价值投资 需要依靠大量阅读及演绎推理

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楼主 2020-05-21 06:27:20
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“在我的一生当中,我从未看到任何一个聪明的人 (不管是在哪个领域) 没有一天不阅读的。如果你知道巴菲特 (Warren Buffett) 和我读了多少书,一定会相当地惊讶。我的孩子时常嘲笑我。他们认为我就像是长了两条腿的书。”–查理・芒格 (Charlie Munger)



上述的格言在价值投资领域当中,很少被提及,特别是必须取得广泛的知识才能够成为真正成功的投资者这件事。累积广泛的知识是必要的,这能够让投资者在评估股票时,问对正确的问题。


当我在听巴菲特的演讲或者是阅读他过去早期的股东信时,我总是感到相当地惊讶。他就像是一部会说话、会走路的维基百科 (Wikopedia)。虽然绝大部份的人有能力,能够每天持续增加自己的知识,但是只有很少的人能够拥有他的学习敏锐度。资讯的变革从表面上看来,能够让我们动动手指,就能够学习。


企业,不只是呈现在财务报表当中的数字,它们是动态的,而不是停滞不前的。就算是最简单的业务都会因为众多管理阶层无法控制的外部因素而受到伤害。投资人应该要拥有能够用来辨认企业价值是否低估的知识以及评估企业风险的能力。


比尔・盖茨对柯达的评论


在巴菲特的传记《雪球》当中,艾莉斯・舒德 (Alice Schroeder) 提到比尔・鲁安 (Bill Ruane) 在 1991 年询问比尔・盖茨 (Bill Gates) 对于柯达 (Kodak) 的评论。盖茨表示这间公司“没有希望”。


在当时,几乎只有盖茨能够预料到数位照片对于相机底片产业将会带来深远的影响。然而在十年之后,任何持有柯达的人都有一些未意识到这项威胁的借口。


任何狂热的读者或者是相机的爱好者,都有机会能够看到传统底片产业即将面临的冲击。


从 2004 年开始,柯达的获利开始衰退,但投资人在企业灭亡之前,仍有数年的时间能够弃守。


价值投资就像是在前提已经确认的情况之下,进行演绎推理,透过检视前提可能导致的结果来得到一个符合逻辑的结论。要记得,演绎推理过程的有效性会直接影响从前提推理得来的结果。如果一开始投入的是无用的资讯,那也只会产生无用的结果。


以柯达作为例子,这个论点的前提是:


对于一般的消费者来说,数位相机的优势远远超过了传统底片式的相机。


符合逻辑的结论是:


近期消费者会选择数位相机而非传统相机。


下一个前提是:


柯达的业务依赖著底片相机的销售。


符合逻辑的结论是:


目前柯达的商业模式未来会变得过于陈旧。


虽然事后诸葛事实总是变得清晰可见,但是上述的观点指出投资人必须要持续观察那些他们想要买进或持有的企业的动态。这样的流程,只能借由自我教育以及持续不断地阅读和研究来达成。在投资当中的思考,就如同终其一生学习的承诺。


上述的过程,是成功的价值投资最受赞扬的重点。这样的过程,绝大多数的专业投资人很少实行,这一点也不让人意外。而这些专业的投资人,却为那些将大笔退休金捧在手上的一般人提供建议。


如果一个投资人或提供建议者,无法累积足够的知识来正确地判别出投资的前提以及相关的风险,他们的投资结果将被运气而非技能所影响。如果没有花时间研究来辨别出有效的前提,就算有极高的智商以及像福尔摩斯 (Sherlock Holmes) 的推理能力,也是不够的。如果在评估一间公司究竟是有价值的或者只是价值陷阱时,没有足够的知识来询问正确的问题,要如何成功呢?


结论


如果投资人希望能够超越大盘,一生不断学习是相当必要的。累积下来的知识会不断揭发新的投资机会并帮助评估其他企业的风险。


价值投资有很大部份和演绎推理相关。这个过程的关键是找到有效的前提以及思考并得到一个有逻辑的结论。如果投资人无法持续累积知识,就不可能得出有效的前提。


投资人必须持续关注他们所持有的企业的动态。从柯达的例子当中,投资人应该可以在企业灭亡之前的数年,就察觉到因为数位相机出现而使公司的股价受到重击。

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