决定在喜马拉雅开讲《聪明的投资者》就停不下来了，因为很多听众喜欢，很多听众期盼着下一节的讲解，虽然我普通话不是太好，大家也没有挑剔。我决定吧讲课内容分享到微信来，这样大家可以更方便的听读。但是由于微信限制声音的大小和时间，所以只有一点点搬过来了。
亲爱的老司机，新同学。以及不明真相的群众。大家晚上好！（这里应该有掌声！）很高兴有这样的一个机会。能跟大家一起学习聪明的投资者这本投资《》。并且能够带领大家一起和我用心去感受格雷厄姆当时写这本书的心情。
我是雪球@自由老木头
有一句话我想大家都听过。那就是七输二平一赢。也就是说在100个人当中，能够赚钱的只有十个人。为什么在一个长期向上的市场中。绝大部分人反而会亏钱呢。
我想可以归纳为这几个原因:
第一 不知道买什么股票，为什么买这些股票，而哪些股票是不能买的。
第二 不知道什么样的价钱是贵的，什么样的价钱是便宜的。
第三 更多的是热衷于短线炒作。今天买明天卖，更希望一天能够买卖很多次。即使手中拿了很多的大牛股，最后也可能赚不到什么钱。
.现在我们来看一个具体的例子。这个股票叫全通教育，全通教育一度风光无限，凭借在线教育概念，成为a股第一高价股。2015年5月13日，全通教育最高股价达到467.57元每股，总市值高达454.48亿。一个没有护城河的公司，千倍市盈率，百倍市净率。这是什么概念呢。也就是说如果这个公司的业绩没有倒退。把所有的盈利全部用于分红。你需要1000年才能够收回成本。千年等一回，我想没有人是白素贞。全通教育更不是你的许仙。
如果以投资的角度来看。股民犯了所有不该犯的错误。
第一，买错了大错特错！ 全通教育只是一个在线教育的概念。他根本和教育没有什么关系。他的主营业务是校讯通，大家也许听说过，也许根本没有听说过。因为很快他就被微信给替代了。这就是没有优势，没有护城河的公司。
第二点，买贵了，而且是超级的贵。因为1000倍的市盈率，只能是泡沫。他根本不值这个价格，更不用谈安全边际。格雷厄姆说，投资要以深入分析为基础。确保本金安全并获得适当回报为前提。不满足这些要求的都不是投资。所以，真正的投资者，是不会购买这样的股票的。
那我们试着分析一下，为什么有人会买它呢？我想这个需要分做两段来分析。第一段是股票的持续上涨期，随着股票的不断上涨，吸引了越来越多人的眼球。在他们的眼里只有上涨再上涨。没有任何价值和价格的关系，他们恨不得今天买入，明天翻倍。就这样，一波人一波人的买入，使得价格不断被推升，直到没有人进去推动价格的上涨。随之而来的是疯狂的暴跌，踩踏。还有部分人存在着侥幸心理，有些人被套之后，就装死，从头套到脚。而另外一些人，看到股票的下跌，看起来似乎比原来更便宜了。以捡便宜货的心理，购买了股票。实际上，相对于它的价值，他仍然是天价。就这样股票跌跌不休，一波一波的套牢。他们错就错在，心中没有价值。没有好坏
另外一些人即是买到的股票是好的。具有非常强的优势，很高的成长性是公司。但他们仍然会亏钱。最主要是他们不知道什么是贵的，什么是便宜的
我们来看看保利地产，这是地产界成长性比较好的一家公司。业绩一直也比较优秀。
这个评论，是在我有一篇雪球文章下面。我当时写的文章是《融创中国看起来很贵，实际上很便宜》。这是一个雪球大V@宁静的冬日M 。他在下面的回复，他说保利的股价在一年之后跌了80%甚至七年之后再看 依然跌了超过60%
我们来看一下，是什么原因导致保利的股价如此惨烈的下跌呢？从这个图表中我们看到。最根本的原因是，当时保利地产，太贵了。我们的@梁宏 梁大师，回帖中所说。你拿当时牛市顶峰销售几百亿，市值几千亿，市销率十倍的公司来比现在市销率只有零点几的融创中国，合理吗？他说，保利地产11年的上市历史2007年估值排名倒数第二，下跌是因为估值太贵所致。跟其他的原因因素没有任何关系。我们看07年保利地产的市销率，达到10.51倍。而到7年以后的14年的时候，市销率只有0.7倍，是估值的下跌了，导致了股价的下跌。买贵是赔钱的最重要的原因
我们还再看一下，现在保利地产的价格。虽然经过长期的上涨，保利地产现在总市值1800亿。而他的2017年的销售额是3150亿。市销率只有0.576，看起来是不是比14年还更加便宜呢。所以17股价虽然持续上涨，但和07年比较他仍然是便宜了很多很多。只有07年估值的1/18。我们不能根据涨跌来判断贵贱，持续的上涨不代表贵，持续的下跌不代表便宜。就刚才我们举的全通教育的例子。持续的下跌，比原来的价格只有1/10。他仍然是很贵很贵很贵
那我们再来看一下什么样的股票是便宜的。来看一下，我现在持有的融创中国。虽然在17年涨了4倍多，但是我们来算一下融创中国的市销率。我做PPT这天，融创中国的市值是1648亿港币。折合人民币是1367亿，而17年融创中国销售金额是3621亿人民币。算算融创中国的市销率只有0.367。什么是市销率呢？市销率，也就是市值除以销售额，对于有竞争力的地产公司来说。市销率是一个非常重要的指标。因为地产公司，他们的利润往往在销售出业绩以后两到三年才能体现。但实际上这个钱，他们已经拿到手了。只是晚一点在财务报表上体现而已。所以市销率是非常重要的评价优质地产公司的重要指标。关于融创中国的贵贱，也在我的雪球原创创专栏里面有一篇文章进行了详细的分析。大家可以去再仔细的阅读一下。从投资的角度，持有一个既优秀又便宜的股票，会让你赚大钱。融创中国，满足了以上所有的要求
所以不要看到大v说了多少好像很有逻辑的道理，你要看到他有没有抓住核心的内容。投资最主要的核心内容就是价值与价格的关系。好的价值好的价格才是最重要的。说多少无关的道理不重要，重要的是能不能抓住问题的关键。
另外，还有一种情况，即使有的人用便宜的价格买到了非常好的股票。他们也赚不到钱，或者是说赚不到大钱
看这位雪球上的女神，是不是很得意洋洋地跟我说她又赚到钱了。但是我真的很担心，我会担心什么呢？第一，如果以投机的心态。即使买到了投资的股票，仍然可能在一买一卖中。把股票丢掉。比如说他有五只股票，他可能把涨上去的卖了。买回跌下来的股票，那么有可能涨上去的股票她再也买不回来，这样他就会错过了一只优质股。最后很可能的结果就是拔掉鲜花，浇灌杂草。另外，如果他是以投机的心态。长此以往，他可能忘掉了投资的根本。一步一步的走向危险。因为谁能傻到可以赚快钱的时候。而去赚慢钱呢？
格雷厄姆说投机者主要兴趣在于预测市场波动并从中获利，投资者主要兴趣在于按适合的价格买入并持有。雪球中有一批投资者，比如前几天离职@陈福力2012 ，@唐朝 @小兵oo9 等等都是长期的价值投资者，他们因为价值投资，获得了不菲的收益。我希望他们能成为大家的学习榜样
所以，投资亏钱的最终原因是因为不知道投资的本质是什么？什么是你可以把握的，什么是你应该放弃的。很多人在盈利的时候不可一世，认为自己是股神，随之而来的，往往却是灾难性的打击。很多人亏损以后认为自己不适合投资。其实这个时候只要坚持一下，多学习学习，却发现这是最好的机遇。不管是危险还是机遇只要你掌握了投资的本质，学会把握，学会放弃。你就能够成功。那么我们想在一生中持续的盈利需要什么呢？