《聪明的投资者》读书笔记

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楼主 2019-04-14 14:02:00
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2018

在这里首先祝各位看官旺年快乐,对过去的2017say bye的同时,让我们给新鲜的2018来个欢迎式的拥抱吧,希望2018有新气象,享好运的持续,要转运的转运,邂逅一个不一样的晴天~





学金融的朋友可能都听说过《聪明的投资者》这本书,这本“证券投资圣经”为被誉为“华尔街教父“的本杰明.格雷厄姆所著。巴菲特曾经说过:”在我的血管里,百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液。“当年巴菲特为了能够在格雷厄姆身边工作,经常写信给格雷厄姆,汇报自己的投资见解。过了三年,格雷厄姆终于同意。巴菲特来到纽约,进入他的投资公司工作,跟着老师做投资,直到格雷厄姆退休。等到巴菲特重回家乡,完全模仿格雷厄姆投资公司的运作模式和投资策略进行自己公司的运作。可见,格雷厄姆对巴菲特一生的投资理念有着深刻影响。接下来就让我们来一睹这书的精华内容吧。


一、防御性投资者的股票选择:

      这本书中,格雷厄姆把投资者基本分成两大类型--“防御型”和“进攻型”。显然顾名思义,大多数业余投资者,更适合做防御型投资者。格雷厄姆建议,防御型投资者要遵循四大选股原则:

   1.适当的企业规模:工业企业而言,年销售额不低于1亿美元;就公用事业企业而言,总资产不低于5000万美元。

   2.足够强劲的财务状况:工业企业而言,流动资产至少应该是流动负债的两倍;同时长期债务不应该超过流动资产净额,即“营运资本”。

   3.利润的稳定性:过去10年中,普通股每年都有一定的利润。

   4.股息记录:至少有20年连续支付股息的记录。

   5.利润增长:过去10年内,每股收益的增长至少要达到三分之一

   6.适度的市盈率:当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。

   7.适度的股价资产比:当期股价不应该超过最后报告的净资产账面价值的1.5倍。或者说,市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5。    


二、防御性投资者的基金选择:

    事实上对于业余投资者来说,7个指标的分析还是有点复杂。直到1976年指数基金问世,一切都简单了。指数基金是完全反映市场价格的被动型基金,在其刚诞生的时候,因成本费率低而对当时的股票债券市场产生巨大影响。(当然现在又出现了ETF以及主动基金,在此就不展开了,如有必要以后对此写篇软文)  基金投资对防御性投资者来说适合不过,使得无数的个人投资者免受股市错误投资的巨大损失,并且使其参与者的收入和利润于普通股的总体回报相当。

    这里有一个明显的规则:如果想把钱投入投资基金,就按一定的折扣(比如资产价值10%~15%的折扣)购买一组封闭式基金股份,而不要按高于资产价值9%的费用去购买开放式基金公司的股份。假如将来两类基金的股息和资产价值变化相同,那么,你从封闭式基金股份中得到的收入,大约要比开放式基金股份多五分之一。其中的原理书中已通过收益以及资产的折扣算数得出,在此不再展开。


三、积极型投资者的股票选择

    顾名思义,积极型投资者将花相当多的注意力和精力,来获得比普通投资更好的结果。他们在普通股领域的特定业务,可以分为以下四个方面:

   1.低价买入,高价卖出

   2.购买仔细挑选出的“成长股”

   3.购买各种廉价证券

   4.购买“特殊”股票


关于第2点,到底哪些股票属于“成长股”,本书认为,通过研究专门从事长股投资的基金公司所获得的结果,就可以得出比较可靠的结论。然而在权威手册《投资公司》一文中,在126种“成长型基金”中大多数的业绩都不如标准普尔和道琼斯这两种指数。这就说明,与一般的普通股投资相比,分散化对成长型公司股票的投资并不能带来优异的回报。对“成长股”的选择风险较高,而且我们不认定一般智力的个人投资者会比专门在这一领域投资的基金公司的投资成果更好。下面书中推荐了三个可用于“积极投资”的领域:

      1)不太受欢迎的大公司(股票价格与当期或前一年的利润之比最低)

      2)购买廉价证券:证券的价值大大高于其售价,至少比价格高出50%;或者普通股售价比公司(扣除所有优先债务后)的净营运资本本身还要低;或者股价被低估,进一步恢复正常价格或者被大企业并购的小企业。

      3)一些“特殊”情况:具有明显的投机倾向,没有规律可循,因此不展开讨论


     下面介绍一下格雷厄姆--纽曼公司30年见从事的几种积极型投资业务,希望会对看官有所启发:

套利:购买某种证券的同时,出售一种或多种将根据重合并购等计划进行交换的其他证券;

资产清理:购买将在公司资产清理过程中收到一笔或多笔现金付款的股票;

净流动资产证券(或“廉价”证券):购买的证券价格中没有包含厂房和其他资产的价值。

    需要指出,他们做出这些决策时,对结果有超过80%的把握。


四、文终强调--最为投资中心思想的“安全边际”


    这一点是被巴菲特在他的投资领域重点强调的一点。本质上,这里的安全边际的作用是使投资者不必对未来作出准确的预测。如果安全边际较大,那么就足以保证未来的利润不会大大低于过去的情况,从而使投资者不会因为时间的变化而遭遇风险。如防御性投资者购买的有代表性的普通股策略不要求有很强的分析和预见能力就可以取得成功。


    成长股投资的理念一定程度上类似于安全边际原则,又与其抵触。一方面可以通过计算分析得出可靠的安全边际,一方面成长股的价格会在广受欢迎的情况下不能得到稳妥预测的未来利润。安全边际总是依赖于所支付的价格。安全边际既体现了一种安全又不存在于股票市场中,保持着一种神秘。


这种艺术性的理念的提出,直到现在仍具有技术性指导意义。


以上。

这本书很适合作业余投资者的入门指导,追求更高进阶的看官有时间可以看下《证券分析》。新的一年希望我们一起进步。



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