日元开启负利率 全球“货币战争”升级
29日，日本央行以5-4投票比例通过决定，采取-0.1%的利率，为亚洲首个实施负利率的国家。负利率将从2月16日起执行，若有必要将进一步调降利率。
日本央行同时维持货币基础年增幅80万亿日元的计划，符合预期。日本央行还推迟实现2%通胀目标的时间。宣布2016财年核心CPI升幅预期为0.8%，2017财年核心CPI升幅预期为1.8%。CPI升幅将在2017财年上半年前后达到2%目标。
日本央行称，负利率将适用于日本央行往来账户。海外经济的下行风险大。采取负利率和量化质化宽松以尽快达到目标。日央行意外开启负利率，令市场哗然，惊呼“竞争性贬值”是否来了，在新兴市场货币大幅贬值与石油下跌“开挂”背景下，全球“货币战争”风声鹤唳。
图：29日美元兑日元截止到16:00 来源：新浪财经
图：日经225指数29日分时图 来源：Market Watch
日央行消息公布后，引发市场剧震，日元对美元快速跌逾200点，日元兑美元跌破121。日经225指数V型反弹大涨逾2.8%。日本10年期国债收益率降至纪录低点0.185%。上证综指报收2737.6，大涨3.09%，恒生指数大涨2.54%，报收19683.11点。
日本央行为何开启“负利率”？
日本央行意外宣布使用负利率，将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。
正利率：现有金融机构存放在日本央行的超额准备金，适用+0.1%的利率。这一层被称为BasicBalance。
零利率：金融机构存放在日本央行的法定准备金、以及金融机构受到央行支持进行的一些救助贷款项目带来的准备金的增加，适用于0%的利率。这一层被成为Macro Add-on。
负利率：不包含在上两点范围内的存款准备金将适用于-0.1%的利率。这一层被称为Policy-RateBalance.
实际上日本已从2014年开始出现“负利率”，特别是短期国债的收益率。日本短期国债收益率为负，压低长期国债收益率。日本10年期国债收益率29日降至新纪录低点0.185%，随后下跌至0.125%，持续刷新低。
此“负利率”非彼“负利率”。中金公司认为，日本的这个“负利率”是指银行将过剩资金存放在日本央行账上的利率（与欧央行的DepositFacility Rate类似），这个利率并非日本央行的货币政策目标利率。
早在2013年4月推出QQE时，日本央行就已经将货币政策目标从基准利率改为基础货币发行量（即，放弃了传统的盯住隔夜利率的货币政策操作模式）。
负利率最主要的意义，是体现了日本央行进一步货币宽松的决心。在去年12月议息会议上，日本央行设立了新的ETF购买计划、扩大央行信贷合格抵押品的范围并将日本国债持有平均期限从7-10年延长至7-12年，但效果有限，市场反应平淡。
自2013年推出QQE以来，日本实施了史无前例的超级货币宽松政策，但并未实现2%的通胀目标，结构性改革进展也非常有限，企业工资增长乏力（日本量化宽松并没有挽救经济，安倍经济学也被市场人士打上“问号”）。在这种背景下推出QQEwith negative interest rate，短期内最主要的意义在于日本央行向市场表达了进一步货币宽松的决心。负利率对实体经济的实际影响有待观察。
中金公司 认为，日本货币政策还有进一步宽松的空间。尽管不能排除日本央行购买更多更长期国债的可能性，但相对而言，这种空间和效果已经不大。
2016“货币战争”升级
2015年，货币贬值成为全球金融市场跌宕起伏的缩影。出于对美联储加息的担忧，全球除美元的货币几乎都迎来了贬值潮，并且一直延续至今。进入2016年，原油价格持续暴跌，继去年8月份中国央行人民币以外贬值之后，特别是新兴市场国家货币贬值节奏加快。
图：美元对新兴市场货币汇率（中国除外），2002年为1:100。来源: Natixis
国信证券称，2015年贬值潮比97年亚洲金融危机时波及范围更广，但贬值幅度来看，两者不可同日而语。由于对大宗商品进出口依赖程度高及经济基本面差，拉美新兴经济体货币平均贬值逾30%，表现最差，幅度排位第九。
越南央行扩大越南盾的浮动区间（在央行设定的中间价上下2%的幅度内浮动），此前浮动区间为1%，去年12月越南盾对美元跌幅甚至达到3%。哈萨克斯坦8月20日起采取自由浮动汇率，坚戈兑美元汇率当天爆贬30%。印度尼西亚和泰国货币分别下跌9%和10%。
油价下跌让投资者抛售新兴市场货币，俄罗斯卢布和巴西雷亚尔领跌商品货币。2016年以来，雷亚尔已经下跌5%，而卢布的跌幅达到15%。
“一个国家在权衡实现资本自由流动、货币政策独立性和汇率稳定性时，最多只能实现其中两项。”1997年的东南亚金融危机给美国麻省理工学院教授克鲁格曼以启发，提出不可能三角形理论，目前更多的货币贬值所隐含的矛盾也源于此。
在各大经济体除中国外，大部分国家通常选择资本账户开放和通胀率作为目标的独立的货币政策，允许汇率自由浮动。所以当巴西和俄罗斯两国货币大跌后，俄罗斯央行采取“不干预”，巴西央行“不加息”，而这些举措也在一定程度上推动汇率市场更加波动。
法国第二大银行Natixis指出，大规模的对汇率和经济形成了巨大冲击。国际资本流动规模变得如此之大，罪魁祸首还是欧美日等发达国家自金融危机以来通过量化宽松等非常规货币政策所释放的巨额流动性。
华林证券策略分析师胡宇认为，日元进入负利率时代，这标志着货币战争的开始，人民币过去半年的贬值，导致了日本担忧其产品出口竞争力的影响，这对全球经济来说，货币贬值恶性竞争加剧，对股市来说表面上是好消息，但实际上意味着大家对经济前景担忧进一步加深，如果短期有反弹后可能进一步往下走。
日央行开启负利率对中国有啥影响？
人民币汇率持续承压面临两难。海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸表示，油价下跌恶化通胀前景。日本12月核心通胀水平依然在零附近徘徊，工业产出（-1.6%）、家庭支出（-4.4%）大幅低于预期，加之股市暴跌恶化经济增长前景，日本央行不得不放狠招，开启负利率时代。
姜超、顾潇啸认为，货币紧缩暂时延后。后危机时代，投资者对央妈极度心理依赖，美联储于15年12月启动加息，标志着持续了8年的全球宽松周期的终结，导致了全球金融海啸。未来如果美国上半年不再加息，欧央行3月加码宽松再得以兑现，那么全球金融市场或会迎来难得的喘息窗口。
谈到这一决定对人民币的影响时，姜超、顾潇啸表示人民币汇率承压，面临两难抉择。在美国加息、增速的大背景下，人民币汇率持续承压，而日本负利率或加剧货币竞争性贬值。未来要么一次性大幅贬值，释放利率政策空间；如要坚持稳定汇率，则必须加强资本管制，同时利率政策将受约束。
刺进资金借日元炒港股，间接利好A股。投资人士温天纳则称，日本负利率反映日本进入通胀可能遥遥无期，日元可能会朝着贬值的方向走，这也会加剧压力。港股瞬间反应向上，是因为过去不少投资者是通过借入日元的方式来投资港股，既然日元利率走低，那么这部分资金炒作港股情绪会变得高涨。
这并非从经济面角度来看，而是日元贬值后会成为一种超便宜的套利工具，过去大半年，日元上涨期间，港股和A股都出现大跌。“如果日元重新进入贬值通道，对港股气氛有所帮助，如果港股有所回稳，这间接来看对A股有所利好;但压力加大后，正面和负面因素并存，最终影响较难捉摸，对A股来说，关键还是人民币能否保持稳定。”温天纳称。
加快资本从新兴市场外逃，加深通缩。国金证券徐阳团队认为，日央行加入欧美货币政策分化的队伍，加强对美元指数的提振，使得资本加快从新兴市场外逃，加深通缩。短暂会给美联储压力，让其加息推迟。欧日央行偏宽松，美联储还是比较紧。“货币政策在分化！不是货币战争”。徐阳强调，对中国方面会有宽松的影响，但因为人民币短期盯住美元，保汇率，并给几大央行货币政策让道，很难看到中国立刻反应。
（来源：华尔街见闻、第一财经、和讯）
声明：“信托投资”公众号所有信息仅供参考，不作为买卖依据，亦不向任何投资者推荐个股。