价值股投资和成长股投资安全边际同样重要

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楼主 2018-11-17 11:57:45
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本文主要讨论针对企业的两种投资方法,一个是价值股投资,这个是典型的格雷厄姆早期投资方法,后续发扬光大的是施洛斯。一个是成长股投资,这个是费雪的投资方法,后来发扬光大的是彼得林奇。


先来讲价值股投资,主要针对的是企业净资产,投资方面主要衡量指标是pb,主要的评估标准是pb<0.7或者市值低于净运营资本(流动资产减去所有负债),核心逻辑是在购买公司股票的时候,必须对于净资产进行打折,给自己的投资提供合理的安全边际,此类投资者认为未来预测的可确定性极低,因此需要通过对公司实际资产进行打折购买。

为什么对净资产打这么多折扣?

我想不外乎以下两点:

第一,很多资产价值变动较大,比较难把握其价值,因此价值股投资者最喜欢的资产是现金,因为其准确度最高。

第二,公司经营不善,净资产遭遇损耗,净资产价值持续下降,如果不留出足够的安全边际,很可能掉入价值陷阱。


除了这个定量的指标普通投资者如何提高价值股的安全边际?其实在聪明的投资者里面已经讲得比较清楚。

第一,适当但不要过分分散化,你的持股应该至少在10以上,但是不要超过30只。一定的分散是防止你对于某个公司pb估值产生错判,导致整体收益率受到较大影响,说白了是避免黑天鹅。

第二,挑选的每一家公司应该是大型的,知名的,在财务上是稳健的。大型,知名这个仁者见仁,对于财务方面我自己的看法是,最好现金项大于全部的有息负债,这样肯定利于不败之地,当然流动资产:流动负债大于2也是不错的指标,负债过多会增强资产的不稳定性,如果真实的负债总体水平低就算资产出了问题,对于公司的影响也会降低。

第三,每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史。每年都能够享受公司的收益,说明该公司的发展稳健,受经济波动较小,降低了净资产受损的概率。


再来说成长股投资,很多人不太认可成长股投资的安全边际,也就是对于pe看重程度不高,主要关注增长速度。林奇虽然是成长股投资者,但是为公司支付的溢价还是非常少,比如只买10pe,预估增速为20%的公司,其实按照道理10pe,增速10%公司估值是合理的,但是为什么他会要求预估增速是pe的2倍,其实他给自己留下了50%的安全边际,这个幅度比价值股投资更大。

主要原因在哪里?

首先,他自己也承认未来收益预测非常困难,根据目前的收益顶多是能判断公司目前股票定价是否合理,而无法较为准确的推测公司业务增速,只能从5个侧面对公司收入增长的可能性来进行判断。

其次,太高的增速几乎无法保持太久,因为高增速的公司会引来行业其他竞争者的竞争,从而拉低公司的增速,所以他也很少去购买增速达到40-50%的公司。

除了增速和pe的比值指标我们还能通过哪些方式提高成长股的安全边际呢以下是我个人的一些总结。

第一,尽量选择业务简单的公司。你是否能在10个字以内说明这家公司是干嘛的,而且让对方马上理解,比如澳博控股解释:是开赌场的。5个字让大家很容易理解。川投能源解释:做水电站的,同样是5个字。网宿科技和三聚环保?基本很难用一句话说清楚,虽然这两个公司成长也不错。大家可以看到我买的大部分公司业务都很简单。

第二,财务报表尽量简单。最好没有负债,可转债,优先股,资产负债表上面的可写项越少越好。我买的大部分公司也是这样的,负债很低,现金较多,很多人认为一个企业要高速发展一定要高负债,这基本是错误,看看老板电器,小天鹅,索菲亚,之前的宋城演艺其实负债率都不高,但是不妨碍他们高速增长,反而很多举债过高的公司增速却不怎么样。

第三,尽量选择品牌强大的公司。比如:茅台, 美的,东阿阿胶,一听名字都不需要解释,大家基本都知道他们是做什么的,品牌是增长强有力的驱动器。

第四,尽量选择低增长行业。大家一说成长股都喜欢扎堆热门行业,VR,锂电池啥的,其实传统低增长行业的好公司增长也很不错,比如东阿阿胶,小天鹅,近几年的汽车行业中的长安汽车,长城汽车。

投资从建立安全边际开始。


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