巴菲特：
我犯过很多错误，最大的错误，或许不是最大的错误（因为未来还可能犯错），是购买伯克希尔哈撒韦。伯克希尔哈撒韦经营着每况日下的纺织行业，我购买时非常便宜。格雷厄姆告诉我要基于数据进行判断，要寻找便宜货。我在1940或1950年被这样教育，这给了我很深的印象。
所以我到处寻找便宜的股票，我把他们成为“烟蒂股”。投资烟蒂股的方法，是你走在大街上，四处寻找烟蒂。你看到一个脏兮兮、湿嗒嗒、极其难看的烟屁股，但还可以抽一口。所以你上前捡起来抽了最后一口，然后把这烟屁股扔了。很脏，但这是免费的，应该说是便宜的。然后你再继续寻找下一个烟屁股。
这就是我做了许多年的投资，这是一种错误。靠这种方式可以挣钱，但不能挣大钱。投资一个好的公司更容易挣大钱。因此，我愿意用合理的价格投资优秀的公司，而不是用很便宜的价格投资一般的公司。
过去我一直是买便宜的股票。伯克希尔的股价低于其每股流动资产，相当于是折价出售存货、应收账款，外加免费送工厂、机器，所以我买了。但20年后，我还在一个每况日下的行业。
钱并没有获得复利。
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《聪明的投资者》第19章
《股东与管理层：股息政策》
1. 从1934年开始，格雷厄姆表示股东要积极改进或者撤换业绩明显较差的管理层。
2. 业绩较差包括：
1）经营结果本身不令人满意；
2）同比其他公司要差；
3）股票长期价格不令人满意。
3. 但在36年的斗争中，众多股东理智的行为并没有得到任何实际结果。
4. 较差的管理层不会因为“股东大众”的行为而改变，只会因为某个人获得控制权而改变。
5. 并不是每一家绩差公司都因控制权的转变而获得好处。
6. 有勇气去参加股东大会的投资者，自己知道应该向管理层提什么问题；对其他股东而言，教他如何提问是白费力气。
7. 股息政策是大多数股东和管理层经常争论的问题。
8. 一般情况下，股东希望多分配股息，而管理层希望将利润留存于企业。
9. 股东认为利润是属于股东的，股东从股息中获得的钱，才是“实实在在的钱”。留在公司的利润很多被浪费掉了。
10. “利润再投资”理论越来越受到重视。股息分配会被课税，而股东再投资的收益也未必比由企业再投资好。
11. 对于增长很快的企业，投资者和投机者一般希望将利润完全保留在企业，而不分配股息。
12. 德州仪器公司1953年股价5美元，1960年为256美元。每股利润从0.43美元上涨到3.91美元。期间公司没有支付任何股息，依然受到投资者的追捧。
1962年，德州仪器开始支付股息。但由于其每股利润降到2.14美元，股价降到49美元。
13. Superior石油公司。
1948年，EPS为35美元，股息3美元，股价235美元。
1953年，股息降到1美元，股价660美元。
1957年，没有支付任何股息，股价2000美元。
1962年，支付7.5美元股息，股价795美元。
14. 对于收入型股票，股东关注股息支付率。对于增长型股票，关键是增长率，股息不在考虑范围内。
15. 大多数情况下，公司吝啬的支付股息，是因为其财务实力较弱。
16. 股票分割可以使每股价格下降。
17. 有些公司采用向股东大量派息，然后向股东配股的方式将资金收回。
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注者点评
18. 1984年，T. Boone Pickens 向海湾石油公司发动敌意收购，Drexel Burnham Lambert通过发行垃圾债券提供了资金。公司并购者不停的寻找猎物，迫使那些长期不愿意改革的公司采取新的有效方法。
19. 公司财务的MM定理，说明投资者不会关心其回报是来自于股息的上升，还是股价的上升，或者两者的混合，只要总会报一致就行。
20. 这一章是格雷厄姆在历次版本中修改最大的章节。在《聪明的投资者》第一版中，格雷厄姆还写了股东投票权、评价公司管理层的方法、观察公司内部人员与外部投资者利益冲突的方法等。第一版篇幅37页，这四版只有10页。
21. 格雷厄姆可能认为小股东不会对监控公司管理者的行为感兴趣，因而裁剪了大量篇幅。
22. 格雷厄姆在第一版中，认为从理论上讲：“股东这一群体拥有最大的权利。他们可以雇佣和解聘公司管理层，能够让公司管理层完全服从于自己的意愿”。
23. 但格雷厄姆说，在实践中，“股东完全是无能的。作为一个群体，他们既没有表现出智慧，也没有表现出警觉。他们对管理层所建议的东西都去投票赞成，而不管管理层的记录有多么糟糕。”
24. 投资者在购买股票上花费大量的精力，在出售股票上花费很少的精力，在拥有股票上没有花费任何精力。
25. 格雷厄姆认为股东应该关注两类问题：
1）企业管理层是否具备应有的效率？
2）普通的外部股东权益是否得到适当的认可？
26. “独立董事”大部分是公司密友和高尔夫球伙伴。
27. 科技公司的管理层经常有一种“家长最懂行”的心理，很少支付股息。但很多公司是把资金浪费掉了。
28. Priceline对Webvan、Ashford的投资使股东损失2亿美元。
29. 2001年底微软累积了382亿美元的现金，但不知如何用闲置资金获取额外回报。
30. 理论上，用现金回购股份可以使公司股票数量下降，在利润不变的情况下，EPS将会上升。
31. 现金回购股份，对投资者来说是免税的。
32. 在实践中，很多科技公司回购股份，只是因为他们给高管和员工发放了大量低价股权稀释了员工股份。
33. 当内部人行权时，会给公司带来税收上的优惠。
34. 安然公司的案例