聪明的投资者2:打败市场只需要做到四个字!

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楼主 2019-01-10 08:21:20
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各位书友大家好,欢迎继续做客老齐的读书圈,今天我们继续讲这本华尔街最经典的著作,聪明的投资者,这是第四版,有兴趣的可以找来,咱们一起学习。昨天我们说到了,如果你想获得10%以上的收益,那么你就要去找一个更加激进的方案,如果你希望格雷厄姆给你一个,上涨买入,下跌卖出的方法,那你就错了,格雷厄姆说根本无法判断市场什么时候涨什么时候跌,所以价差交易,只是投机根本算不上投资,根本没有任何胜算。我们经常看到电视上的分析师侃侃而谈,告诉大家底部放量赶紧买入,那其实都是在赌运气而已,这些都只是必要条件,而非充分条件,也就是说上涨的个股通常都要底部放量,但底部放量未必一定会涨。所以他只是借了一只底部放量又上涨的来讲,而到底你的股票底部放量了能不能涨,就只能问村长去了。那么长期业绩的预测可行吗?这几乎也无解,因为未来的事谁也说不好,你能看到的别人也能看到,别人看不到的,你估计十有八九就更不知道了,所以想通过信息不对称来获得长期投资机会,对于机构投资者都是难题,就别说个人投资者了。

 

所以短期价差和长期业绩,两条路基本都被堵死了,那么我们要想超越市场,该如何做呢?格雷厄姆说,你要想超越市场平均涨幅,就必须低买高卖,注意这里的低买高卖的不是股票价格,而是内在价值和价格的关系,换句话说,你必须在当股价低于他的内在价值的时候买入,在股价高于内在价值的时候卖出,这样你才能获得超额收益。比如把你想成一只股票,你的存款是50万,房子300万,经济不好的时候,买主都会嫌你吃饭太多,所以很可能出价只有40万,房子不但不算钱,还得折出10万元,是你的伙食费用,和养房子的钱。他们信心缺失,认为房子可能压根就卖不掉。但经济一旦好转,大家就不这么想了,想的是你看他不光有50万存款,房子还值300万呢,所以给你的估值很可能就变成了350万。或者觉得房价还会涨甚给出500万的报价,大概就是这么个意思。所以你要在40万的时候买下来,500万的时候卖出去,你就赚了10几倍。

 

但是很不幸的是,格雷厄姆的那个年代,由于刚刚经历大危机,所以股票跌破内在价值,甚至低于净流动资产的比比皆是,但后来已经几乎找不到这样的公司了。直到1970年,股市再次进入熊市,这些股价低于营运资本的股票才又重新出现,所以,格雷厄姆的这种低买高卖的方法,只适用于大熊市或者股灾之中,但前提是在这时候你还得有足够的钱。还得说回来,巴菲特之所以成就如此之高,关键点就在于他的保险公司,源源不断给他贡献现金流,所以在熊市里,别人都没钱了,巴菲特仍然有钱,他可以肆无忌惮的捡便宜货。

 

格雷厄姆说,用这种低买高卖的激进的投资方法,长期下来,你大概能比市场高出5%的年化收益,也就是大概一年15%左右,如果你没达到这个水平,那就干脆退回去,用保守防御的办法投资,获得市场平均收益好了。

 

一定要记住,买入股票之前,多给自己一个退出的理由,在你完全不知道股价的情况下, 你仍然有信心持有股票,这说明你就成熟了,而天天去看行情,反而是不成熟的表现。还记得我们讲滚雪球的时候,巴菲特最后在公司装了一台电脑,但他让伙计把他拿的远离他的办公室,他说这玩意看着实在太闹心。你是否也会主动远离行情呢?估计很多人都做不到,我也做不到,所以投资就是一场修行,未来的路还很长。

 

真正赚大钱的,全是价值投资者,而那些所谓的技术分析,靠系统靠图形来企图击败市场的,就好比高速上飙快车,偶尔一次成功没出事故并不代表你永远不出事,养成了不好的习惯,最后可能是致命的。最后大家发现,真正股市上的那些法则从来都没变过,一旦什么东西开始热的发烫了,就已经快完蛋了。比如当年的纳斯达克,号称未来100年的股票市场,通过互联网电子化交易,当时很多人就说,这是一次交易上的巨大变革,所以纳斯达克换手率奇高也是正常的,而成交火爆推升了互联网公司的股票,这也是正常的,这恰恰说明新经济正在改变着华尔街。甚至当时做长线的价值投资者们都被嘲笑为老古董,那是上个世纪的玩意了。已经跟不上时代了。你要是个长线价值投资者,你会怎么想?是否也要因地制宜,跟上时代呢?你要不去抓那些热门股,你就真的赚不到钱了,别人家的业绩飙涨数十倍的时候,你却仍然在打脸,这时候你还坐的住吗?就好比今天,别人都在挤破头去买房的时候,你手上有钱也有资格,让你自己去主动选择,你是否能够耐得住寂寞呢?相信很多人都忍不住,然后把错误都推给丈母娘,推给媳妇,你看我是不想买的,都是他们逼得,所以没办法!

 

说来也并不奇怪,这几十年来,一直有人在研究各种各样的策略,号称找到了战胜市场的方法,比如有个人叫做奥肖内西,他的方法是买入涨幅最好的股票,而且这些股票5年内利润在不断增加,然后再算下股价除以公司每股销售,比例小于1.5的,你就一直持有,每年调整一下。他说经过他严密的计算,这种方法可以确保每年18%的收益,后来……他就真的自己单干了,但很可惜他的策略根本就不起作用。在后来的几年,根本跑不赢标普指数。还有一个网站提出了傻瓜投资四步法,一是找到5只股息最高的股票,二是去掉价格最低的,三是4成仓位重仓价格次低的,四是剩下三只都买入2成仓位,然后每年按照方法重新调整一次。他说这个方法投资,经过了25年的测试,平均每年跑赢市场10%,后来还真有人试了,第一年还真是10%,不过不是跑赢,而是跑输市场10%,所以大家最后才恍然大悟,影响长期投资的因素,有且只有一个,那就是你投资这家公司的业绩状况。其他的东西,都只是巧合,即使20年如此,也只是一个比较长的巧合而已。所以投机就是投机,任何不关注业绩本身的交易,都是投机。

 

其实,如果只考虑稳定的投资,不设置任何目标,大家理财都会很好,大不了就放在货币基金和债券里呗,保本保息,基本一年5%没问题,但坏事就坏在了通货膨胀这个事情上,也就是说你得想办法跑赢通胀,这就给你的投资做了一个最低门槛,于是有人就彻底凌乱了,为了追求更高的收益,开始忘记了安全,忘记了投资的本质。这个问题,在华尔街也同样存在,根据计算,1915-1970年指数收益差不多年化4%左右,加上股息收益4%,股票投资的收益率8%,比一般债券要高,但比优质债券要低。但基本都跑赢了通胀,不过要注意的是,在某一时间段可能未必,比如高通胀的那几年,投资收益基本与通胀持平。

 

根据研究发现,股票是抵御通胀最好的办法。企业利润的好年景几乎与通货膨胀同时出现,换句话说通胀带来的一定是企业利润的大幅提升。但仅限于那些能够提价的优秀公司,而公用事业的股票除外,他们成本上升,但并不能将价格提升,所以是通货膨胀的受害者。

 

有人问,投资其他的东西能抵御通胀吗,首先看黄金,在漫长的历史当中黄金上涨的时期非常少,一般天下大乱才会涨一涨,但大多数时候黄金都是完败。所以长期来看,黄金并不能抵御通胀,还有一些艺术品,作者说这些是投资的偏门,有时候有用,更多时候没用。究竟投资哪些艺术品有用,这主要看命。其实艺术品当成爱好还可以,如果不懂就生生要投资,第一你可能挨坑,第二最大的问题是你不知道该如何离场,盛世里价格会涨你舍不得卖,等到你想卖出套现,结果却未必卖的掉。跟艺术品同样道理的还有房子,大家觉得买房很保值,但并非如此,买家可能会在地理位置和房龄问题上犯下很大的错误,开发商也可能误导你的投资,房产还很难分散,你不得不带着负债孤注一掷,如果时间点赌错了,你可能会一生再无翻盘的机会。

 

在美国的这几十年,其实通胀已经不再成为威胁,每年也就1-2%的水平,股市和债市已经能远远跑赢通胀,这是因为吃一堑长一智,美国差点在卡特政府期间,被通胀干趴下,所以才有了里根的供给侧改革,抛弃增长玩命压通胀,最后才把美国拉回了正轨,有了这次惨痛的经历后,美国人非常重视通胀,只要有丝毫抬头的迹象,就下死手调控,所以后来几十年,都很少再有通胀的威胁。但可惜美国的经验,很多中国人并不理解,甚至有人希望用通胀来解决高房价的问题,在他们眼里,现在房价这么高,那么多印10倍的钱,房价不就不高了吗?要知道这是一条经济的不归路,历史上没有一个国家敢用通胀去化解资产泡沫的,当年日本思前想后了很多年,宁可让楼市泡沫破裂,也不敢放出通胀的老虎,那么放出通胀的老虎会怎么样,想想一战后的德国,想想解放前的上海,想想10年前的津巴布韦,再想想眼前的委内瑞拉。即使你富得流油,只要敢放出通胀,分分钟翘辫子。这就是通胀的整体影响,那么具体到股市上,通胀跟股市走势又有怎样的关系呢?咱们明天再讲


聪明的投资者1:你到底是在投机还是在投资?


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