前面小牛老师用8节课的时间，跟大家分享了《巴菲特的投资》，相信大家收获颇丰。从本周开始，我们迎来第二本书的陪读----《聪明的投资者》，本书作者恰好是巴菲特的老师。
一提股市，很多人肯定想到“股神”巴菲特，但很少有人知道，巴菲特的投资理念其实是来源于他的一位老师---本杰明·格雷厄姆---他被誉为价值投资理论的开山鼻祖，华尔街的教父，巴菲特一生的“精神导师”。巴菲特自己也承认，“我的血管里80%流淌的是格雷厄姆的血液”。
巴菲特在19岁还是大四学生时读到《聪明的投资者》这本书，就立马申请哥伦比亚商学院的研究生，要去听格雷厄姆的投资课，随后开启了他的传奇生涯。巴菲特认为这本书是“有史以来，关于投资的最佳著作”，甚至几十年后，他依然这样认为。纽约证券分析协会评价称，格雷厄姆对于投资的意思就像欧几里得对于几何学、达尔文对于生物进化论一样重要。在亚马逊书店大众投资类书籍中，这本书也是NO.1畅销书。
（一）从巴菲特的抛硬币故事，看什么是价值投资者？
假设全美国2.25亿人参加一项抛硬币猜正反面的比赛，每人用1美元做赌注，每天猜一次，只要有一次猜错直接出局，钱归猜对的人平分。经
过10天的比赛，大约剩下22万名连续十场全胜的赢家，每人赢得1000多美元。再经过10天的比赛，将只剩下215名连赢二十场的选手，每人赢得100万美元。
20天内从1美元挣到100万美元，为什么最后的赢家会是这215人？在巴菲特看来，这绝非用随机因素可以解释，而是：这些投币获胜者都来自于一个很小的智力部落，这个部落有一个共同的家长---本杰明·格雷厄姆。这个家长不是给学生简单的“对或不对”的指示，而是建立了一套理论，让每个学生按自己的方式加以应用。
格雷厄姆的学生们（包括巴菲特）都取得了非凡的业绩，甚至青出于蓝而胜于蓝。目前华尔街所有标榜价值投资的人，都自称是格雷厄姆的信徒，格雷厄姆也被誉为“华尔街教父”。格雷厄姆的投资法则也让追随者们带来了可观的回报，甚至使天资不及那些所谓的聪明人和专业投资者的普通投资人也获得优于聪明人的投资回报。
这些格雷厄姆的信徒门不会考虑周一买股票好、还是周五买好，也从不讨论贝塔、资本资产定价模型、协方差之类，而只关心2个变量：价格和价值。如果一只股票价值1美元，而现在只需要40美分就能买到，那么他们相信，好运一定会降临到他们头上。
投资都知道“高风险高回报”这道理，但在价值投资者眼里，情况正好相反。1美元的东西，如果你以40美分买了，小明以60美分买了，因为以更低的价格拿到、你的潜在回报更大，但风险却更小。因为你有了更大的安全边际---这也是格雷厄姆非常重视的一个概念。
这就像我们在造桥时，如果预计这座桥上通行的卡车载重量一般有10吨，你不会只造10-15吨承重的桥，而是会造至少20-30吨承重的桥，投资也是这样，你要留足足够的安全边际。
（二）他们都有一个共同的师傅---格雷厄姆
1，我们先来说说格雷厄姆的人生
格雷厄姆出生于英国伦敦，后来举家迁到美国纽约，父亲做瓷器生意、家境还不错，女管家、女佣人、厨师都不缺。但父亲去世后，生意摇摇欲坠，一家人陷入困顿。母亲把家改成了廉价公寓，还借钱炒股，做的还是放杠杆的保证金交易，然后一场股灾，结果全亏光了。幸运的是，格雷厄姆赢得了哥伦比亚大学的奖学金，并以全班第二的成绩毕业。
毕业后，格雷厄姆放弃了留校任教的机会，而是选择去华尔街闯荡。几年后他成了对股票进行微观研究的高手，比如他通过对石油管道公司的财报研究，发现北部石油管道拥有至少价值每股80美元的高等级债券，而当时该公司的股价才65美元，于是果断买进，3年后以110美元卖出，收益70%。
1929-1932年的大萧条，格雷厄姆也亏损近七成，但他成功挺过来了，并在随后从1936到1954年退休，获得了年均14.7%的高收益，这在那个年代已经是“史上最优的了”。
2，再来看巴菲特与格雷厄姆的交集
前面说到，巴菲特在19岁还是大四学生时读到《聪明的投资者》这本书，就立马申请哥伦比亚商学院的研究生，要去听格雷厄姆的投资课。毕业后巴菲特愿意无偿到格雷厄姆的投资公司工作，未能如愿后回老家，但仍然坚持写信给老师、汇报自己的投资见解。三年后，巴菲特终于如愿进入老师的公司，跟着老师做投资，2年时间把个人资产翻了近一倍。
格雷厄姆退休后，巴菲特就重回家乡，自己单干了。只用了13年时间，他把个人财富做到了2500万美元，是自己老师退休时财富的十倍，13年平均年化收益率近30%，完美的诠释了什么是“青出于蓝而胜于蓝”。更大的传奇还在后面，从1965年到2014年这50年，巴菲特管理的伯克希尔公司盈利增长7500倍，股价涨幅1.86万倍，巴菲特个人财富达到720亿美元，他也成为有史以来赚钱最多的投资人。
可以说，巴菲特不仅是格雷厄姆投资理念“衣钵”的继任者，也是将价值投资发扬光大的主要代表人物之一，一位重要的旗手或者说宣传大使。
（三）本书的目的
回到《聪明的投资者》这本书。首先要说明，这本书不是一本教你“如何成为百万富翁”的书，不是写给投机者，也对短线操作者毫无意义，而是给真正的“投资者”的。本书旨在指导投资者避免严重的错误，并帮助投资者建立一套令他们安全放心的投资策略。
读过这本书，投资者会发现，我们最大的问题不是命运、不是股票，而是我们自己。即便我们拥有丰富的金融股票知识，但如果没有恰当的心智和情绪，我们并不能确保比那些普通无知识的投资者做得更好。很多人面对股市的刺激和诱惑，最后惨遭损失，都源于他们在投资前忘记问自己一句----这个股票价值几何？
再展开来说，这本书将教你掌握3个重要的投资方法：
1）使你的投资亏损概率最小化；
2）使你获得持续收益的机会最大化；
3）教你约束自己的自我挫败行为，最大程度的发挥自己潜能。
举个栗子
20世纪90年代后期，美国市场技术股疯狂上涨，如果你告诉一个人-----投资科技股可能让你倾家荡产，人家会把你当成一个疯子。但很快，到2002年底，很多网络股、电信股市值下滑95%。这里必须告诉你的是，你亏损的这95%，需要挣1900%才能回到原来的资产。
这就是本书中格雷厄姆反复强调的“避免损失”的重要性。
具体怎么做到这些，我们将在后续20集的音频内容里跟大家细细分享。
（四）怎样才算是“聪明的投资者”？
格雷厄姆给出的确切定义是：要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并进行自我反思。这种智慧与其说是表现在智力方面，不如说是表现在性格方面。
高智商、高学历并不足以使投资者变得聪明。最经典的案例，就是被最伟大苹果砸中的科学家牛顿了，一开始炒股，买南海公司的股票赚了7000英镑，回报率100%，后来又追高买进，赔了20000英镑，此后都不许任何人在他面前提“南海”二字，并感叹“我能计算出天体的运动，却无法揣摩人类的疯狂”。
由于被群体的狂热蒙蔽了理智，这位世界上最伟大的科学家，其行为就像是一个傻瓜。此刻你是不是也要反思一下，投资未能取得成功，其实不是因为你愚笨，而是因为你像牛顿一样，没有为自己建立投资成功所需的心理约束。
这里我们再回到前面90年代美国科技互联网泡沫的例子。当时几乎所有人都对“高科技产业将在未来数年继续保持高增长”这一神话深信不疑，Monument互联网基金99年前五个月就暴赚117%，其基金经理预言未来3-5年年收益都能达到50%，未来20年也能达到年化收益35%。另一只美印基金99年大赚249%，基金经理嘲笑那些质疑互联网的人----“你骑着马或坐在老爷车上，而我在开着保时捷”。还有对冲基金经理居然将矛头指向格雷厄姆----听他（格雷厄姆）的，我们将赚不到一毛钱。
这些人忘记了格雷厄姆的忠告----虽然预测某一行业的增长前景并不难，但如果大多数人都如此预期，所有人将该行业的价格捧得高高在上，那么它未来的上升空间已荡然无存。最后结局我们前面已经提及过，这些人最后将付出惨痛的代价。
颇具戏剧性的是，到了2003年，钟摆又摆到了另外一个极端。虽然，很多股票价格已经跌无可跌，很多人还是认为贵了、还会跌，从非理性的兴奋转为毫无根据的悲观。而此时在格雷厄姆的字典里---遍地都是黄金，你应该欢迎熊市，因为你的机会来了。
这让我想起了2015年6月A股的牛转熊，2016年初的熔断，短短的半年多时间，沪指跌4成、创业板腰斩，部分个股跌近7成。而随后这一两年内，这里面很多股票不仅走出了不错的涨幅，甚至创下新高。与此同时，针对当前对A股消费白马的热炒，还有海外中国互联网股票的疯狂，每个理智的投资者都应该有更多自己的思考、多一份谨慎，而不是自己被市场情绪带着跑。
最后再做个小结：
《聪明的投资者》这本书不仅仅教你一个稳妥的知识体系作为决策的基础、专业的分析工具，更重要的是它能启迪你的投资智慧，更像一门投资哲学。拥有了这个知识体系，再加上你能控制自己的情绪、做到遵守这个体系，你就离成功的投资者不远了。
接下来的几个月，我们将带着对格雷厄姆、巴菲特两位前辈的万分敬佩，将这本书的精华尽可能原汁原味地浓缩成20节课的精品音频，并结合自己十多年的投资经历、以及中国的市场环境，做出对大家听得懂、用得上、能帮大家赚长钱的有用内容，也欢迎大家一起加入价值投资者的大家庭，谢谢大家~
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本文是《周末读书》带领阅读的第2本书第1期，《巴菲特投资》请点击：
05：不仅要投好的公司，更要投对人！
06、不必理会股市预测，只投自己感到舒服的股票和行业
07、如何利用“市场先生”的情绪来获利？
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