巴菲特：
电视机每年在美国大概卖出2000到2500万台，但美国已经没有电视机厂商了。在1950年的时候，你可能会说，电视机是一个多么美好的行业啊。那时候没几个人有电视机，现在每家都有几台电视机。但是，美国的电视机制造商没有赚到钱，Magnavoxs、RCA这些公司都倒闭了。
收音机也差不多。在1920年代，有500家公司制造收音机。现在也没有了。
可口可乐，1884年在雅各布药店创立。117年来，无数企业想模仿可口可乐。但公司现在销售11亿瓶8盎司的可乐和雪碧等饮料。
理解一个行业的经济特性，与预测该行业的远大前景不是一回事。当我看到互联网行业、看到高科技行业时，我知道这是改变世界的行业。我很享受玩电脑，我也在亚马逊上买书，买各种用品，但我不知道哪家公司将赢得未来。除非我知道谁会赢，我是不会投资的。（不知道赢家的时候），我玩玩电脑就好。
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《聪明的投资者》第18章
《对8组公司的对比》
概要：本文列出格雷厄姆对这8组公司的看法，以及注者的点评。
1. 两家不动产公司
参考问题：
1) 哪家公司较为稳健？
不动产投资信托。
2) 哪家公司增速更高？
纽约不动产公司。
3) 哪家公司的融资手段更为丰富？
纽约不动产公司。
该公司使用了优先股、3个系列的股票期权、6种不同的债务凭证。
4) 纽约不动产公司的后续情况：1970年，每股亏损5.17美元。公司董事会表示将提升每股股息5美分，但审计师拒绝对1969-1970年度财务报告表示意见，股票交易暂停，场外股票购买价跌到2美元以下。
5) 不动产投资信托后续情况：格雷厄姆认为该价位略有偏高。1970年最低16.5（比1968年末跌40%），1971年初最高回复到近27美元。
2. 气体公司 VS 气体压缩公司
参考问题：
1) 哪家公司的利润增长更快？
气体公司。
2) 哪家公司的情况更好？
气体公司。
3) 在公司“质量”和估值“数量”发生矛盾时，你如何选择？
优质公司在股价高企的情况下有吸引力吗？格雷厄姆认为没有确定的答案。但研究表明低市盈率的股票长期表现较好。
4) 格雷厄姆认为气体压缩公司属于市盈率较低的重要公司，可以作为分散化投资的一部分。
5) 1970年的暴跌中，气体公司下跌16%，压缩公司下跌24%。
3. 化妆品公司（美国家庭用品公司）VS医疗用品公司
参考问题：
1） 哪家公司增长率较高？
医疗用品公司。
2） 哪家公司盈利能力较强？
家庭用品公司。
3） 两家公司估值都太高，股价包含了太多的“希望”。
4） 1970年家庭上涨了8%，而医院下跌了30%。
4. 税务服务H&R Block VS制衣公司Blue Bell
参考问题：
1) 哪家公司的利润增速高？
税务公司。
2) 哪家公司的盈利能力强？
税务公司。
3) 良好的竞争势头会吸引竞争者加入吗？
可能。但类似雅芳的公司，在激烈竞争领域也能获得持续的成功。
4) 对于H&R Block，估值反映了其优质服务的全部价值吗？
格雷厄姆认为已经高估了。（2017年末，该公司市值55亿美元。）
5) 对于H&R Block，你会沽空吗？
1970年，H&R Block下跌了大约1/3。1971年2月，H&R Block大幅反弹上涨到75美元。如果你做空这只股票，即使其已经大幅高估，还上行了35%。
5. 香料公司VS收割机公司
参考问题：
1) 哪家公司增速高？
香料公司。
2) 哪家公司的利润率高？
香料公司。
3) 国际收割机公司是道琼斯成分股（总共只有30只股票），为什么其市值低于香料公司？
香料公司的市净率高达10.5倍，而收割机公司只有0.59倍。
4) 国际收割机公司的市净率很低，你会考虑购买吗？
盈利能力实在太一般，对于不能赚取足够利润的公司，即使折价也没有真正的吸引力。
6. 家用设备（麦格劳爱迪生）VS图书出版（麦格劳希尔）
参考问题：
1) 麦格劳-希尔是否值得购买？
热情过头了。到1970年股价下跌80%。即使是1971年反弹的高位，还只是1968年的60%。
优质公司的风险来自于华尔街的过度乐观和过度悲观情绪。
2) 麦格劳-爱迪生是否值得购买？
1970年下跌到22美元，1971年反弹到41.5美元。
7. National General多元企业 VS National Presto工业公司
参考问题：
1) 哪家公司的股本结构较为复杂？
National General.
2) 你会购买Presto公司吗？
1970年股市崩盘期间，股价降到21.5美元，不到4倍市盈率，低于净流动资产。1971年股价上涨60%，但市盈率依然低于5.5倍。格雷厄姆认为，如果能够分散化投资10只这种股票，投资者能够获得令人满意的结果。
8. 搬运设备Whiting VS小型多元企业 Willcox & Bibbs
背景：Whiting主业是物资搬运业务；而Willcox采用多元化政策，拥有24家开展各种业务的小公司。
参考问题：
1) 哪家公司利润增长较快？
Whiting。但1964年以后没有增长。
2) 哪家公司股价波动区间较大？
Willcox & Bibbs。
3) Whiting是合理但不廉价的股票，Willcox & Bibbs偏贵。
9. 各组股票价格区间
下表的两组“下跌”， 左边是区间的最高价，右边是区间的最低价。
10. 总的观点：寻求价格大大低于价值的股票，而不是寻找利润发展最好的股票。
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注者点评
注者参考格雷厄姆的体例，对比了8组公司。注者描述了互联网公司泡沫的疯狂程度，本读书笔记以非理性估值的趣事为主线。
11. 2000年3月27日，全球市值最高的公司是：思科。总市值5480亿美元。
12. 如果10年前，你购买了思科的股票，你现在的收益是1037倍，年化217%。
13. 思科的市盈率219倍。而另一家向集体食堂供餐公司Sysco的收入高于思科20%，利润是思科的20%，估值仅26倍。
14. 思科在前6个月花费102亿美元购买了11家公司，同时通过“出售投资资产”赚取了58亿。
15. 思科利润中有三分之一来自于员工行权时产生的税收优惠。
16. 公司一旦成为巨头，其增长率必然下降，否则他将吞下全世界。因此，巨头和高市盈率不可能同时存在。
17. 两者随后三年的回报。
18. 1999年末，雅虎的市盈率3264倍，市销率263倍。
19. 当时Yum！规模是雅虎的17倍，市值只有雅虎的1/19。
20. 第一商务公司的业务是为公司采购部门设计网络交易平台，收入3400万美元，亏损6300万美元。市值150亿美元。而且该公司年报里明确表示“我们有可能永远无法盈利。”
21. 2000年到2002年，第一商务公司股价下降99.7%。
22. 2000年3月2日，3Com将Palm分拆，承诺几个月后每1股3Com将获得1.525股Palm。
23. Palm在IPO后，股价从38美元急速上涨到95.06美元，市盈率1350倍。
24. 同一天，3Com从104美元大跌倒82美元。而根据套利关系，一股3Com将相当于1.525*95.06=144.97美元。
25. 也就是说，投资者认为3Com除Palm外的业务市值为负220亿美元。
26. 2000年初，人们疯狂抢购CMGI的股票，该公司对新设网络企业进行并购。
27. CMGI股价涨的越高，就越有能力收购。收购的公司越多，CMGI的股价就涨的越高。
28. 但当网络股停止上涨时，CMGI直线下降，股价亏损99.4%。
29. 1999年8月11日，Linux软件开发商红帽公司（Red Hat）IPO，发行价7美元，收盘价26美元。公司亏损，无法用市盈率估值；其市销率达到1000倍。
30. 作为对比，布朗鞋业的收入是红帽的100倍，市值只有红帽的1/80.
31. 对比如下：