油箱”变化情况。





第三种形态”长什么样?


尽管负利率会令现金变得不那么有吸引力,却并不会让出资人/存款人购买更多的资产。QE或许可以推高资产价格,但该存款的还是会存款,放贷者依然会捂紧钱袋,借款者依然会小心谨慎,我们依然逃不过“推绳游戏”。所以,“第三种形态”的货币政策必须直接作用于借款人/支出人。换句话说,应该直接把钱给到借款人/支出人,刺激他们把钱花出去。这么做的效果如何还有待验证。不过,我们可以肯定,未来的政策将从传统的财政/货币刺激(政府借债投资)扩展到把钱直接给大众,并在二者之间取得某种平衡。


需要说明的是,我们并不是再说明天将会怎样,或者我们希望怎样,我们并不能确定短期内可能发生什么。我们只是想说:1)我们眼里的经济是如何运作;2)我们认为这将带来什么后果;3)在此环境下政策决策者,尤其是央行们可能会怎么做。

 

 

点击长按关注我们:


更多黄金资讯,欢迎访问:

黄金头条官网 www.goldtoutiao.com

炒黄金,看黄金头条!用资讯帮你赚钱!





我要推荐
转发到

友情链接