问题：投资热门行业领头羊，这种策略是否会有超额收益？
回答：请阅如下巴菲特视频，以及《聪明的投资者》导言。
巴菲特在佐治亚大学演讲时，表示：
投资者要建立自己能力圈。能力圈大小并不重要，关键是清楚能力圈的边界，保持自己处于边界之内。
电视制造行业：50年代有巨大而明确的需求，但现在美国已经没有电视机制造商了。
互联网行业：非常棒，但巴菲特觉得超出了他的能力圈，无法筛选出赢家。
可口可乐：在巴菲特能力圈之内，他完全可以预期可口可乐10年、20年之后的情形。
《聪明的投资者》导言部分，可以作为对巴菲特上面演讲详细的解释，请阅。
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《聪明的投资者》导言：本书的目的
1. 目的：为普通人在投资策略的选择和执行上提供指导。
2. 集中于投资原理和投资者的态度，较少谈论证券分析技巧。
3. 要想聪明的投资，必须对不同的股票和债券在不同情形下的表现有足够了解，至少某些会在一个人经历中反复重现。
4. 忘记过去的人，必将重蹈覆辙。
5. 华尔街，同其他地方一样，并没有可靠而简单的致富路。
6. 1929年，全美知名人士约翰•拉斯科布发表了知名的“每个人都应该成为富人”，提出了简单的投资策略。每个月投资15美元于蓝筹股，并将红利再投资，20年后将有8万美元。
7. 格雷厄姆以道指成分股测算了1929-1948年间，应用上面策略的投资回报，结果为8500美元。远低于预测的8万美元。
8. 该定期定投策略的年化收益率为8%，而1929年入场时道指为300点，1948年为177点。总而言之，这个策略虽然不像作者声称的那么好，但也还是不错的。
9. 所有的“技术分析”，基本都追随市场，随市场上升而买入，市场下跌而卖出。
10. 追涨杀跌的做法是和经营原理相背离的，格雷厄姆将以道氏理论来说明技术分析很难获利。
11. 自1949年第一版面世，格雷厄姆约5年对《聪明的投资者》进行一次修订。1973年版修订于1971-1972年间，主要针对以下情形：
1） 高等级债券利率空前上涨。
（注：即债券价格大幅下跌。）
2） 截至1970年5月，大批龙头股价格下跌35%，绩差股跌幅更大。
3） 物价持续上涨。
4） 新商业和金融模式快速发展。
5） 美国最大铁路公司破产。
Central Transportation Co.）于1970年6月21日申请破产保护。
6） 投资基金粉饰业绩。以大宗配售较低的价格买入“存信股”（Letter Stock）,然后立即以市价估值。
（注：这种交易类似投定增股票。折价买入，然后以市价估值。）
12. 投资基本原理不会变化，但对原理的应用，必须随着金融机制和金融环境的重大变化而进行相应的调整。
13. 在本次修订期间（1971-1972年），道指走出一波行情，从632点（1970年）上涨到951点，然后又跌到797点（1971年11月）。
14. ：任何时候以任何价位买入大盘蓝筹股最后一定能够获利。
15. 某些二三线股，一次市场崩盘带来的打击是可怕的。很多投资基金明显追逐估值过高的股票。
16. 热情在其他行业是必不可少的，但在华尔街总是召来灾难。这一警示并不仅适用于新手。
17. 1949年，本书第一版时，最高等级债券利率2.66%，股息6.82%。但在1972年，最高等级债券利率7.19%，工业股息2.76%。
（注1：也就是说，1949年投资者普遍追求“安全”的债券，不喜欢“危险”的股票，因此股息高而债券利率低。1972年则相反。）
（注2：2003年初，10年期美国国债收益率3.8%，股息收益率1.9%。
2017年10月26日，10年期美国国债收益率2.4%。）
18. 格雷厄姆指出，对于保守的投资者，股票资产也应该占到25%。一般投资者应该是各50%的股票和债券。
19. 防御型投资者：
1）避免重大损失；
2）不用承担太大压力，也不用经常决策。
20. 进取型投资者：付出时间和精力挑选股票，获得超额收益。
21. 最流行的策略：寻找最有可能增长的企业，再在其中寻找最有前途的公司。但，这种策略并不成功！
22. 航空业是这种策略失败的典型。
1） 航空业巨大的增速可以预期。
2） 航空业实际收入增长确实很高，甚至超过计算机行业。
3） 但产能扩张过速。
4） 1970年，航空业运输量创新高，但亏损2亿美金。
23. IBM是另一个例子。
24. 对热门行业龙头股的评价：
1） 某一行业显而易见的利润增长，并不一定会为投资者带来显而易见的利润。
2） 即使是专家，也没有什么可靠的方法，在前景光明的行业中挑选出最有前途的公司，并投入大量资金。
25. 投资者最可怕的敌人：自己。
26. 希望投资者建立度量和比较的习惯，将所付出的和得到的进行比较。
27. 买股票时永远问一句：价值几何？
28. 高等级公用事业公司债券收益率是价值的重要参考。
（注：隐含意思是投资者应该将其作为比较基准。积极的投资者在挑选投资品时，预期收益率应该比此高，但要注意风险。）
29. 格雷厄姆建议投资者只买股价不高于有形资产太多的股票。
30. 有形资产包括：
1） 实物资产：不动产、厂房、设备、存货等。
2） 金融资产：现金、短期投资、应收账款等。
31. 估值大幅高于有形资产的成长型股票，过分受制于股票市场的波动。
32. 以净资产价格购买股票的投资者，不太受市场看法的影响。最终效果可能超过追逐热门行业的情况。
33. 普通投资者只需要付出很少的努力和很小的能力，就可以获得可靠的成果。
34. 但如果要提高这一成果，则需要付出大量的努力和非同小可的智慧。
35. 最糟糕的是，只想额外付出一点努力，但希望获得大大超出一般的回报。往往实际上会遭受损失。
36. “超越平均水平”是一件非常不简单的事。
37. 简单证券组合策略：高等级债券+多样化龙头股。
38. 当格雷厄姆1914年投身于股市时，他对半个世纪后的世界一无所知。特别是，他不知道2个月之后第一次世界大战会爆发，而在一段时间后纽约股市暂停交易。
39. 57年后，美国已经成为世界上最强的国家，但展望未来依然是忧虑大于信心。格雷厄姆强调，历史的教训告诉投资者：“稳健的投资原则会带来稳妥的结果”。
40. 本书格雷厄姆著述部分的“现在”，指1971年-1972年。
（注：《聪明投资者》注释版的结构，是在格雷厄姆1973年版的原著每章后，都有贾森•兹威格的评注。贾森•兹威格所著内容最晚到2003年。）
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下面是贾森•兹威格对《聪明的投资者》导言部分的点评。
41. 本书目的：
1） 亏损概率最小。
2） 持续收益最大化。
3） 约束投资者自己的行为。
42. 2000年前，科技股高歌猛进，赔钱似乎是一种笑话。但到了2002年，很多科技股跌了95%。也就是说，你必须赚1900%才能打平。
43. 《聪明的投资者》中，“聪明”的意思不是IQ，而是耐心、约束和学习。这种聪明，与其说是智力，不如说是情绪。
44. 长期资本管理公司，由2位诺贝尔奖获得者领衔的对冲基金，1998年倒闭。
45. 1720年，牛顿拥有最热的“南海公司”的股票，他出清了股票，赚了100%，约7000英镑。并发出了感慨：“可以计算的天体运动，无法揣摩的人类疯狂”。
46. 但是，仅过了1个月，牛顿又在疯狂市场情绪的驱使下买回了“南海公司”的股票。结果赔了2万英镑，相当于2003年的300万美元。牛顿终身不让人在他面前提“南海”这个词。
47. 牛顿是世界上最聪明的人，但不是“聪明的投资者”。
48. 贾森•兹威格列举了一系列在泡沫中大赚的基金，以及这些基金后来惨不忍睹的亏损。其中一些宣传用语很有意思：
1） 基金未来20年的年化收益可以实现25%。
2） 投资传统行业就像骑马，而投资高科技行业就像坐着保时捷。
3） 无论牛市还是熊市，科技股都会一路上涨。
49. 2003年，已经无人宣称高科技是世界上增长最快的行业。但下一批“确定的事件”，无论是医疗、房地产、能源、还是黄金，都不会比高科技神话好。
（问题：2016-17年以“FANG” ，即Facebook、Amazon、Netflix、Google，为代表的科技股是确定的吗？）
50. 困难时刻要看到光明。股价走低会使风险下降，聪明的投资者欢迎熊市（只要有维持生活所需的现金）。