"聪明投资者”怎么炼成?

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楼主 2019-12-12 08:01:43
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金融圈生活方式发现者

华尔街教你骂人

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自从格兰厄姆的“聪明投资者”一书畅销以来,“聪明投资者”俨然已经成为众多投资者心目中的奋斗目标。可是怎样的投资者才算是“聪明”呢?投资回报率高是否就可以说是“聪明”?和别人比损失得少,是否就算是“聪明”?答案显然不止一个。


“聪明投资者”英文原文是“Intelligent Investor”,细细体会,翻译成“智慧投资者”可能比“聪明投资者”更符合格兰厄姆的初衷!首先,充满智慧的投资者在投资的时候最先干的一件事并不是马上打开厚厚的企业财务报表或者年报,而是“自省”。这里所说的“自省”,不是中国古代说的“吾日三省吾身”,而是了解自己的投资条件的“自知之明”;其次,这种投资的智慧也体现在如何评价自己的投资业绩上。这两条无论是机构投资者,还是普通的个人投资者,都适用;无论是养老金管理,还是共同基金的管理,也都适用。


“自知者明”


今天的注册金融分析师网站(CFAI)推特上有这么一条有趣的评论“冥想,是否有助投资?”众所周知,冥想是瑜伽里修炼个人意念的一项内容,和投资有什么关系呢?扪心自问,每次当你准备投资之前,有没有静下心来问问你自己以下的几个问题呢?


●你对投资回报有什么要求呢,10%年化收益率?还是比银行利率高一些?又或者你只是不想亏损?


●你为什么要这么设定这样的投资回报呢?是不是只要回报超过银行储蓄利率就可以?还是说你想投资可以抵消物价上涨的幅度?或者说你可能在未来某个时间有需要动用这些资金?


●你是投资十万,还是一百万?你是把自己所有储蓄中的50%拿出来去投资还是仅仅年终奖金?


●购买股票的时候,你购买的是和自己目前工作单位有关联的企业股票,比如同行业企业的股票?上下游企业的股票?和自己其他资产价值有关系的企业股票,比如房地产开发企业的股票?


这样的“自省”就是为了达到“自知者明”的目的。如果说战争里知己知彼才能做到百战百胜的话,那么在股市里做到自知之明,虽然未必一定可以保证每次都盈利,但是可以让你做到每次即便亏损,你也不会吃不下饭睡不着觉,你依然可以卷土重来。这是因为,这样的自省帮助你了解两件关于你作为投资者必须了解的事情:第一,你面对风险的意愿,即,你愿不愿意承担一些风险?第二,即便你愿意承担风险,你是否有能力来承担这些风险?


如果你不愿意承担风险,你会发现,投资股票,尤其是作为新兴市场国家的中国的股票存在极大的风险,你应该在一开头就杜绝投资股票的念头。很简单,因为作为一个股票投资者,损失自己全部的投资时完全可能的,尤其是当企业倒闭的情况下,因为到了那时,作为股东,你将位于清算程序的末尾。


如果你愿意想绝大多数人那样去承担风险,你有没有想过你有没有这个能力来承担风险?具体的说,承担损失?如果你有能力承担损失,那么你是否可以承受全部的损失还是部分的损失?


那么问这些问题,了解自身状况是为了什么呢?简单的说,都是为了根据自身情况来“私人定制”一份自己的投资计划书。智慧投资者的投资都不是随心所欲,看心情的,因此智慧的投资业是理性的投资,而理性的投资要做到“有章可循”,即前后一致,不投机性投资,不集中化投资,不“砸锅卖铁”式的赌徒式投资。


当然,光“自知”还只是第一步,投资者更需要对自己的投资行为有约束,要对照计划书来执行。这一点,无论是价值投资的鼻祖格兰厄姆本人,还是作为其信徒的巴菲特等人,还有其他知名的投资经理都在不同的场合提到过执行中的“遵循原则”问题。如果出现偏差,既给自己的投资业绩带来更高的不确定性,也可能降低其他资金委托人对自己的投资信心,可见无论是在形成投资计划书的过程中,还是在制定计划书之后的执行环节,“自省”都是很重要的。


业绩评估


通常投资者所认为的业绩评估,往往把重点放在所投资的证券表现上,而不是投资计划书的制定和执行状况。很多投资者都忽略了这个问题,可能问题还是出在计划书的最初制定环节,比如投资者仅仅关心回报率,而不在意获得回报率的途径。


设想一下,如果投资者投资了一家航空公司,航空公司的主营业务处于萎缩,同时伴随亏损;可是同时,其对航油的价格风险回避机制却带来巨大的利润(如附加燃油税),这样的公司回报率可能依然不菲,可是这样的企业还符合投资者最初的投资要求吗?传统的业绩评估到这里就可以结束了,可是很少有人会质疑这样的投资效果是否可以持续,而能够持续的一个重要原则就是这样的投资是否对社会产生持续正面的影响或者符合道德,在西方,很多投资者(例如慈善基金,养老金等)就明令禁止投资香烟,酒等行业。


时下,在美国的投资行业,涌现出一个新兴的趋势和职位,即从事“负责任的投资(Responsible Investing)”,主要从治理机制,对环境的影响等角度对投资计划和业绩的评估做出全盘的投资考量。这是一种综合型的投资思维,意味着在投资之前,投资者要问自己更多的问题,而看待投资的标准也不再是局限于本金的安全,回报的高低,而是更广泛的涉及到全社会领域。这样的可持续投资的思想也不失为“智慧投资者”的一个内涵。


小结


如果“自知之明”是一种投资思维的话,投资计划书只是其具体的一个表现,显然,拥有思维更重要,而且对于普通个人投资者来说,制定这样一份中规中矩的投资计划书也未必现实。不过,个人投资者依然可以“自省”,把问题和答案简单的思考清楚甚至是写下来,在执行具体投资的时候,多提醒自己这些问题和答案,那么中国的个人投资者可以更理性,这从长期来看对中国的股票市场和资本市场的发展才是最大的“利好”消息!


(作者为加拿大联邦住房委员会投资高级分析师、政策研究员)




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