聪明的投资者都是守财奴
巴菲特曾经说过：绝大多数的投资者，无论是个人还是机构，都会发现，最好的投资股票的方式是购买那些收费最低的指数基金。
美国先锋集团的创始人约翰博格尔，在其一本书中曾经说过：很多人以为复利可以带来高回报，他们没有意识到的是叠加的费用也会把投资者回报消耗殆尽。
那么这些容易被投资者忽略的基金费用，主要都体现在哪些方面呢？下面我就来具体讲讲这个问题。
主动型基金经理过高的收费
上面这张图对比的是主动型股票基金和被动型指数基金之间投资者收益的差别。根据Financial Markets Research Center对于美国股市1984-1998（15年）的历史纪录做的统计，他们得出结论：主动型基金的投资者，到最后只是分到了投资回报的47%左右；而被动型指数基金的投资者，分到了投资回报的87%左右。
那么为什么主动型基金的投资者分到的投资回报要远远小于被动型指数基金的投资者呢？主要原因是主动型基金经理的收费要高很多。比如上面的图表显示，在主动型基金中，基金经理费用(expense ratio)高达12%，而被动型基金的相同费用只占2%。主动型基金的销售提成占8%，而被动型基金没有销售提成。
大家平时耳熟能详的那些大基金，基本都是主动型基金。而大家耳熟能详的原因之一就是他们在市场宣传上花的力气比被动型基金多很多（比如电视广告，报纸，互联网等等），这些开销都不是免费的，最终都需要有人来买单。而购买那些基金的投资人就成了最终的买单者。
过多的交易产生过高的税费
目前国内可供投资者选择的基金绝大部分都是主动型基金，这些基金交易策略背后的一个隐含费用问题值得我在这里稍微展开讨论一下。
顾名思义，如果是一个主动型基金，那么其目的是要通过不同的交易策略来战胜市场，取得比市场平均回报更高的投资收益。而要获得这些超额收益，绝大部分主动型基金都需要进行大量的买卖和交易。
数据来源：晨星
上图对比的是主动型基金（上图蓝色柱子）每年的换手率(Turnover)和被动型指数基金(上图红色柱子)在同一时间段的换手率。举个例子来说，标准普尔500指数基金一年的换手率大约为3%，也就是说一年下来，有3%的股票（500支股票中的15支）需要被替换（卖出/买入）。
而同样的美国大规模股票主动基金，其换手率高达60%，也就是说一年下来其股票组合中的60%需要被替换。从这个例子中我们就可以明白，主动型基金相对于被动型指数基金来说，其涉及的买卖交易次数要高很多（20倍左右），因此产生的交易费用（券商佣金，买入卖出价差, 以及被高频交易程序刮掉的费用）也会高很多。
交易次数过高，给投资者带来的另一个成本是税(Tax)。因为如果投资者在买入卖出中有盈利，那么照绝大部分国家的税法，投资者是需要缴纳资本所得税的。
数据来源：晨星
上图对比的是美国主动型基金和指数型基金在税前和税后的投资回报（1981-2005年，共25年）。如果没有算上所得税，主动型基金（行业平均）的回报比标准普尔500指数基金差了40%左右。但如果算上税，两者之间的差距更大，达到了55%。也就是说，主动型基金要比指数型基金上缴更多的税。
美国著名的经济学家，哈佛大学教授Michael Jensen早在1984年接受福布斯杂志采访时就说过：要系统性的战胜市场非常困难，但是要系统性的给券商大把的佣金却不那么困难。
在金融市场里，我们每个人都是投资者。注意并控制自己的投资费用至关重要。控制成本，是投资者让自己变聪明需要跨出的第一步！
希望对大家有所帮助。
伍治坚，财经记者圈专栏作者，新加坡五福资本管理公司（Woodsford Capital Management Pte Ltd）CEO。毕业于复旦大学管理学院和新加坡国立大学商学院、特许金融分析师(CFA)，五福资本管理公司遵从证据主义投资哲学，专注于提供以指数投资为核心的美元资产配置咨询服务，目前公司资金管理规模五亿人民币左右。座右铭“”事莫贵乎有验，言莫弃乎无征“”。个人微信公众号"伍治坚证据主义"（ID: wzjevidence），财经记者圈经授权发布，转载务必注明以上信息。
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