A股为何越来越难做?

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楼主 2020-03-25 12:40:24
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A股为何越来越难做?
李志林(忠言)博士


  本周,在证金公司减持银行股,以及乐视网造假可能退市的双重夹击下,市场人心涣散,四指数均收出了周阴线。周五尾盘,虽然国家队奋力护盘,但沪指仍然收在五周均线3381点之下,大盘重回空头市场。


  比指数下跌更让人纠结的是,绝大多数投资者都发出了“A股越来越难做”的叹息。我认为,这是市场各方需要认真反思的问题。


  1、5个月涨100点的“蜗牛”市


  新兴的中国股市,长时期表现为“猴”市,上蹿下跳。今年以来,竟然变成了“蜗牛”市,5个月才涨100点。如3100点平台上收盘102天,3200点平台上收盘100天,都是用了5个月才上一个百点平台。


  而在站上3300点平台后,明明大盘一直在3360点上方收盘,明明数次轻松地跃上了3400点整数关,明明2016年初熔断时,在3539—3300点是跳空下来,不存在套牢盘,3400点上方是真空地带,按理大盘在3300点停留的时间可以缩短,但硬是因为大盘在3300点平台上只收盘了44天,所以大盘走上回头路,回到3300点平台上继续整固。


  反观美、欧、日股市,接连高奏凯歌,大踏步地前进,今年已50多次创历史新高。可A股至今在金融危机前高点的半山腰低迷不振、驻足徘徊。这样的“蜗牛”市自然对场内存量资金和场外新增资金失去了吸引力。


  2、新股高速扩容吞噬资金


  从表面看,A股每天均保持着4500—5000亿的日成交量,市场资金不算少,对指数的推动力不算弱。


  但是,大盘为何下跌容易上涨难呢?


  一个重要的原因是,市场活跃资金都被新股吸纳了去。按现在每周发9只新股、平均融资额60亿元的规模,1个月就扩容36只新股,融资250亿元左右;一年400多只新股,便抽取市场3000亿元左右的“血液”。


  这种每天发行上市2只新股的情况,堪称中外股市史无前例的扩容大跃进,超过了新增资金进场的速度,必然每日、每周、每月都在不断稀释老股和次新股的股价。A股岂能涨得上去?


  3、恶炒新股加重市场失血


  A股历来有“炒新”的传统,许多人认为新股概念新、盘子小、没有历史的套牢盘,容易炒高获利。


  但是,如今新股的这些优势,情况有变。


  第一,新股上市一年后才能再融资,额度不得超过股本的20%,使收购优质资产、业绩超常提升的难度大大增加。


  第二,新股上市不久就大比例高送转,受到了交易所的监管,增加了“炒新”的不确定性。


  第三,创业板股从严资产重组,不允许借壳上市。


  第四,新股发行增加了网下配售40%的新规定。其中A类机构(国家队、社保基金、养老基金、公募基金),分配76%的新股;B类机构,包括保险公司、券商自营等,分配20%的新股;C类机构,包括私募基金和6000万市值的大户,仅分配4%的新股。可见,网下的新股主要集中在大机构手里,集中的抛压大大加重。


  而现在几乎所有的新股上市,首日都毫无例外地以44%的涨幅涨停。随后,至少还保持5-8个涨停板,股价比发行价高出100%——150%。


  一旦涨停板被打开,便是所有的机构都认为价格严重高于价值,股价超涨,某些特殊机构还拥有上百个账号配售的大量新股,抛售后获利极其丰厚。而市场的“炒新族”竟然在打开涨停后去踊跃接盘,通常当日换手率就高达60%以上,这岂不是在为国家队、社保基金、养老基金、公募基金、保险资金、私募基金和超级大户接盘做贡献?市盈率高达60—70倍还有什么投资价值可言?


  “炒新族”拿到了大量新股后,若再一味恶炒,便会遭到监管层的“特停”,炒作多以失败告终。人们不妨去看看盘面,这一两年来上市的新股,现股价几乎都被腰斩,甚至跌去70%,表明绝大多数炒新股的投资者都是输家。


  更严重的问题是:新股上市后,涨幅多在100—150%。这就意味着,每年在炒作新股上消耗的资金,要比新股的融资额3000亿还要多一倍以上,大约需要6000—7000亿左右。二者合计,新股每年在市场抽血高达1万亿。


  炒新占去的这1万亿资金中,很大一部分是通过抛售老股或割肉老股换来的资金,从而导致老股的股价越来越低,“跳楼”下去就再也爬不上来。


  我不禁为这类炒新族扼腕叹息。新股刚上市,业绩真假、一年内送不送股都不知道,60—70倍的估值去为大机构接盘干嘛?让他跌下来换手不是更好吗?


  4、大小非减持成为永久性“杀手”


  A股的改革虽然在不断地推进,但是唯独新股结构的改革迟迟没有触及。


  目前的新股上市,依然是拿出总股本的三分之一或四分之一公开发行。因为盘小,造成了股价奇高。在1--3年后,小非和大非便逢高减持,甚至清仓式减持。


  由此造成了两个结果:一是,新股上市1年后就成了“雷区”,股价开跌,“小非”减持毫不留情。3年后便成了“地雷阵”,1元成本的“大非”大量减持,割被套持股的中小投资者的“韭菜”。此后,多数的新股便业绩下滑、一蹶不振,股价成一地鸡毛。


  二是,上市公司的大小非身价暴增,跻身富豪榜。据胡润2017年中国财富榜,中国最有钱的2000名富豪,最低门槛20亿元,最高2900亿元,富可敌国。而其中绝大多数的富豪,是上市公司的家族。


  如果一年有450只新股上市,那么,就等于造就了4、5千个大小非,无论减持或未减持,均造就成百上千的亿万富翁。而付出的代价却是A股10年不涨,广大投资者年复一年亏损。


  为什么在企业上市前不解决一股独大?难道这就叫加快新股扩容,使资本市场更好地为实体经济服务吗?


  5、缺乏“新经济+蓝筹”领头羊


  美国的道琼斯指数,原来只取30个最绩优的工业股为样本股,现在也加入了新经济元素,增加了许多消费股。至于标普500指数和纳斯达克指数,其成份股大多是“新经济+蓝筹”。正是靠着亚马逊、苹果、微软、Facebook、沃尔玛、特斯拉等“新经济+蓝筹”股作为龙头,遂带领美股3大指数走了9年的大牛市,股指节节创新高。


  而A股市场,资金仍然是靠“一瓶酒、两桶油、三大险、四大行”这些传统产业的权重股作为龙头。虽然靠着国家队、保险资金、公募基金、沪股通等大机构的抱团取暖,使上证指数今年以来涨了8.64%。但是,这只是指数虚涨,虚假繁荣而已。70%的股票是下跌的,近千只股票还跌破了2638点股灾最底部的价格。


  而本周,市场爆出了利空消息,根据三季报,国家队大量减持银行股,甚至退出了前十大股东。一个重要原因是,银行股的成长性日益匮乏,只有招行还取得两位数的成长,其余都降为个位数。今年股价涨了50%、大名鼎鼎的领涨股工商银行,业绩仅增长区区2%,华夏银行负增长2.67%。


  6、呼唤“新经济+蓝筹”新龙头


  为摆脱市场的低迷,越来越多的市场人士发出呼唤:A股要顺应当今世界高科技、新经济的潮流,培育“新经济+蓝筹”的新龙头。近日,上交所理事长也强调了培育“新经济+蓝筹”的规划。


  我认为,要通过两个渠道进行培育:


  其一,放开、支持借壳上市,培育“新经济+蓝筹”龙头。其二,通过改革开放,培育“新经济+蓝筹”龙头。


  如培育人工智能的龙头股,中国商业大飞机的龙头股,中国芯片的龙头股,新零售的龙头股等。



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2017年12月8日-10日    上海     

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国家队会做牛市的推动器吗?
黄湘源


  水到渠成的牛市才是真正的牛市,而生造硬推的牛市一定是短命的。后者不仅非投资者之幸,更不可能为国家队所愿。


  国家队会做牛市的推动器吗?这也许不过是某些牛市论者一厢情愿的期盼。


  金融股蓝筹股在市场中所占的权重对于大盘整体走势显然有着谁也无法忽视的举足轻重的影响。如果要指望新一轮牛市的到来,离不开国家队握有的金融股蓝筹股的表现。也就是说,国家队的一举一动都有可能也有条件决定着大盘指数的高低。但是,这只是问题的一个方面。另一方面的问题是,国家队会不会主动来充当这个推动器的角色呢?这并不取决于任何牛市论者的主观愿望,只能去问国家队自己。


  国家队是为稳市而问世的,这也正是中央汇金拥有权重很大的金融股和其他蓝筹股的主要动因之所在。至于后来接救市大任于危难之际的证金公司,更是如此。金融是国家经济的命脉,金融稳定不仅关系到防范系统性金融风险的大局,对于整体经济的稳定发展更是有着牵一发而动全身的关键作用。这也正是中央汇金和证金公司之所以称之为国家队的道理之所在。正是由于握有权重很大的金融蓝筹股,国家队不仅在以往历次国际经济形势发生重大转折的关头能够起到定盘星的作用,在2015年那次股灾中更是力挽狂澜,对防范系统性金融风险的发生功不可没。


  但是,国家队为什么在救市稳市之外从不主动地利用其所拥有的金融蓝筹股去造牛促牛挺牛推牛呢?


  国家队自身并非不需要讲经济效益。这也正是国家队在持股结构上更多地偏重于金融蓝筹股,而不会进行扶贫帮富的一个重要原因。证金公司在救市期间虽然一度也曾介入过某些亏损股甚至ST股,不过,由于当时的情况比较复杂,在有关信息尚不十分充分的情况下,我们很难以偏概全,去进行一概而论的主观分析。总体上,应该说即使有这些个别偏差情形的存在,也并不影响其整体上的价值投资取向。笔者一向就不赞成所谓“跟着国家队炒股”的说法,不过,对国家队整体上所表现出的价值投资取向,还是有必要给予肯定的。比如说,茅台的股价最近涨到了600元以上,一些人忘乎所以地得寸进尺,指望着一步登天冲上更高的700元甚至800元高位。而证金公司却没有去凑这个热闹,而是在适当的价位连续减仓,见好就收。国家队的这种沉稳的操作风格,正是其堪于担当起稳市大任的重要条件之一。


  如果真的来一波牛市,更不用说大牛市了,国家队势必也不难因为持有金融蓝筹股而大受其益。不过,国家队会不会仅仅因为这个原因而主动当起顺势而为的牛市促进派来呢?这恐怕也未必。首先,国家队如果要当牛市促进派,最顺理成章的做法就是增加其原本就已经持有的金融蓝筹股的比重。但是,这与当前国家正在逐步实施的国企改革和混合所有制改革的整体部署则未必合拍。国家队显然不可能为了自己在股市多赚一点蝇头小利而去影响了国企改革和混合所有制改革的大局。其次,在一些主要银行金融机构以及重要国企整体效益有所好转的情况下,国家队即使不去主动增持加仓,也不难分享经济增长的成果,又何必多此一举,去托盘抬轿为他人做嫁衣裳呢?如果股价真的上去了,这时候,国家队还要不要适时减持套现呢?一旦由于自己所减持股票的权重过大而引起指数波动,则除了与自己所肩负的稳市宗旨会有所抵牾之外,岂不还要代人受过,没来由地去承担由此而造成市场动荡的责任吗?


  当前,世界经济在复苏,中国GDP增速也出现了回升的迹象,但是,这能不能说明去杠杆、去产能、去泡沫的任务已经大功告成了呢?恐怕还说不上。在这样的情况下,资本市场在尽可能维持基本稳定或稳中有升的基础上更好地发挥直接融资功能,才是对实体经济最大的支持。尽管不乏一些业绩好估值也比较合理的股票值得去发掘去投资,但是,如果认为很快就会有一轮一人得道鸡犬升天的牛市甚至大牛市来到我们的身边,这是不是也太有点过于迫不及待和急功近利了呢?对此,相信大家都不难作出自己的判断,更不用说国家队了。


  如果生成牛市的社会经济条件还没有充分成熟,则国家队的本事再大,也不会去生造和硬推什么牛市的。水到渠成的牛市才是真正的牛市,而生造硬推的牛市一定是短命的,反过来必然很容易影响到市场本身的稳定和金融、经济的整体稳定。后者不仅非投资者之幸,更不可能为国家队所愿。







奇虎360借壳江南嘉捷

中概股回归坎坷命运会否逆转

郭施亮

  中概股回归,政策监管的松紧是主要考虑的因素。无论是IPO发行还是借壳上市,都需要承受较长的时间成本以及相关费用成本。


  备受市场关注的奇虎360回归A股事件,近期终于获得了实质性的进展。11月3日,江南嘉捷披露了重组草案,拟出售其全部的资产及负债,并通过资产置换和发行股份的方式购买360的100%股权。对于此次方案,实际上构成了重组上市,而江南嘉捷也将成为360借壳的幸运儿。


  实际上,对于360回归A股市场的消息,早已受到了市场的关注。


  从前两年奇虎360与投资者达成了私有化的协议,到去年7月完成了私有化的交易,而后再到借壳传闻的炒作,之后到今年3月天津证监局披露其上市辅导的公告等。这系列的流程,也体现出360加快回归A股市场的决心,但同时也反映出中概股回归之路并不畅通,充满了坎坷。


  前一段时期,360的回归选择,仍徘徊于IPO发行与借壳上市之间。不过,对于360而言,也做出了一个聪明的举动,即IPO发行与寻找借壳标的同时进行,试图缩短回归A股市场的时间。如今,随着奇虎360借壳江南嘉捷的消息公布,实际上也意味着360最终还是选择以借壳的方式回归,而这一举动或许也是最简便快捷的方式。


  事实上,早在前一两年的时间,A股市场上曾掀起了一轮中概股概念的炒作热潮,部分概念股爆炒的力度非常大。与此同时,在此期间不少中概股也先后开启了私有化退市的序幕,并加快回归A股市场的步伐。


  然而,对于中概股的回归,最大的阻力莫过于监管与政策。鉴于当时概念股炒作过热以及相关的政策条件不成熟,也暂缓了当时中概股回归的步伐,这对于部分已完成私有化退市的企业来说,更是一个沉重的打击。


  其实,对于远赴海外上市的中概股来说,远赴海外上市往往属于一种无奈的选择。在实际情况下,企业为了拓宽直接融资途径,也只能暂时选择海外市场,但对于不少远赴海外市场的中概股来说,回归国内资本市场也将会是一个趋势与方向。


  不可否认的是,对于远赴海外市场上市的行为,企业所承受的压力远比国内市场高出不少。在此期间,不仅需要承受当地市场偏低的融资与估值,而且更可能承受着恶意资金或同行竞争者的挑战,而远赴海外上市的中概股,随时可能面临控股权、话语权争夺的风险。至于海外市场严格的监管与高居不下的违规成本,也足以让部分涉嫌信披违规、财务数据存瑕疵的中概股承受着巨大的索赔风险,乃至遭到强制退市。


  如今,奇虎360借壳江南嘉捷的消息得到了印证,但关键之处,仍在于此次奇虎360的回归,可否扭转此前中概股回归的坎坷命运。不过,更为核心的问题,还是在于政策监管会否稍作放松,而这对中概股的回归将带来最直接的影响。


  不过,对于其余中概股企业的回归之路,或许没有奇虎360那么幸运。其中,政策监管的松紧是主要考虑的因素,而试图期望回归绿色通道的概率也并不高。再者,中概股回归的选择也并不轻松,对于国内市场企业发行上市的盈利要求,也与海外市场存在着不少的区别,这对不少中概股而言,也是一道较高的准入门槛。此外,无论是IPO发行还是借壳上市,都需要承受较长的时间成本以及相关费用成本。前者,IPO堰塞湖依存,企业从排队受理到拿到核准批文需要耗费漫长的时间,而期间财务数据稍有不达标,也会影响到最终上市的命运。后者,即使借壳耗费的时间成本大为缩短,但IPO与借壳审核严格程度趋同,对于借壳标的的选择以及如何规避借壳新规的约束等问题,仍然给不少中概股企业设置了一道难题。


  不过,奇虎360的回归之路终获实质性的进展,还是给予了其余中概股企业带来了希望。



来源:金融投资报


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该赚的赚到,该亏的亏掉,该扛的扛住。交易,学到这里就够了


第一节:读懂市场:一图抵千言

第二节:核心理念:真传一句话

第三节:一招制敌的技巧之一

第四节:一招制敌的技巧之二

第五节:建立自己的交易系统

第六节:交易心理训练之一

第七节:交易心理训练之二

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